There's a popular YouTube clip called "Peter Schiff Was Right" that shows the president of Euro Pacific Capital engaged in on-air debates with financial luminaries such as Art Laffer and Ben Stein, circa 2006-07.
The clips show the wisdom of Schiff's dire forecasts — and, judging from the dismissive reactions, just how far he was outside the mainstream.
Ben Stein publicly apologized to Schiff in a New York Times column, but Laffer refuses to admit defeat, recently telling Bill Maher his economic forecasts have a statute of limitations of just nine months.
To his credit, Schiff isn't declaring victory, noting "100% of my forecast hasn't panned out," most notably "a major collapse in the dollar" that leads to a spike commodity prices.
As discussed in the accompanying video, Schiff believes the recent dollar rally and commodity price weakness will prove temporary. Most troubling, he says the "economic crisis is only just beginning."
2008年11月24日 星期一
2008年9月11日 星期四
央行行长周小川：关注焦点仍是通胀
央行行长周小川：关注焦点仍是通胀
http://www.sina.com.cn 2008年09月12日 06:53 东方早报
早报记者 姚伟
虽然通胀已逐渐放缓，但这并没有让央行行长周小川有所松懈。在日前出席瑞士国际清算银行会议时，周小川称，尽管通胀形势在过去几个月内趋缓，但央行关注的焦点仍是控制通胀。
周小川的这一表态或许意味着短期内我国货币政策不会有更进一步的放松。
“货币政策短期难放松”
“我们不能放松警惕。”周小川指出，当今世界上发展最快的几个主要经济体依然面临通胀反弹的风险。
几乎是同一时间，国内顶级投行——中金公司昨日预言，短期内不会出现任何超过市场预期的政策放松，货币政策短期内难以放松。
前日，国家统计局刚刚发布了最新的宏观经济数据。反映通货膨胀形势的消费者物价指数(CPI)8月份降至4.9%，今年以来首次降至5%的“警戒线”下。不少分析师都猜想，通胀的下行为央行进一步放松货币政策提供了条件。毕竟，当前中国经济在面临通胀风险的同时，也面临着显著的经济下滑风险。
事实上，中共中央已经在今年7月份定调——“保增长控通胀”，央行亦随之将“从紧”政策基调改为“有保有压”政策基调，并在8月份将各大商业银行的信贷额度增加了5%～10%不等，以支持小企业、三农及灾后重建。
央行职责之辩
特别耐人寻味的是，当周小川被记者问及怎么看待国内经济下滑和CPI上升时，周小川回答称：“不同的部门有不同的职责和关注焦点。作为央行，我们主要的关注点是控制通胀。”
有细心分析人士指出，周小川的表态或许意味着高层对于宏观调控政策的意见并不统一。去年10月份，《人民日报》曾刊发名为《深化财税金融改革 完善宏观调控体系——权威人士谈十七大报告中的财经“关键词”》的文章，其时周小川表态称，在我国货币政策要坚持多目标，“首先在宏观调控和制定货币政策时要考虑促进就业，其次注重通货膨胀的防治”。
据了解，目前发达国家央行的货币政策一般强调通货膨胀目标制。欧洲央行副总裁帕帕季莫斯昨日就表示，欧洲央行最重要的任务就是中期内维持物价稳定。
欧洲央行副总裁献策
值得一提的是，帕帕季莫斯似乎力挺中国从紧的货币政策。
他指出，中国再次强调对抗通胀，在通胀压力升高之际尤其重要，“不过，身为央行官员，我必须说，不论在哪一个国家，要赢得对抗通胀的战争，都必须增加货币政策的弹性，以及货币政策工具的有效性。”
在帕帕季莫斯看来，这就意味着汇率弹性必须更大，因为在外资持续汇入中国以及中国经常账顺差仍然很大的情况下，均增加了中国国内货币市场流动性。
帕帕季莫斯指出，中国央行将更依赖间接货币政策工具如利率，对货币市场流动性的掌控也必须更好。同时，“结构性的改变也将是必要的，如提升银行间货币市场功能性，以及改善并提高金融体系的发展。”
帕帕季莫斯说，中国央行完全了解进行这类改革的必要，而且也已采取措施，加强货币政策工具在对抗通胀时的作用。
http://www.sina.com.cn 2008年09月12日 06:53 东方早报
早报记者 姚伟
虽然通胀已逐渐放缓，但这并没有让央行行长周小川有所松懈。在日前出席瑞士国际清算银行会议时，周小川称，尽管通胀形势在过去几个月内趋缓，但央行关注的焦点仍是控制通胀。
周小川的这一表态或许意味着短期内我国货币政策不会有更进一步的放松。
“货币政策短期难放松”
“我们不能放松警惕。”周小川指出，当今世界上发展最快的几个主要经济体依然面临通胀反弹的风险。
几乎是同一时间，国内顶级投行——中金公司昨日预言，短期内不会出现任何超过市场预期的政策放松，货币政策短期内难以放松。
前日，国家统计局刚刚发布了最新的宏观经济数据。反映通货膨胀形势的消费者物价指数(CPI)8月份降至4.9%，今年以来首次降至5%的“警戒线”下。不少分析师都猜想，通胀的下行为央行进一步放松货币政策提供了条件。毕竟，当前中国经济在面临通胀风险的同时，也面临着显著的经济下滑风险。
事实上，中共中央已经在今年7月份定调——“保增长控通胀”，央行亦随之将“从紧”政策基调改为“有保有压”政策基调，并在8月份将各大商业银行的信贷额度增加了5%～10%不等，以支持小企业、三农及灾后重建。
央行职责之辩
特别耐人寻味的是，当周小川被记者问及怎么看待国内经济下滑和CPI上升时，周小川回答称：“不同的部门有不同的职责和关注焦点。作为央行，我们主要的关注点是控制通胀。”
有细心分析人士指出，周小川的表态或许意味着高层对于宏观调控政策的意见并不统一。去年10月份，《人民日报》曾刊发名为《深化财税金融改革 完善宏观调控体系——权威人士谈十七大报告中的财经“关键词”》的文章，其时周小川表态称，在我国货币政策要坚持多目标，“首先在宏观调控和制定货币政策时要考虑促进就业，其次注重通货膨胀的防治”。
据了解，目前发达国家央行的货币政策一般强调通货膨胀目标制。欧洲央行副总裁帕帕季莫斯昨日就表示，欧洲央行最重要的任务就是中期内维持物价稳定。
欧洲央行副总裁献策
值得一提的是，帕帕季莫斯似乎力挺中国从紧的货币政策。
他指出，中国再次强调对抗通胀，在通胀压力升高之际尤其重要，“不过，身为央行官员，我必须说，不论在哪一个国家，要赢得对抗通胀的战争，都必须增加货币政策的弹性，以及货币政策工具的有效性。”
在帕帕季莫斯看来，这就意味着汇率弹性必须更大，因为在外资持续汇入中国以及中国经常账顺差仍然很大的情况下，均增加了中国国内货币市场流动性。
帕帕季莫斯指出，中国央行将更依赖间接货币政策工具如利率，对货币市场流动性的掌控也必须更好。同时，“结构性的改变也将是必要的，如提升银行间货币市场功能性，以及改善并提高金融体系的发展。”
帕帕季莫斯说，中国央行完全了解进行这类改革的必要，而且也已采取措施，加强货币政策工具在对抗通胀时的作用。
2008年8月13日 星期三
內地CPI增6.3% 升勢續放緩分析師料壓力未除 中央控通脹不手軟
內地CPI增6.3% 升勢續放緩分析師料壓力未除 中央控通脹不手軟
2008年8月13日 星期三
國家統計局公布，7月份內地居民消費價格指數（CPI，Consumer Price Index）按年增長6.3%，漲幅不但是連續第3個月回落，數據更達到市場預期下限。
新華社引述中央智囊預測，隨着糧食價格趨穩及需求下降，CPI有可能在第四季度回落至4.5%的水平；但有分析師擔心，內地的通脹壓力仍未真正紓緩，CPI有機會反彈。
市場原預期，7月份CPI將介乎6.3%至6.7%，最終公布的數字，達到了市場預期下限。國家統計局數據顯示，曾大幅推高CPI的食品價格升幅放緩，7月份食品價格升幅只是14.4%，低於6月份的17.3%，其中豬肉價格升幅更由6月份的30.4%，顯著回落至7月份的12.1%。至於油脂、肉禽製品等和民生息息相關的產品，價格增幅亦見放緩。
市場對通脹走向分歧
新華社發表題為《中國CPI漲幅呈現久違回落引起各方關注》的文章，文章引述發改委價格監測中心分析預測處處長徐連仲稱：「隨着農副產品價格下降，它們對CPI上漲的拉動作用也在降低……8月份CPI漲幅會比7月份低，逐月走低也應該是可以預期的事，第三季度CPI漲幅將在5.5%左右，第四季度將在4.5%左右。」
不過有分析師認為，CPI漲幅下降，不代表通脹問題真正紓緩，中金首席經濟師哈繼銘在報告中指：「通脹率的下行，是建立在物價管制還在持續、能源價格尚未正常化的局面下，正如一個發高燒的病人，並不能將冰塊敷在頭上就聲稱自己病好了一樣。」
但由於7月份的工業品出廠價（PPI，Producer Price Index）按年增長達10%，創12年新高，令外間擔心通脹可能再度惡化。華寶信託宏觀分析師聶文認為，一般PPI會在半年時間內反映到CPI，因此中央控制通脹的政策不會大幅放鬆，但現時也不會加大貨幣政策的緊縮力度。申銀萬國的研究報告則指出，由於去年9、10月份的CPI基數較低，因此CPI有可能在今年9、10月出現反彈。
謝國忠：商品仍處大牛市
CPI回落屬正面消息，市場認為可望為開放價格管制提供條件，審慎意見則認為，控制通脹與維持增長難兩全其美，若要控制通脹，非要犧牲增長不可。
全球經濟前景惡化拖累商品價格之際，獨立經濟師謝國忠卻力排眾議，指無論貴金屬或商品（尤其能源）價格仍處大牛市之中。他昨日發表的評論指出，全球化趨勢下，勞工、自然資源價格反映的是全球貨幣供應增長，任何經濟體系若為控制國內通脹之故收緊銀根，結果將導致在全球規模上的需求減少，對國內增長構成負面影響，卻或令其他國家失卻對抗通脹的原動力。
他指出，各經濟體系無疑可透過削弱需求，控制價格升幅；但除非美國放棄以增加貨幣供應尋求出路，否則商品價格將續升；換言之通脹陰影猶在。
2008年8月11日 星期一
最新數據暗示中國短期內政策不會放寬
最新數據暗示中國短期內政策不會放寬
2008年08月12日07:14
中國發佈的7月份出口增長數據超過預期﹐但生產者價格指數(PPI)升幅創下12年高點﹐反映出政府短期內不太可能放鬆宏觀調控。
週一公佈的數據顯示﹐為了在控制通貨膨脹與維持經濟增長之間尋求平衡﹐政府仍需要付出努力。美林(Merrill Lynch)經濟學家魯亭（音）在研究報告中表示﹐中國放鬆貨幣政策的空間相當有限。魯亭預計﹐中國轉而將依賴財政政策﹐採取針對不同行業的措施來促進經濟增長。中國已經採取了基於特定行業的經濟增長推動措施﹐如提高紡織品行業的出口退稅和小幅放寬對小型企業的信貸額度。
政府週一公佈的數據顯示﹐中國7月份出口額較上年同期增長26.9%﹐至1,366.8億美元﹐增速高於6月份的17.6%﹐也高於接受道瓊斯(Dow Jones)調查的13位經濟學家預計的17.5%。中國海關總署(General Administration of Customs)表示﹐7月份進口額較上年同期增長33.7%﹐至1,114億美元。當月實現貿易順差252.8億美元﹐高於6月份的214億美元﹐也超過上年同期的244億美元。中國1-7月的貿易順差是1,237億美元﹐上年同期順差為1,368億美元。中國今年的貿易數據波動性較大﹐新實施的全國節假日安排使得每個月較上年同期的比較數據受到影響。此外﹐為了控制污染﹐部分工廠在奧運會前的停工也可能扭曲了今年的出口數據。今年1-7月間﹐中國出口總額較上年同期增長22.6%﹐而上年同期的出口額增幅是28.6%。Moody's Economy.com經濟學家Sherman Chan表示﹐中國的貿易前景仍不明朗﹐因為美國和歐洲經濟的大幅放緩顯然削弱了外部市場需求。但Chan表示﹐中國低端產品的出口可能維持增長勢頭﹐原因是許多低端產品被視為必需品﹐不容易受到經濟低迷的影響。
中國國家統計局(National Bureau of Statistics)週一表示﹐中國7月份PPI較上年同期升10.0%﹐連續第12個月加速上升。政府在隨同發佈的聲明中稱﹐7月PPI升幅是1996年以來的最高水平﹐主要受全球燃油及大宗商品價格上漲推動﹐也受到中國6月份上調燃油價格影響。國務院(State Council)發展研究中心(Development Research Center)知名研究員張立群在聲明中稱﹐PPI漲幅的提高不是經濟供求失衡的表現﹐不會立即傳導至消費者價格指數(CPI)。中國通常只發佈PPI原始數據﹐而不會發表評論。此次配發的張立群文章似乎旨在減輕外界對通貨膨脹壓力的擔憂。聲明稱﹐政府應保持經濟的適度增長﹐防止對燃油需求的過快增長﹐幫助遏制PPI的快速上升勢頭。聲明稱﹐張立群還敦促政府採取財政、稅收和金融措施來加大對企業的支持力度。
2008年8月6日 星期三
中国经济增长亮起红灯
中国经济增长亮起红灯 (2008-08-05 19:07:53)
标签：中国经济 财经 增长风险 财政政策 货币政策 消费 投资 杂谈 分类：看中国
中国的宏观形势在进一步恶化，增长失速风险上升之迅速，超出了笔者的预料，超出了政府在"经济形势分析会"上的判断，也可能超出了市场的想象。
七月份采购经理指数（Purchasing Managers' Index，下称PMI）跌至48.4，是自2005年1月指数问世以来首次低于50。同类指数如美国的ISM或欧洲的PMI，数值50是扩张与收缩的分水岭，低过50意味着衰退风险。在中国如果PMI跌破50，笔者相信GDP增长可能降至9%以下，工业产生增长可能降至14%以下。
PMI中几乎所有分类指数均大幅下降，只有生产成本指数仍高企于炽热的71.3。具有前瞻意义的新订单指数，在三个月内由65暴跌到46.2，出口新订单指数同期由58.9跌至46.7。采购经理们对宏观经济和市场前景的判断，远比笔者想象的更悲观。
PMI的单月数据往往波动较大，而且中间还有四川地震、华南水灾等一次性因素。不过PMI连续三个月急降，则十分罕见，笔者认为已有足够的数据显示经济的失速。北京奥运会期间，北京市以及周边城市部分工厂停产，对数据有一定的影响。北京及周边城市约占全国GDP的8.4%。假定三分之一的生产停止运行二个月，对经济及工业生产的冲击按全年增长计大约在0.2-0.4%之间，似乎不足以解释PMI的全面急跌。
七月份PMI所描绘的经济形势，明显差过第二季度GDP或六月工业生产增长，但是与近来许多微观领域的观察却颇为吻合。六月份电力消费急降，七月份数字也不会很好。航空乘客流量出现负增长，汽车销售不景，家用电器滞销，房市成交萧条，铜进口和钢铁销售放缓。至于广东、浙江等地中小企业的困境，则无需赘述。
目前的宏观形势是，出口、消费、投资三个增长引擎正在同时放缓。出口放缓是目前最为明显的。美国第二季度GDP增长仅有1.7%，还是在布什一千七百亿美元减税措施下取得的，除此之外美国经济乏善可陈。随着房地产市道进一步恶化，就业疲弱，美国需求在下半年估计会转差。许多欧洲国家经济早已走下坡，现在德国经济可能也在步入衰退，加上欧元过度升值影响出口，欧洲经济在下半年势必大幅下滑。日本经济已经挣扎在衰退的边缘。
不仅国际经济的周期性变化趋向不利，中国出口业自身的结构性问题也大量浮现。受人民币升值、成本高涨的冲击，广东、浙江等地出口企业出现大面积亏损。政府对此不仅反应不足，而且在劳动合同法、环保措施上进一步施压，导致大批企业倒闭或迁移。尽管现在政策开始转向纾困，出口业所受的伤害许多短期难以改变。PMI出口新订单指数在三个月内下跌12.2点，进入收缩区间，凸显了出口业所面临的危机。
消费出现下滑，有些出乎意料。PMI新订单指数由四月份的65，急降至七月份46.2，消费滑坡是一个重要原因。消费转弱，有四川地震后情绪上的反应（如游客数量下跌），有政府行为（为支持四川灾后重建，政府购车暂停），还有奥运因素（由于反恐需要，许多商铺被迫暂时停业）。不过最大的可能与股市、楼市疲软有关。财富效应下大宗消费趋缓，手机、汽车、旅行、家电的销售不理想。新房成交骤降，连带室内装修业也举步维艰。
六月份的固定资产投资增长势头不错，但是领先指标却在预示其下降的趋向。PMI新订单中，通用机械、电机机械、特种机械、交通及通讯机械均有大幅下滑，原因不明。笔者认为房地产成交萎缩，造成开发商资金链紧绷，房屋建设速度一定在跌。同时受信贷收缩和灾区重建资金分流的影响，地方政府的基础设施投资步伐也可能放慢。
以七月份PMI数据，加上部分微观层面的观察，笔者认为如果政府不采取有效的反周期性措施，中国经济的GDP增长有可能降至9%以下。北京的经济政策目标已经出现变化。年初时政府强调"两防"，即防经济过热、防通货膨胀；七月之后则侧重"一保一控"，即保增长、控通胀。在强调政策连续性的同时，加强了对出口业、中小企业和农业的支持。
但是这些政策还不够。政府的"有保有压"策略，基本建立在经济增长10%左右的假设之上，既防大落也防大起，同时兼顾通胀压力和结构性失衡。PMI指数最新所指的9%以下的增长，并不在政府目前的政策预计之内。中国领导人对领先经济指标的关心和理解，也远不如美国对ISM或欧洲对PMI那么重视。恐怕要等到月度数据进一步恶化或地方上信息反馈上来之后，进一步的刺激经济措施才会出台。
所幸的是，这次中央政府在应对经济增长失速风险时的反应，远快过去年处理通货膨胀时的速度。一旦意识到问题，相信动作会很快。与通胀相比，政府应付增长失速的政策武器比较多，无论财政政策还是货币政策，都有很大的运作空间。
以目前的增长形势判断，中国的利率和准备金率已经见顶。央行可能通过公开市场操作对流动性作出一些调节，不过全面的政策性紧缩似乎已成为过去。今年的信贷总额上限设在3.63万亿人民币，为支持中小企业和三农，额度会有所增加。假如经济如PMI所预言那样进一步下滑，笔者认为全年信贷规模可能接近4万亿元。在"有保有压"的旗帜下，相信中国的信贷环境会略为宽松。
出口亮起红灯，使得北京重新审视人民币汇率政策。预计今后六个月人民币兑美元仅有微弱升值（0-2%以内），远低过上半年7%的幅度。其实人民币存在着在一段时间内连续贬值的理由和空间，这样做也符合北京制造汇率双边波动的意图，有利于减少热钱流入。不过在全球经济不景之际，又逢美国大选年，人民币下半年多少还是会升一些。
"财政要有所作为"，成为北京官员最近的口头禅。与货币政策相比，财政政策近年来动作不大，不过这一局面会有所改观。出口退税，应该是财政政策支持经济的第一炮，同时在促进产业调整上税收政策会有变化。个人所得税的起征点明年有望从2，000元/月再次大幅提高。不过财政政策的重头戏仍然是基础设施建设。由于投资过热，中央政府在过去或多或少地压制基建规模。但是当经济真的需要动力时，中国的基建引擎还是可以独当一面的。
今年七月上半月中央领导人密集外出调研，至下半月则密集召开经济会议。经济的风险在改变，经济政策的基调在改变。当宏观调控的主旋律由控制通货膨胀转向保持经济增长时，风险和机会均在其中。
标签：中国经济 财经 增长风险 财政政策 货币政策 消费 投资 杂谈 分类：看中国
中国的宏观形势在进一步恶化，增长失速风险上升之迅速，超出了笔者的预料，超出了政府在"经济形势分析会"上的判断，也可能超出了市场的想象。
七月份采购经理指数（Purchasing Managers' Index，下称PMI）跌至48.4，是自2005年1月指数问世以来首次低于50。同类指数如美国的ISM或欧洲的PMI，数值50是扩张与收缩的分水岭，低过50意味着衰退风险。在中国如果PMI跌破50，笔者相信GDP增长可能降至9%以下，工业产生增长可能降至14%以下。
PMI中几乎所有分类指数均大幅下降，只有生产成本指数仍高企于炽热的71.3。具有前瞻意义的新订单指数，在三个月内由65暴跌到46.2，出口新订单指数同期由58.9跌至46.7。采购经理们对宏观经济和市场前景的判断，远比笔者想象的更悲观。
PMI的单月数据往往波动较大，而且中间还有四川地震、华南水灾等一次性因素。不过PMI连续三个月急降，则十分罕见，笔者认为已有足够的数据显示经济的失速。北京奥运会期间，北京市以及周边城市部分工厂停产，对数据有一定的影响。北京及周边城市约占全国GDP的8.4%。假定三分之一的生产停止运行二个月，对经济及工业生产的冲击按全年增长计大约在0.2-0.4%之间，似乎不足以解释PMI的全面急跌。
七月份PMI所描绘的经济形势，明显差过第二季度GDP或六月工业生产增长，但是与近来许多微观领域的观察却颇为吻合。六月份电力消费急降，七月份数字也不会很好。航空乘客流量出现负增长，汽车销售不景，家用电器滞销，房市成交萧条，铜进口和钢铁销售放缓。至于广东、浙江等地中小企业的困境，则无需赘述。
目前的宏观形势是，出口、消费、投资三个增长引擎正在同时放缓。出口放缓是目前最为明显的。美国第二季度GDP增长仅有1.7%，还是在布什一千七百亿美元减税措施下取得的，除此之外美国经济乏善可陈。随着房地产市道进一步恶化，就业疲弱，美国需求在下半年估计会转差。许多欧洲国家经济早已走下坡，现在德国经济可能也在步入衰退，加上欧元过度升值影响出口，欧洲经济在下半年势必大幅下滑。日本经济已经挣扎在衰退的边缘。
不仅国际经济的周期性变化趋向不利，中国出口业自身的结构性问题也大量浮现。受人民币升值、成本高涨的冲击，广东、浙江等地出口企业出现大面积亏损。政府对此不仅反应不足，而且在劳动合同法、环保措施上进一步施压，导致大批企业倒闭或迁移。尽管现在政策开始转向纾困，出口业所受的伤害许多短期难以改变。PMI出口新订单指数在三个月内下跌12.2点，进入收缩区间，凸显了出口业所面临的危机。
消费出现下滑，有些出乎意料。PMI新订单指数由四月份的65，急降至七月份46.2，消费滑坡是一个重要原因。消费转弱，有四川地震后情绪上的反应（如游客数量下跌），有政府行为（为支持四川灾后重建，政府购车暂停），还有奥运因素（由于反恐需要，许多商铺被迫暂时停业）。不过最大的可能与股市、楼市疲软有关。财富效应下大宗消费趋缓，手机、汽车、旅行、家电的销售不理想。新房成交骤降，连带室内装修业也举步维艰。
六月份的固定资产投资增长势头不错，但是领先指标却在预示其下降的趋向。PMI新订单中，通用机械、电机机械、特种机械、交通及通讯机械均有大幅下滑，原因不明。笔者认为房地产成交萎缩，造成开发商资金链紧绷，房屋建设速度一定在跌。同时受信贷收缩和灾区重建资金分流的影响，地方政府的基础设施投资步伐也可能放慢。
以七月份PMI数据，加上部分微观层面的观察，笔者认为如果政府不采取有效的反周期性措施，中国经济的GDP增长有可能降至9%以下。北京的经济政策目标已经出现变化。年初时政府强调"两防"，即防经济过热、防通货膨胀；七月之后则侧重"一保一控"，即保增长、控通胀。在强调政策连续性的同时，加强了对出口业、中小企业和农业的支持。
但是这些政策还不够。政府的"有保有压"策略，基本建立在经济增长10%左右的假设之上，既防大落也防大起，同时兼顾通胀压力和结构性失衡。PMI指数最新所指的9%以下的增长，并不在政府目前的政策预计之内。中国领导人对领先经济指标的关心和理解，也远不如美国对ISM或欧洲对PMI那么重视。恐怕要等到月度数据进一步恶化或地方上信息反馈上来之后，进一步的刺激经济措施才会出台。
所幸的是，这次中央政府在应对经济增长失速风险时的反应，远快过去年处理通货膨胀时的速度。一旦意识到问题，相信动作会很快。与通胀相比，政府应付增长失速的政策武器比较多，无论财政政策还是货币政策，都有很大的运作空间。
以目前的增长形势判断，中国的利率和准备金率已经见顶。央行可能通过公开市场操作对流动性作出一些调节，不过全面的政策性紧缩似乎已成为过去。今年的信贷总额上限设在3.63万亿人民币，为支持中小企业和三农，额度会有所增加。假如经济如PMI所预言那样进一步下滑，笔者认为全年信贷规模可能接近4万亿元。在"有保有压"的旗帜下，相信中国的信贷环境会略为宽松。
出口亮起红灯，使得北京重新审视人民币汇率政策。预计今后六个月人民币兑美元仅有微弱升值（0-2%以内），远低过上半年7%的幅度。其实人民币存在着在一段时间内连续贬值的理由和空间，这样做也符合北京制造汇率双边波动的意图，有利于减少热钱流入。不过在全球经济不景之际，又逢美国大选年，人民币下半年多少还是会升一些。
"财政要有所作为"，成为北京官员最近的口头禅。与货币政策相比，财政政策近年来动作不大，不过这一局面会有所改观。出口退税，应该是财政政策支持经济的第一炮，同时在促进产业调整上税收政策会有变化。个人所得税的起征点明年有望从2，000元/月再次大幅提高。不过财政政策的重头戏仍然是基础设施建设。由于投资过热，中央政府在过去或多或少地压制基建规模。但是当经济真的需要动力时，中国的基建引擎还是可以独当一面的。
今年七月上半月中央领导人密集外出调研，至下半月则密集召开经济会议。经济的风险在改变，经济政策的基调在改变。当宏观调控的主旋律由控制通货膨胀转向保持经济增长时，风险和机会均在其中。
人民银行调增地方商行信贷规模10%救急中小企业
人民银行调增地方商行信贷规模10%救急中小企业
http://www.sina.com.cn 2008年08月05日 03:40 新华网
上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭 资料图
对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%
本报记者 邹靓
本报记者8月4日从人民银行权威人士处获悉，人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。
据了解，该项调增不以书面形式下发，而是通过人民银行系统落实到地区，具体到个别商业银行仍可视情况再做微调。上述央行人士表示，此次央行调增信贷额度重在缓解小企业获取信贷资金难的问题，这也是区别对待商业银行所体现出的最重要的政策意图。同时紧缩货币政策的效果已经基本到位，下半年将对年初“两防”的调控目标进行修订。
据地方金融机构人士透露，7月曾有数十家地方金融机构向当地人民银行申请调升信贷规模，以缓解当地小企业融资难困境。该项申请在7月末获得批复，信贷规模调升以再贷款、再贴现及削减上缴存款准备金的形式出现。
自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。
国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。（来源：上海证券报）
http://www.sina.com.cn 2008年08月05日 03:40 新华网
上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭 资料图
对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%
本报记者 邹靓
本报记者8月4日从人民银行权威人士处获悉，人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。
据了解，该项调增不以书面形式下发，而是通过人民银行系统落实到地区，具体到个别商业银行仍可视情况再做微调。上述央行人士表示，此次央行调增信贷额度重在缓解小企业获取信贷资金难的问题，这也是区别对待商业银行所体现出的最重要的政策意图。同时紧缩货币政策的效果已经基本到位，下半年将对年初“两防”的调控目标进行修订。
据地方金融机构人士透露，7月曾有数十家地方金融机构向当地人民银行申请调升信贷规模，以缓解当地小企业融资难困境。该项申请在7月末获得批复，信贷规模调升以再贷款、再贴现及削减上缴存款准备金的形式出现。
自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。
国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。（来源：上海证券报）
国家统计局称我国经济对外依存度已超60%
国家统计局称我国经济对外依存度已超60%
http://www.sina.com.cn 2008年08月05日 04:08 京华时报
本报讯 (记者 马文婷) 国家统计局昨天发表的经济述评称，目前，我国经济的对外依存度已超过60%，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导引起国内价格的变动。输入型通胀已成为我国物价高涨的重要“推手”。
所谓输入型通货膨胀，是指在开放的经济社会中，由于本国与国际市场关系紧密，当国外商品或生产要素价格上涨时，就会通过本国与国际市场的传导途径传播到国内，从而引起国内物价普遍、持续上涨的现象。
根据统计局的解释，国际通胀对我国的传导，主要是通过“两油”(石油和粮油)和铁矿石价格的传导。我国是第二大石油消费国，石油对外依存度接近50%，所以国际原油价格暴涨对我国的经济影响更大。我国原油跟国际接轨，成品油由政府管理，导致今年我国的石油加工业亏损500亿元。我国铁矿石超过一半以上依靠进口，而目前西方国家已经控制了全球70%的铁矿石资源，由此，我国进口铁矿石的价格也是持续上涨：2005年上涨71.5%，2006年上涨19%，2007年上涨9.5%，今年则上涨了65%以上。铁矿石价格上涨，带动钢材价格上涨，而钢材价格上涨，提高了一系列与之相关的产品成本，导致物价上涨压力进一步传导和扩散。
在原油、铁矿石价格等输入性通胀因素的推动下，我国上游产品价格从去年四季度以来开始攀升，包括工业品出厂价、原材料燃料动力供应价格、农业生产资料价格上涨都有所扩大，生产领域价格上涨向消费领域传导的压力在显著加大。今年以来，我国工业品出厂价格指数(PPI)连创3年来新高，1-6月分别上涨6.1%、6.6%、8%、8.1%、8.2%和8.8%。必须引起重视的是，人们通常认为，PPI向CPI的传导大约滞后半年到一年，以此计算，下半年CPI面临来自PPI传导引致的上涨压力会更大。
国家统计局同时提醒，全球通胀短期内难以看到明显下降趋势，应当保持高度警惕。国统局表示，当前我国需要治理此轮全球化背景下的通胀，避免国际输入型价格上涨的压力与国内多年高增长积累的各类价格上涨相互叠加，造成通货膨胀的持续压力。
http://www.sina.com.cn 2008年08月05日 04:08 京华时报
本报讯 (记者 马文婷) 国家统计局昨天发表的经济述评称，目前，我国经济的对外依存度已超过60%，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导引起国内价格的变动。输入型通胀已成为我国物价高涨的重要“推手”。
所谓输入型通货膨胀，是指在开放的经济社会中，由于本国与国际市场关系紧密，当国外商品或生产要素价格上涨时，就会通过本国与国际市场的传导途径传播到国内，从而引起国内物价普遍、持续上涨的现象。
根据统计局的解释，国际通胀对我国的传导，主要是通过“两油”(石油和粮油)和铁矿石价格的传导。我国是第二大石油消费国，石油对外依存度接近50%，所以国际原油价格暴涨对我国的经济影响更大。我国原油跟国际接轨，成品油由政府管理，导致今年我国的石油加工业亏损500亿元。我国铁矿石超过一半以上依靠进口，而目前西方国家已经控制了全球70%的铁矿石资源，由此，我国进口铁矿石的价格也是持续上涨：2005年上涨71.5%，2006年上涨19%，2007年上涨9.5%，今年则上涨了65%以上。铁矿石价格上涨，带动钢材价格上涨，而钢材价格上涨，提高了一系列与之相关的产品成本，导致物价上涨压力进一步传导和扩散。
在原油、铁矿石价格等输入性通胀因素的推动下，我国上游产品价格从去年四季度以来开始攀升，包括工业品出厂价、原材料燃料动力供应价格、农业生产资料价格上涨都有所扩大，生产领域价格上涨向消费领域传导的压力在显著加大。今年以来，我国工业品出厂价格指数(PPI)连创3年来新高，1-6月分别上涨6.1%、6.6%、8%、8.1%、8.2%和8.8%。必须引起重视的是，人们通常认为，PPI向CPI的传导大约滞后半年到一年，以此计算，下半年CPI面临来自PPI传导引致的上涨压力会更大。
国家统计局同时提醒，全球通胀短期内难以看到明显下降趋势，应当保持高度警惕。国统局表示，当前我国需要治理此轮全球化背景下的通胀，避免国际输入型价格上涨的压力与国内多年高增长积累的各类价格上涨相互叠加，造成通货膨胀的持续压力。
2008年7月31日 星期四
基金齊喊積極防禦 難弃金融地産
基金齊喊積極防禦 難弃金融地産
通脹持續高企、貨幣政策緊縮依舊的預期下，基金三季度投資策略表現得相對謹慎。而據天相投顧統計，二季報中基金看好的投資主題包括爲消費服務類、業績穩定增長、抗通脹/抗周期、環保/新能源/節能减排、資源類行業、估值優勢、成長性好、政策引導和外延式增長（見表1）；行業方面則主要看好醫藥、商業、金融、農業、化工、煤炭、房地産、交通運輸和食品行業。此外基金對估值水平低、增長較穩定的個股表示了不同程度的偏愛。
“雙高“之下 防禦先行
在高能源、高通脹的雙高局面下，大小基金普遍表示三季度要采取防禦性的投資策略，避開周期性行業，同時把握通脹、能源等主題投資機會。
資産管理規模排名靠前的嘉實基金公司，旗下多隻基金强調三季度資産配置將圍繞抗通脹進行。由邵健擔任掌管的兩隻基金——嘉實增長和嘉實策略都提出，三季度將采取積極防禦的投資策略，一方面繼續控制整體的倉位，另一方面積極優化組合的結構，在保持傳統抗通脹、持續增長的行業超配的同時，積極尋找通貨膨脹、中國內需、轉移支付、節能環保等新領域新出現的重大投資機會以及周期性行業矯枉過正的投資機會。
老牌基金公司國泰旗下的國泰金鷹、國泰金牛和國泰回報三隻基金均表示三季度重點放在抵禦通脹的投資品種上。國泰金鷹提到，三季度將重點選擇能够抵抗通脹及抵禦經濟回落風險的品種（上游的能源和資源，以及下游與GDP增長相關性小的消費類和輕資産類等）。國泰金牛表示，重點關注技術創新、管理創新型公司依舊符合經濟結構調整方向的行業，同時兼顧能够抵抗通脹及低于經濟回落的品種，另外注意把握國資重組、資源價格改革、3G等主題性機會。國泰回報則看好受益于經濟增長和抵禦通脹的金融行業和上游資源品行業，以及能在轉變經濟增長方式中發揮更大作用的科技行業。
合資背景的匯豐晋信旗下匯豐2016基金强調，抵禦通脹和提高組合的防禦性仍是其未來的主要投資思路，將繼續選擇估值合理和業績增長明確的行業和個股，幷積極關注節能减排和奧運經濟等主題帶來的階段性投資機會。
公司規模中等的中海系、友邦系以及招商系基金也將抗通脹視爲三季度首要投資策略。中海能源和中海紅利一致提出下半年將堅持防禦性的策略，不同的是，前者還關注能源，表示將繼續看好新能源、農業等行業，增加與經濟關聯幅度較小的消費行業。後者則强調及時捕捉階段性機會，突出主題投資。友邦系兩隻基金——友邦盛世和友邦成長同樣表示三季度投資將圍繞抵禦通脹來進行，不過前者也在更加關注高油價，後者則强調信貸控制。
招商基金旗下招商先鋒、招商核心和招商成長不同程度表示要增强防禦。招商先鋒提到，要繼續維持攻守兼備策略，關注通貨膨脹、節能减排、新能源和資産整合等主題投資機會。招商核心則强調，三季度將適當控制倉位，將股票倉位維持在中性水平，繼續加强結構調整，適當增强組合的防禦性。招商成長也提出三季度投資策略上將繼續采取積極防禦的策略，繼續把握高能源價格、消費升級等投資機會。
二季度整體表現暫時落後的廣發系基金提出三季度謹慎關注通脹和高能源價格風險。由馮永歡和許雪梅執掌的廣發穩健强調，三季度調整方向以降低通脹風險、高能源價格風險、緊縮貨幣政策下財務風險的暴露度爲主，以增加組合的靈活性和分散性。
青睞能源消費 不弃銀行地産
根據國泰君安統計，基金二季度對采掘業、醫藥和生物製品、金融保險業、批發零售貿易、信息技術業、水電煤、建築業、農林牧漁業和紡織業等行業進行增持，相對减持房地産業、金屬非金屬和機械行業等周期性行業。在三季報行業資産配置策略上，基金繼續看好上游資源類行業和消費類行業，對金融地産仍存有較大期待。
博時旗下不少基金對能源行業表示出濃烈的興趣。博時增長在二季報中說道，在高通脹的背景下，他們看好新能源、節能减排行業，判斷農業也爲維持較長的景氣周期，但由于農業行業好公司較少，他們將偏重配置和農業景氣高相關的化肥行業。博時增長則强調，高通脹背景下，能源和公用事業(2043.775,-58.66,-2.79%,吧)具有抗通脹特徵，因此它將更多配置這兩個行業。
上半年業績表現較好的華寶興業多策略增長則强調，下半年看中三條投資邏輯和主綫：一是科技類公司；二是價格被嚴重價格管制的行業和公司，三是規避宏觀經濟下降風險的穩定類行業如醫藥等。
南方基金公司在其三季度策略報告中提出，三季度將堅持大能源、大農業、灾後重建拉動、整體上市和資源價格改革等政策刺激型板塊，看好煤炭、農業化工、石油化工、商貿零售、醫藥、食品飲料、建築建材、鋼鐵、酒店旅游等行業。該公司旗下基金則各有側重，南方隆元表示，未來投資的資産配置中，將加强對農業類和新能源類等受益于糧食和能源價格上漲的行業的關注。南方績優則偏向于跟踪研究能源、替代能源技術的進展，幷在投資中持續關注。南方高增出人意料地看好金融地産機械等周期性較强的行業，認爲三季度這些行業的優質公司可能存在糾偏性投資機會。
另外還有不少基金認爲三季度房地産存在較大的投資機會。匯豐策略基金經理王春業就談到，過去兩個季度股價大幅下跌但基本面情况幷未惡化的行業如黃金、水泥、地産等也將是其關注的重點。國泰金鼎也表示在價值投資理念引導下，它將重點投資低估值的金融、地産和采掘行業。廣發優選也從行業估值上提出，目前房地産股市淨率2倍左右，市盈率10倍左右，銀行股整體市淨率在2.3-2.5之間，市盈率同樣是10倍左右，已經具備了較好的安全邊際。大成景陽基金經理楊建華也提到，中長期看好銀行、地産、鋼鐵、食品、煤炭、醫藥、零售、機械等行業的龍頭企業。
只有少數基金看淡金融地産，如中海能源。該基金認爲下半年的博弈焦點來自房價，房價的調整幅度和信貸的放鬆程度是關鍵，但短期應等待房價的調整，因此目前銀行和地産行業幷不具有較大的投資機會。
尋找低估值確定增長個股
二季報中不少基金認爲目前市場整體估值已經在一個比較合理的區間，在這樣一個背景下，三季度將精選業績增長確定、估值明顯偏低的行業和個股進行投資。
雖然“基金老大”華夏基金公司在二季報“口風很緊”，甚少提到明確的投資策略，但從其隻言片語中仍可看出它對低估值、增長穩定公司的偏好。華夏增長便提出，它將致力尋找和投資更多的相對較長周期內業績持續可靠增長的公司，同時關注大幅下跌以後價值被低估的部分公司。華夏優增表示，更傾向于精選個股，重點鎖定那些業績持續增長、確定性强的公司來構建和優化組合。
華夏王牌基金經理王亞偉管理的華夏大盤只用“本基金將著眼長綫布局，精選個股，優化組合”一句話就把大家打發掉，隻字不提三季度投資方向。華夏成長說得相對較多，該基金强調三季度將重點持有業績增長前景清晰、估值相對合理的優質企業，重點保持煤炭、商業連鎖、食品飲料、磷化工等稀缺資源及消費服務行業的較高比例配置，同時爭取適度把握銀行、地産、鋼鐵航運、造紙等周期性行業的波段性操作。 招商先鋒也表示，在近期宏觀經濟預期上不能完全明朗的情况下，將繼續維持攻守兼備策略，堅持從業績和估值兩個角度，自下而上精選個股，從風格選擇來看，大盤藍籌股估值折價明顯，流動性好、業績增長穩定，下跌空間相對有限。
通脹持續高企、貨幣政策緊縮依舊的預期下，基金三季度投資策略表現得相對謹慎。而據天相投顧統計，二季報中基金看好的投資主題包括爲消費服務類、業績穩定增長、抗通脹/抗周期、環保/新能源/節能减排、資源類行業、估值優勢、成長性好、政策引導和外延式增長（見表1）；行業方面則主要看好醫藥、商業、金融、農業、化工、煤炭、房地産、交通運輸和食品行業。此外基金對估值水平低、增長較穩定的個股表示了不同程度的偏愛。
“雙高“之下 防禦先行
在高能源、高通脹的雙高局面下，大小基金普遍表示三季度要采取防禦性的投資策略，避開周期性行業，同時把握通脹、能源等主題投資機會。
資産管理規模排名靠前的嘉實基金公司，旗下多隻基金强調三季度資産配置將圍繞抗通脹進行。由邵健擔任掌管的兩隻基金——嘉實增長和嘉實策略都提出，三季度將采取積極防禦的投資策略，一方面繼續控制整體的倉位，另一方面積極優化組合的結構，在保持傳統抗通脹、持續增長的行業超配的同時，積極尋找通貨膨脹、中國內需、轉移支付、節能環保等新領域新出現的重大投資機會以及周期性行業矯枉過正的投資機會。
老牌基金公司國泰旗下的國泰金鷹、國泰金牛和國泰回報三隻基金均表示三季度重點放在抵禦通脹的投資品種上。國泰金鷹提到，三季度將重點選擇能够抵抗通脹及抵禦經濟回落風險的品種（上游的能源和資源，以及下游與GDP增長相關性小的消費類和輕資産類等）。國泰金牛表示，重點關注技術創新、管理創新型公司依舊符合經濟結構調整方向的行業，同時兼顧能够抵抗通脹及低于經濟回落的品種，另外注意把握國資重組、資源價格改革、3G等主題性機會。國泰回報則看好受益于經濟增長和抵禦通脹的金融行業和上游資源品行業，以及能在轉變經濟增長方式中發揮更大作用的科技行業。
合資背景的匯豐晋信旗下匯豐2016基金强調，抵禦通脹和提高組合的防禦性仍是其未來的主要投資思路，將繼續選擇估值合理和業績增長明確的行業和個股，幷積極關注節能减排和奧運經濟等主題帶來的階段性投資機會。
公司規模中等的中海系、友邦系以及招商系基金也將抗通脹視爲三季度首要投資策略。中海能源和中海紅利一致提出下半年將堅持防禦性的策略，不同的是，前者還關注能源，表示將繼續看好新能源、農業等行業，增加與經濟關聯幅度較小的消費行業。後者則强調及時捕捉階段性機會，突出主題投資。友邦系兩隻基金——友邦盛世和友邦成長同樣表示三季度投資將圍繞抵禦通脹來進行，不過前者也在更加關注高油價，後者則强調信貸控制。
招商基金旗下招商先鋒、招商核心和招商成長不同程度表示要增强防禦。招商先鋒提到，要繼續維持攻守兼備策略，關注通貨膨脹、節能减排、新能源和資産整合等主題投資機會。招商核心則强調，三季度將適當控制倉位，將股票倉位維持在中性水平，繼續加强結構調整，適當增强組合的防禦性。招商成長也提出三季度投資策略上將繼續采取積極防禦的策略，繼續把握高能源價格、消費升級等投資機會。
二季度整體表現暫時落後的廣發系基金提出三季度謹慎關注通脹和高能源價格風險。由馮永歡和許雪梅執掌的廣發穩健强調，三季度調整方向以降低通脹風險、高能源價格風險、緊縮貨幣政策下財務風險的暴露度爲主，以增加組合的靈活性和分散性。
青睞能源消費 不弃銀行地産
根據國泰君安統計，基金二季度對采掘業、醫藥和生物製品、金融保險業、批發零售貿易、信息技術業、水電煤、建築業、農林牧漁業和紡織業等行業進行增持，相對减持房地産業、金屬非金屬和機械行業等周期性行業。在三季報行業資産配置策略上，基金繼續看好上游資源類行業和消費類行業，對金融地産仍存有較大期待。
博時旗下不少基金對能源行業表示出濃烈的興趣。博時增長在二季報中說道，在高通脹的背景下，他們看好新能源、節能减排行業，判斷農業也爲維持較長的景氣周期，但由于農業行業好公司較少，他們將偏重配置和農業景氣高相關的化肥行業。博時增長則强調，高通脹背景下，能源和公用事業(2043.775,-58.66,-2.79%,吧)具有抗通脹特徵，因此它將更多配置這兩個行業。
上半年業績表現較好的華寶興業多策略增長則强調，下半年看中三條投資邏輯和主綫：一是科技類公司；二是價格被嚴重價格管制的行業和公司，三是規避宏觀經濟下降風險的穩定類行業如醫藥等。
南方基金公司在其三季度策略報告中提出，三季度將堅持大能源、大農業、灾後重建拉動、整體上市和資源價格改革等政策刺激型板塊，看好煤炭、農業化工、石油化工、商貿零售、醫藥、食品飲料、建築建材、鋼鐵、酒店旅游等行業。該公司旗下基金則各有側重，南方隆元表示，未來投資的資産配置中，將加强對農業類和新能源類等受益于糧食和能源價格上漲的行業的關注。南方績優則偏向于跟踪研究能源、替代能源技術的進展，幷在投資中持續關注。南方高增出人意料地看好金融地産機械等周期性較强的行業，認爲三季度這些行業的優質公司可能存在糾偏性投資機會。
另外還有不少基金認爲三季度房地産存在較大的投資機會。匯豐策略基金經理王春業就談到，過去兩個季度股價大幅下跌但基本面情况幷未惡化的行業如黃金、水泥、地産等也將是其關注的重點。國泰金鼎也表示在價值投資理念引導下，它將重點投資低估值的金融、地産和采掘行業。廣發優選也從行業估值上提出，目前房地産股市淨率2倍左右，市盈率10倍左右，銀行股整體市淨率在2.3-2.5之間，市盈率同樣是10倍左右，已經具備了較好的安全邊際。大成景陽基金經理楊建華也提到，中長期看好銀行、地産、鋼鐵、食品、煤炭、醫藥、零售、機械等行業的龍頭企業。
只有少數基金看淡金融地産，如中海能源。該基金認爲下半年的博弈焦點來自房價，房價的調整幅度和信貸的放鬆程度是關鍵，但短期應等待房價的調整，因此目前銀行和地産行業幷不具有較大的投資機會。
尋找低估值確定增長個股
二季報中不少基金認爲目前市場整體估值已經在一個比較合理的區間，在這樣一個背景下，三季度將精選業績增長確定、估值明顯偏低的行業和個股進行投資。
雖然“基金老大”華夏基金公司在二季報“口風很緊”，甚少提到明確的投資策略，但從其隻言片語中仍可看出它對低估值、增長穩定公司的偏好。華夏增長便提出，它將致力尋找和投資更多的相對較長周期內業績持續可靠增長的公司，同時關注大幅下跌以後價值被低估的部分公司。華夏優增表示，更傾向于精選個股，重點鎖定那些業績持續增長、確定性强的公司來構建和優化組合。
華夏王牌基金經理王亞偉管理的華夏大盤只用“本基金將著眼長綫布局，精選個股，優化組合”一句話就把大家打發掉，隻字不提三季度投資方向。華夏成長說得相對較多，該基金强調三季度將重點持有業績增長前景清晰、估值相對合理的優質企業，重點保持煤炭、商業連鎖、食品飲料、磷化工等稀缺資源及消費服務行業的較高比例配置，同時爭取適度把握銀行、地産、鋼鐵航運、造紙等周期性行業的波段性操作。 招商先鋒也表示，在近期宏觀經濟預期上不能完全明朗的情况下，將繼續維持攻守兼備策略，堅持從業績和估值兩個角度，自下而上精選個股，從風格選擇來看，大盤藍籌股估值折價明顯，流動性好、業績增長穩定，下跌空間相對有限。
2008年7月30日 星期三
半年报曝公司现金吃紧 警惕资金短缺的黑手
半年报曝公司现金吃紧 警惕资金短缺的黑手
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 11:39 通信信息报
业绩持续性成关注焦点
本报记者 席大伟
据WIND资讯统计，截至7月26日，沪深两市有75家上市公司已发布了上半年业绩报告。报告显示，无论经营性现金流，还是投资活动现金流都出现大幅下滑，筹资活动的现金流净额同比增幅则超过了100%，显示了公司正遭受资金需求短缺寒流。专家表示，这将影响到部分上市公司的三季报和四季报，或将成为上市公司增长的最大风险，需要关注。
上市公司现金流异动
据WIND资讯截至7月26日的统计显示，沪深两市75家上市公司已发布上半年业绩报告中，只有4家公司亏损，75家公司累计实现净利润(归属母公司股东)约89.53亿元，同比增长56.28%。
目前与业绩增长不协调的是，上市公司现金流大幅下滑，经营性现金流的大幅缩减与筹资性现金流的倍增形成鲜明对比。数据显示，75家公司整体实现净利润89.53亿元，而经营活动的现金流净额则为-31.25亿元，相对去年同期的69.57亿元，无疑是翻转式的下滑。除了经营活动产生的现金流净额出现负数外，投资活动的现金流净额也大幅缩水。据统计，上述75家公司的现金流净额由去年同期的-72.32亿元缩水为-92.83亿元。
从筹资活动的现金流净额来看，上市公司资金紧张的局面更明显。去年同期75家上市公司筹资现金流净额约为64.8亿元，而到今年上半年增长到152.2亿元。
专业人士表示，一般而言，经营活动现金流更能反映公司创造价值的能力。如果一家上市公司经营性现金流为负，或者非常低，则往往显示出其财务状况并不健康，公司生产经营也会出现许多困难。投资者若结合经营性现金流的变化情况来分析上市公司的业绩，可以更好地判断公司业绩的可持续性。
信贷从紧 支出膨胀
净利润和现金流的“冰火两重天”，意味着很多公司的净利润可能由大量的应收账款等非现金项目支撑着。除了出现资金短缺的中小企业外，31家央企上周递交的《中央企业全面风险管理报告》显示，步中小企业后尘，“巨无霸”们也开始出现贫血症状。
是什么让包括央企在内的企业遭遇“缺资金、融资难”困局？业内人士表示，上市公司现金流的缺乏和宏观经济调控及货币从紧政策有密切联系。
其次，原材料价格和人力成本大幅上涨。国家统计局最新公布的数据显示，6月份，工业品出厂价格PPI 同比上涨8.8%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨13.5%。
最后，这和企业本身的发展思路有关，不少中央企业因加速扩张对资金需求不断扩大也是造成困局的原因之一。
财报显示，房产领域龙头企业保利地产(15.55,-1.30,-7.72%,吧)上半年实现净利润10.34亿元，比上年度同期增长272.18%。然而，经营活动产生的现金流量净额则呈负数，为-64.47亿元，与去年同期相比下降了1068.70%。而每股经营活动产生的现金流量净额也从去年的-0.50元下降至-2.63元，下降幅度达到426.00%。
业内人士表示，如保利地产这样的业绩“奇观”还将随着半年报的陆续公布出现在水煤、风电等一些关键行业，这将直接影响到基础行业的稳定发展，也直接影响到行业投资意向。
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 11:39 通信信息报
业绩持续性成关注焦点
本报记者 席大伟
据WIND资讯统计，截至7月26日，沪深两市有75家上市公司已发布了上半年业绩报告。报告显示，无论经营性现金流，还是投资活动现金流都出现大幅下滑，筹资活动的现金流净额同比增幅则超过了100%，显示了公司正遭受资金需求短缺寒流。专家表示，这将影响到部分上市公司的三季报和四季报，或将成为上市公司增长的最大风险，需要关注。
上市公司现金流异动
据WIND资讯截至7月26日的统计显示，沪深两市75家上市公司已发布上半年业绩报告中，只有4家公司亏损，75家公司累计实现净利润(归属母公司股东)约89.53亿元，同比增长56.28%。
目前与业绩增长不协调的是，上市公司现金流大幅下滑，经营性现金流的大幅缩减与筹资性现金流的倍增形成鲜明对比。数据显示，75家公司整体实现净利润89.53亿元，而经营活动的现金流净额则为-31.25亿元，相对去年同期的69.57亿元，无疑是翻转式的下滑。除了经营活动产生的现金流净额出现负数外，投资活动的现金流净额也大幅缩水。据统计，上述75家公司的现金流净额由去年同期的-72.32亿元缩水为-92.83亿元。
从筹资活动的现金流净额来看，上市公司资金紧张的局面更明显。去年同期75家上市公司筹资现金流净额约为64.8亿元，而到今年上半年增长到152.2亿元。
专业人士表示，一般而言，经营活动现金流更能反映公司创造价值的能力。如果一家上市公司经营性现金流为负，或者非常低，则往往显示出其财务状况并不健康，公司生产经营也会出现许多困难。投资者若结合经营性现金流的变化情况来分析上市公司的业绩，可以更好地判断公司业绩的可持续性。
信贷从紧 支出膨胀
净利润和现金流的“冰火两重天”，意味着很多公司的净利润可能由大量的应收账款等非现金项目支撑着。除了出现资金短缺的中小企业外，31家央企上周递交的《中央企业全面风险管理报告》显示，步中小企业后尘，“巨无霸”们也开始出现贫血症状。
是什么让包括央企在内的企业遭遇“缺资金、融资难”困局？业内人士表示，上市公司现金流的缺乏和宏观经济调控及货币从紧政策有密切联系。
其次，原材料价格和人力成本大幅上涨。国家统计局最新公布的数据显示，6月份，工业品出厂价格PPI 同比上涨8.8%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨13.5%。
最后，这和企业本身的发展思路有关，不少中央企业因加速扩张对资金需求不断扩大也是造成困局的原因之一。
财报显示，房产领域龙头企业保利地产(15.55,-1.30,-7.72%,吧)上半年实现净利润10.34亿元，比上年度同期增长272.18%。然而，经营活动产生的现金流量净额则呈负数，为-64.47亿元，与去年同期相比下降了1068.70%。而每股经营活动产生的现金流量净额也从去年的-0.50元下降至-2.63元，下降幅度达到426.00%。
业内人士表示，如保利地产这样的业绩“奇观”还将随着半年报的陆续公布出现在水煤、风电等一些关键行业，这将直接影响到基础行业的稳定发展，也直接影响到行业投资意向。
上半年农村社会消费品零售额超过1.6万亿
上半年农村社会消费品零售额超过1.6万亿
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 10:22 商务部网站
今年上半年，我国经济社会发展经受了最为严峻的挑战和考验，年初南方部分地区出现历史罕见的低温雨雪天气，5月份发生汶川大地震，农业生产与农村流通设施遭受重大损失。在党中央的正确领导下，商务战线广大职工、流通企业全力投入到抗震救灾工作中，各级商务部门采取多种措施，及时恢复了灾区生活用品与农资的基本供应，农村消费能力增强，市场稳定繁荣。
农村消费能力进一步扩大。上半年，我国农村地区(县及县以下)实现社会消费品零售额16224亿元，同比增长20%，增幅比去年同期提高5.7个百分点；增速低于城市2.1个百分点，比2007年扩大了0.5个百分点。
农产品(20.16,-0.53,-2.56%,吧)价格持续上涨。农产品需求旺盛，上半年，我国农产品生产价格同比上涨22.9%，增幅比去年同期提高14.1个百分点。
主要农产品供应充足。夏粮连续5年获得丰收，今年总产量达到2408亿斤，同比增产61亿斤；油菜籽产量1075万吨，增产72万吨，扭转了连续三年减产的局面
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 10:22 商务部网站
今年上半年，我国经济社会发展经受了最为严峻的挑战和考验，年初南方部分地区出现历史罕见的低温雨雪天气，5月份发生汶川大地震，农业生产与农村流通设施遭受重大损失。在党中央的正确领导下，商务战线广大职工、流通企业全力投入到抗震救灾工作中，各级商务部门采取多种措施，及时恢复了灾区生活用品与农资的基本供应，农村消费能力增强，市场稳定繁荣。
农村消费能力进一步扩大。上半年，我国农村地区(县及县以下)实现社会消费品零售额16224亿元，同比增长20%，增幅比去年同期提高5.7个百分点；增速低于城市2.1个百分点，比2007年扩大了0.5个百分点。
农产品(20.16,-0.53,-2.56%,吧)价格持续上涨。农产品需求旺盛，上半年，我国农产品生产价格同比上涨22.9%，增幅比去年同期提高14.1个百分点。
主要农产品供应充足。夏粮连续5年获得丰收，今年总产量达到2408亿斤，同比增产61亿斤；油菜籽产量1075万吨，增产72万吨，扭转了连续三年减产的局面
173份中报净利润同比增长37.5%
173份中报净利润同比增长37.5%
新浪财经讯 截止7月30日，沪深两市共有173家上市公司披露了2008年上半年业绩，另外有676家上市公司披露了上半年业绩预告。统计显示，已经披露半年报的173家公司上半年共实现净利润251.05亿元，较上年同期增长了37.5%。
据天相投资最新统计数据显示，除上述173家上市公司中报同比增长37.5%外，另外676家披露业绩预告的上市公司共创造利润2326亿元，较去年同期增长31.41%。如果去掉缺少去年半年报的公司，披露中报和公布中期业绩预告的849 家公司上半年实现净利润共计2577 亿元，同比增长31.98%，849 家公司去年上半年净利润占同期全部公司净利润总额的比例为42.61%。对于未披露中报也没有发布中期业绩预告的其它公司，天相投资按照行业分析师的预测和今年一季度行业业绩增长情况测算，全部公司今年上半年净利润同比增速约为24%。
从已经披露中报和公布业绩预告的公司情况看，银行板块表现较好。上半年净利润前十名公司中除中国石化(11.30,-0.52,-4.40%,吧)、兖州煤业(19.74,-0.02,-0.10%,吧)和中煤能源(13.81,-0.09,-0.65%,吧)三家公司外，其余都属银行板块。中国石化业绩预告显示该公司上半年业绩预计下降幅度将超过50%，中煤能源中报显示净利润同比增长55.74%，其余兖州煤业和7只银行个股全部为预增且预增幅度均在50%以上。
华泰证券认为，2008年以来，我国经济发展承受着内外双重压力。一面是国际油价居高不下、次贷阴云不散，一面又是冰雪地震相继来袭、CPI依旧高位运行。因此投资者需要辩证看待半年报业绩，并理性预期。
同时，针对半年报能否掀起行情，渤海投资表示，投资者可从两大思路中寻找半年报业绩浪：一是从业绩增长趋势与二级市场股价在上半年暴跌的背离趋势中寻找投资机会；其次是从上市公司可持续性增长的角度选择强势股。(小浪)
新浪财经讯 截止7月30日，沪深两市共有173家上市公司披露了2008年上半年业绩，另外有676家上市公司披露了上半年业绩预告。统计显示，已经披露半年报的173家公司上半年共实现净利润251.05亿元，较上年同期增长了37.5%。
据天相投资最新统计数据显示，除上述173家上市公司中报同比增长37.5%外，另外676家披露业绩预告的上市公司共创造利润2326亿元，较去年同期增长31.41%。如果去掉缺少去年半年报的公司，披露中报和公布中期业绩预告的849 家公司上半年实现净利润共计2577 亿元，同比增长31.98%，849 家公司去年上半年净利润占同期全部公司净利润总额的比例为42.61%。对于未披露中报也没有发布中期业绩预告的其它公司，天相投资按照行业分析师的预测和今年一季度行业业绩增长情况测算，全部公司今年上半年净利润同比增速约为24%。
从已经披露中报和公布业绩预告的公司情况看，银行板块表现较好。上半年净利润前十名公司中除中国石化(11.30,-0.52,-4.40%,吧)、兖州煤业(19.74,-0.02,-0.10%,吧)和中煤能源(13.81,-0.09,-0.65%,吧)三家公司外，其余都属银行板块。中国石化业绩预告显示该公司上半年业绩预计下降幅度将超过50%，中煤能源中报显示净利润同比增长55.74%，其余兖州煤业和7只银行个股全部为预增且预增幅度均在50%以上。
华泰证券认为，2008年以来，我国经济发展承受着内外双重压力。一面是国际油价居高不下、次贷阴云不散，一面又是冰雪地震相继来袭、CPI依旧高位运行。因此投资者需要辩证看待半年报业绩，并理性预期。
同时，针对半年报能否掀起行情，渤海投资表示，投资者可从两大思路中寻找半年报业绩浪：一是从业绩增长趋势与二级市场股价在上半年暴跌的背离趋势中寻找投资机会；其次是从上市公司可持续性增长的角度选择强势股。(小浪)
2008 07 25 宏觀調控中場換曲 陶東財經天下
在２００７年，北京在經濟形勢上作出了三個重大的誤判。
首先是在通貨膨脹走勢上判斷一錯再錯，以為豬肉、糧食價格屬「結構性」問題，很快可以回落。政策措施出台遲緩，效果不佳，導致民間的通脹預期發生改變。本來靠進口肉類、食品便可以抑制住的一個小毛病，變成了威脅整體經濟的重疾。
其次對出口產業對抗成本上升問題上過度樂觀。在原料、工資急漲之下，反而加速人民幣升值、調低出口退稅，而且政府通過勞動合同法和環境保護，不斷向企業施壓。其後果是廣東、浙江等省的出口企業大量倒閉，外資撤離中國成風，就業壓力驟增，經濟增長也可能大受影響。
最後是對國際石油價格的趨勢完全看錯。在油價上大跌眼鏡不止中國一家，但是中國所失的不僅是油價上升，而且是錯過生產要素價格改革的窗口時機。油價倒掛，不僅使油商蒙受巨額虧損，而且令半個中國的貨車加不上柴油。電價倒掛導致今年電站建設驟降。汽油╱石油以及電價╱煤價倒掛已成為中國經濟的堰塞湖，處理不當或突遇危機的話，對經濟、社會的衝擊可能非常之大。
＊宏調大旗不倒，或局部調整＊
增長風險、通脹風險和要素倒掛壓力，現在一齊拍門。加上次貸危機在全球引發的金融動盪、需求下降，中國經濟面臨著自亞洲金融風暴以來最複雜、最棘手的宏觀環境。
中國政府於７月１６日－１８日召開中央經濟形勢分析會議，不到一個星期再開高層會議討論經濟形勢和政策對策。如此密集地召開大規模經濟工作會議，十分罕見。這反映出北京決策層對經濟形勢感到不安，在新政策出台上希望慎重、有分寸、對症下藥。值得慶幸的是，中央此次在應對經濟失速風險上，行動非常迅速，與去年應對通脹時的拖拉和猶豫形成對照。
經濟政策的重點上，變化已經顯現。年初時北京強調「兩防」，即防過熱、防通脹；現在則強調「一保一控」，即保增長、控通脹。換一句話說，北京開始認為增長失速過快的風險，已經超過經濟持續過熱，因此政策組合上自然會做出相應的調整。中國會不會放鬆銀根？
寬鬆的政策環境和稍稍放鬆的緊縮政策，有著本質的區別。中國下半年可能出現的是宏觀調控力度上的調整，而非方向上的改變。經濟增長的確已經放緩，而且應該會進一步放緩，不過增長仍在可控制區間之內。１０％左右的ＧＤＰ增長較之前更健康，可持續性更高。同時，通貨膨脹壓力仍大，成本上升壓力仍大，信貸規模仍大，另一端的風險也不可不防。
所以筆者認為宏觀調控的大旗不會倒，具體政策則可能出現局部性調整。有保有壓仍是溫家寶總理的政策思路，針對問題對症施藥。
＊人民幣升值明顯放緩，出口退稅或重啟＊
出口下滑是今天政府最擔心的問題。出口乃中國經濟崛起的原動力，解決就業壓力的主力產業。出口關係到沿海地區經濟和全國的社會穩定。
溫總理廣東之行肯定了產業升級戰略，那麼政策上可能做的是舒痛減壓。筆者認為人民幣升值幅度會明顯放緩，出口退稅可能被重新引入。地方政府在環保政策的執行上，也應該會放輕手腳。
在信貸政策上，總額度目前難大變，但是中小企業可能有更多的信貸機會。在稅收政策上，個人所得稅的起徵點勢必再次上調。政府還會通過財政政策引導企業轉型、產業升級。利率則暫時不會有動作。
房地產政策的走向並不明朗，但是可能對經濟帶來重大影響。筆者認為政府並不希望房地產價格進一步的大幅度下跌。過去打壓房地產是為了為經濟降溫，今天則可能將經濟推下懸崖。近來北京談房地產時，似乎打壓房價讓位於風險控制。政府對多數開發商並無好感，但是房價下跌對金融穩定、消費情緒帶來衝擊，所以不能不顧。
但是沒有政策上的進一步打壓，未必意味著房市形勢可以很快逆轉。購房者的價格預期已經變了，持幣觀望估計仍是主流。如果房屋銷售在九、十月旺季仍無好轉，以目前的現金流狀況看，一批開發商可能倒閉，行業整固、土地轉讓、股權易手或許難免。少了政策干預的風險，財力良好的企業可以藉機擴張收購，但是對於財政吃緊的開發商，苦日子還得捱下去。 自２００４年以來，中國的宏觀政策每年到年中都會有一次較大的調整，今年也不例外。不過這次是鬆一點，而不是緊一點。
首先是在通貨膨脹走勢上判斷一錯再錯，以為豬肉、糧食價格屬「結構性」問題，很快可以回落。政策措施出台遲緩，效果不佳，導致民間的通脹預期發生改變。本來靠進口肉類、食品便可以抑制住的一個小毛病，變成了威脅整體經濟的重疾。
其次對出口產業對抗成本上升問題上過度樂觀。在原料、工資急漲之下，反而加速人民幣升值、調低出口退稅，而且政府通過勞動合同法和環境保護，不斷向企業施壓。其後果是廣東、浙江等省的出口企業大量倒閉，外資撤離中國成風，就業壓力驟增，經濟增長也可能大受影響。
最後是對國際石油價格的趨勢完全看錯。在油價上大跌眼鏡不止中國一家，但是中國所失的不僅是油價上升，而且是錯過生產要素價格改革的窗口時機。油價倒掛，不僅使油商蒙受巨額虧損，而且令半個中國的貨車加不上柴油。電價倒掛導致今年電站建設驟降。汽油╱石油以及電價╱煤價倒掛已成為中國經濟的堰塞湖，處理不當或突遇危機的話，對經濟、社會的衝擊可能非常之大。
＊宏調大旗不倒，或局部調整＊
增長風險、通脹風險和要素倒掛壓力，現在一齊拍門。加上次貸危機在全球引發的金融動盪、需求下降，中國經濟面臨著自亞洲金融風暴以來最複雜、最棘手的宏觀環境。
中國政府於７月１６日－１８日召開中央經濟形勢分析會議，不到一個星期再開高層會議討論經濟形勢和政策對策。如此密集地召開大規模經濟工作會議，十分罕見。這反映出北京決策層對經濟形勢感到不安，在新政策出台上希望慎重、有分寸、對症下藥。值得慶幸的是，中央此次在應對經濟失速風險上，行動非常迅速，與去年應對通脹時的拖拉和猶豫形成對照。
經濟政策的重點上，變化已經顯現。年初時北京強調「兩防」，即防過熱、防通脹；現在則強調「一保一控」，即保增長、控通脹。換一句話說，北京開始認為增長失速過快的風險，已經超過經濟持續過熱，因此政策組合上自然會做出相應的調整。中國會不會放鬆銀根？
寬鬆的政策環境和稍稍放鬆的緊縮政策，有著本質的區別。中國下半年可能出現的是宏觀調控力度上的調整，而非方向上的改變。經濟增長的確已經放緩，而且應該會進一步放緩，不過增長仍在可控制區間之內。１０％左右的ＧＤＰ增長較之前更健康，可持續性更高。同時，通貨膨脹壓力仍大，成本上升壓力仍大，信貸規模仍大，另一端的風險也不可不防。
所以筆者認為宏觀調控的大旗不會倒，具體政策則可能出現局部性調整。有保有壓仍是溫家寶總理的政策思路，針對問題對症施藥。
＊人民幣升值明顯放緩，出口退稅或重啟＊
出口下滑是今天政府最擔心的問題。出口乃中國經濟崛起的原動力，解決就業壓力的主力產業。出口關係到沿海地區經濟和全國的社會穩定。
溫總理廣東之行肯定了產業升級戰略，那麼政策上可能做的是舒痛減壓。筆者認為人民幣升值幅度會明顯放緩，出口退稅可能被重新引入。地方政府在環保政策的執行上，也應該會放輕手腳。
在信貸政策上，總額度目前難大變，但是中小企業可能有更多的信貸機會。在稅收政策上，個人所得稅的起徵點勢必再次上調。政府還會通過財政政策引導企業轉型、產業升級。利率則暫時不會有動作。
房地產政策的走向並不明朗，但是可能對經濟帶來重大影響。筆者認為政府並不希望房地產價格進一步的大幅度下跌。過去打壓房地產是為了為經濟降溫，今天則可能將經濟推下懸崖。近來北京談房地產時，似乎打壓房價讓位於風險控制。政府對多數開發商並無好感，但是房價下跌對金融穩定、消費情緒帶來衝擊，所以不能不顧。
但是沒有政策上的進一步打壓，未必意味著房市形勢可以很快逆轉。購房者的價格預期已經變了，持幣觀望估計仍是主流。如果房屋銷售在九、十月旺季仍無好轉，以目前的現金流狀況看，一批開發商可能倒閉，行業整固、土地轉讓、股權易手或許難免。少了政策干預的風險，財力良好的企業可以藉機擴張收購，但是對於財政吃緊的開發商，苦日子還得捱下去。 自２００４年以來，中國的宏觀政策每年到年中都會有一次較大的調整，今年也不例外。不過這次是鬆一點，而不是緊一點。
2008年7月24日 星期四
人大财经委：要防止经济惯性下滑
人大财经委：要防止经济惯性下滑
http://www.sina.com.cn 2008年07月24日 07:14 人民网
建议提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入
证券时报记者 周荣祥
本报讯 人大财经委日前分析前5月经济运行情况时指出，在连续多年的高速增长后，从内外因素考虑，经济增速回落带有一定的必然性，如果全年能保持10%的速度，是符合宏观调控导向和要求的。宏观政策应保持稳定和连续，要防止经济出现惯性下滑、回调幅度过深。为此，要高度关注出口和投资实际增速等经济指标的变化，适时适度地调整政策力度和导向。
人大财经委称，我国经济在2007年前三季度达到12.2%的增长高峰后，去年四季度已经显现高位回落势头。今年上半年，经济周期性、趋势性下滑态势更加明显，全年经济增长将继续平稳下行。
人大财经委指出，当前通货膨胀压力仍然较大。通货膨胀一旦超过一定的水平而得不到有效控制，将改变居民和企业的预期，对经济产生严重的破坏性后果。因此，要密切关注我国通货膨胀走势，防止通胀水平过高给国民经济带来严重破坏。
关于政策建议，人大财经委提出，要继续推进价格改革，理顺价格体系，这样做短期可能进一步推高通货膨胀，但抑制不合理需求、刺激供给的作用也相当明显，实际上有助于控制通胀。靠价格管制来解决通胀问题很难奏效。
人大财经委强调，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。在继续收紧银根、控制银行信贷的情况下，应积极发展直接融资，拓宽融资渠道，缓解目前企业资金偏紧的问题。
为防止经济出现大幅下滑，人大财经委建议，可以发挥财政政策稳定消费需求的作用，进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入。为缓解企业成本不断上升的压力，可以降低收费公路通行费等税费标准，对通过技术创新降低成本的企业加大税收减免和抵扣。在全国范围内尽快推广增值税转型改革。 （来源：全景网络－证券时报）
http://www.sina.com.cn 2008年07月24日 07:14 人民网
建议提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入
证券时报记者 周荣祥
本报讯 人大财经委日前分析前5月经济运行情况时指出，在连续多年的高速增长后，从内外因素考虑，经济增速回落带有一定的必然性，如果全年能保持10%的速度，是符合宏观调控导向和要求的。宏观政策应保持稳定和连续，要防止经济出现惯性下滑、回调幅度过深。为此，要高度关注出口和投资实际增速等经济指标的变化，适时适度地调整政策力度和导向。
人大财经委称，我国经济在2007年前三季度达到12.2%的增长高峰后，去年四季度已经显现高位回落势头。今年上半年，经济周期性、趋势性下滑态势更加明显，全年经济增长将继续平稳下行。
人大财经委指出，当前通货膨胀压力仍然较大。通货膨胀一旦超过一定的水平而得不到有效控制，将改变居民和企业的预期，对经济产生严重的破坏性后果。因此，要密切关注我国通货膨胀走势，防止通胀水平过高给国民经济带来严重破坏。
关于政策建议，人大财经委提出，要继续推进价格改革，理顺价格体系，这样做短期可能进一步推高通货膨胀，但抑制不合理需求、刺激供给的作用也相当明显，实际上有助于控制通胀。靠价格管制来解决通胀问题很难奏效。
人大财经委强调，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。在继续收紧银根、控制银行信贷的情况下，应积极发展直接融资，拓宽融资渠道，缓解目前企业资金偏紧的问题。
为防止经济出现大幅下滑，人大财经委建议，可以发挥财政政策稳定消费需求的作用，进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入。为缓解企业成本不断上升的压力，可以降低收费公路通行费等税费标准，对通过技术创新降低成本的企业加大税收减免和抵扣。在全国范围内尽快推广增值税转型改革。 （来源：全景网络－证券时报）
2008年7月18日 星期五
China on brink of electricity shortfall
China on brink of electricity shortfall
By Jamil Anderlini and Geoff Dyer in Beijing
Published: July 16 2008 19:40 Last updated: July 16 2008 19:40
China faces its worst power shortage in at least four years as soaring coal prices and government-set electricity tariffs force dozens of small power plants to shut down rather than face mounting losses.
Nearly half of China’s provinces have started to ration electricity as the country enters the peak summer season, facing what analysts describe as its worst coal shortage.
EDITOR’S CHOICE
Editorial Comment: Cut oil subsidies - Jun-20
Lex: Chinese fuel demand - Jun-20
Angry scenes at China’s petrol pumps - Jun-20
Chinese oil groups surge after price rises - Jun-20
China increases energy prices - Jun-19
China fuel price rise is no quick fix - Jun-20
Analysts warn that this year’s electricity shortfall could be more severe than in 2004, when the country was affected by its worst power shortage in decades because of soaring demand for power as the economy boomed.
China’s problems mirror those of other Asian countries, where the rising price of fuel and other commodities has had an impact on governments that traditionally subsidise everything from the cooking kerosene used by the poor to the electricity used by industry. Companies in Indonesia, for example, have complained of rolling blackouts and action by the government to force them to shift factory production to weekends.
The emerging power shortages have important implications for both inflation and growth, about which Beijing is to publish fresh figures on Thursday. Second-quarter GDP growth is forecast to have dropped to 10.1 per cent from 10.6 per cent in the first quarter.
Consumer price inflation is expected to have fallen in June to 7.1 per cent from 7.7 per cent in May, but problems in the power sector indicate inflation remains entrenched in the Chinese economy as the result of electricity price controls.
Late last month, the government raised fixed electricity tariffs by about 5 per cent but prices are still 30 per cent lower than the current coal price would imply, BNP Paribas estimates.
Coal prices in China have doubled since the start of the year. Beijing last month imposed price controls on thermal coal bought directly from mines but spot market prices continued to rise.
About 38 per cent of China’s coal supply last year came from small-scale operations. Many of these have since been closed by the government in an attempt to improve safety conditions in the country’s notoriously dangerous mining sector.
In spite of new orders from Beijing to reopen small mines that meet basic safety standards, industry executives say most local officials are reluctant to risk career-ending mine accidents in their jurisdictions.
“Large state-owned power companies have no choice but to keep operating and we have seen strong power generation growth from them so far this year despite the high coal prices,” said Daisy Zhang, an analyst with BNP Paribas in Shanghai. “But smaller power plants have been shutting down because the more they operate, the more [money] they lose.”
Power demand has doubled during the past five years, a trend that most analysts agree is unsustainable since China relies on coal for about 80 per cent of its power generation.
China has been struggling with petrol and diesel shortages as rocketing global oil prices forced small domestic refineries out of business. Large state-owned companies also cut production in an attempt to stem huge losses caused by government-set prices at the pump.
By Jamil Anderlini and Geoff Dyer in Beijing
Published: July 16 2008 19:40 Last updated: July 16 2008 19:40
China faces its worst power shortage in at least four years as soaring coal prices and government-set electricity tariffs force dozens of small power plants to shut down rather than face mounting losses.
Nearly half of China’s provinces have started to ration electricity as the country enters the peak summer season, facing what analysts describe as its worst coal shortage.
EDITOR’S CHOICE
Editorial Comment: Cut oil subsidies - Jun-20
Lex: Chinese fuel demand - Jun-20
Angry scenes at China’s petrol pumps - Jun-20
Chinese oil groups surge after price rises - Jun-20
China increases energy prices - Jun-19
China fuel price rise is no quick fix - Jun-20
Analysts warn that this year’s electricity shortfall could be more severe than in 2004, when the country was affected by its worst power shortage in decades because of soaring demand for power as the economy boomed.
China’s problems mirror those of other Asian countries, where the rising price of fuel and other commodities has had an impact on governments that traditionally subsidise everything from the cooking kerosene used by the poor to the electricity used by industry. Companies in Indonesia, for example, have complained of rolling blackouts and action by the government to force them to shift factory production to weekends.
The emerging power shortages have important implications for both inflation and growth, about which Beijing is to publish fresh figures on Thursday. Second-quarter GDP growth is forecast to have dropped to 10.1 per cent from 10.6 per cent in the first quarter.
Consumer price inflation is expected to have fallen in June to 7.1 per cent from 7.7 per cent in May, but problems in the power sector indicate inflation remains entrenched in the Chinese economy as the result of electricity price controls.
Late last month, the government raised fixed electricity tariffs by about 5 per cent but prices are still 30 per cent lower than the current coal price would imply, BNP Paribas estimates.
Coal prices in China have doubled since the start of the year. Beijing last month imposed price controls on thermal coal bought directly from mines but spot market prices continued to rise.
About 38 per cent of China’s coal supply last year came from small-scale operations. Many of these have since been closed by the government in an attempt to improve safety conditions in the country’s notoriously dangerous mining sector.
In spite of new orders from Beijing to reopen small mines that meet basic safety standards, industry executives say most local officials are reluctant to risk career-ending mine accidents in their jurisdictions.
“Large state-owned power companies have no choice but to keep operating and we have seen strong power generation growth from them so far this year despite the high coal prices,” said Daisy Zhang, an analyst with BNP Paribas in Shanghai. “But smaller power plants have been shutting down because the more they operate, the more [money] they lose.”
Power demand has doubled during the past five years, a trend that most analysts agree is unsustainable since China relies on coal for about 80 per cent of its power generation.
China has been struggling with petrol and diesel shortages as rocketing global oil prices forced small domestic refineries out of business. Large state-owned companies also cut production in an attempt to stem huge losses caused by government-set prices at the pump.
June CPI suggests inflation is moderating, but PPI tells a different story
June CPI suggests inflation is moderating, but PPI tells a different story
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Michael Pettis Jul 17, 2008
As expected, the National Bureau of Statistics of China released a new set of economic numbers today. According to the release, CPI inflation year on year for June was 7.1%, its lowest level since January. It was 7.7% in May, 8.5% in April and 8.3% in March. On a month-on-month basis CPI declined by a little under 0.2% (following a 0.4% decline last month). This is more or less in line with expectations. The information is presented a little differently than it has been in the past, and I cannot back out the food and non-food components. I am hoping some cleverer analyst will be able to do so, but so far I haven’t seen anyone else provide a breakdown.
PPI numbers, also as expected, were much worse. PPI prices rose 8.8% year on year in June, compared to 8.2% in May, 8.1% in April, and 8.0% in March. I have already pointed out many times before that as the CPI numbers become increasingly tainted by price controls, more and more of us are looking at PPI to get a sense of underlying inflationary pressures. I think any sense of relief prompted by the continued decline in CPI inflation will be held in check by the frankly very poor PPI numbers.
On a related topic today’s Financial Times has an interesting article by Jamil Anderlini and Geoff Dyer with the rather worrying title “China on the brink of electricity shortfall.”
China faces its worst power shortage in at least four years as soaring coal prices and government-set electricity tariffs force dozens of small power plants to shut down rather than face mounting losses. Nearly half of China’s provinces have started to ration electricity as the country enters the peak summer season, facing what analysts describe as its worst coal shortage.
Analysts warn that this year’s electricity shortfall could be more severe than in 2004, when the country was affected by its worst power shortage in decades because of soaring demand for power as the economy boomed.
This is part of the problem with the inflation numbers. We are exchanging higher prices for shortages, and although one is as much an indication of inflationary pressure as the other, only the former shows up in the CPI and PPI numbers. These kinds of shortages (and there are many more) are masking very real inflationary pressures, but earlier experience, such as those of the US in the 1970s, suggest that shortages are only a temporary way to mask inflation. I expect price increases will have to occur soon.
None of us really expected this batch of numbers to do much to clarify policy-making, and that is more or less what happened. That won’t stop the lobbying, of course. The Ministry of Commerce and its allies are stepping up the pressure to limit RMB appreciation, even though it is very hard to conclude from the numbers that Chinese exports are suffering because of currency appreciation. In fact export growth is remarkably strong given the slowdown in global demand and the high price of commodities.
I suspect the debate about whether or not to further “tighten” monetary conditions will also rage on. In his article on the data release Dong Zhixi in today’s China Daily put it this way:
These concerns may be part of the reasons why the finance committee of the National People’s Congress, China's parliament, pledged on Wednesday to maintain its tight monetary policy for the rest of the year. However, watchers sensed a softening of words in its description of the fight against inflation. The committee said curbing price pressures would be a "prominent task" in the months ahead, instead of "top priority," phrasing that economic leaders repeated in the early months of 2008.
Analysts believe policy makers are trying to find a balance between inflation and economy growth and are gradually shifting towards preventing a major economic slowdown.
In that context Bloomberg has an interesting article today, although it is a little hard to evaluate its importance. In a piece called “China Regulator Warns Against Further Bank Tightening”, the article says:
China’s banking regulator told policy makers that forcing banks to increase reserves has hurt the industry's ability to repay debt, according to a person with knowledge of the matter. The People's Bank of China raised its reserve ratio requirement to a record 17.5 percent last month to rein in loan growth and inflation. The China Banking Regulatory Commission has warned against ordering further increases, the person said, declining to be identified as he isn't authorized to speak publicly on the matter.
China's push to remove funds from the banking system resulted in the slowest loan growth in more than two years last month. The risk is that more banks will fall below the minimum requirement for short-term financial strength, the person said.
Amid all the economic data, the stock markets continue to be depressed. The SSE Composite drifted more or less steadily downward today, to close at 2685, down 0.78% for the day. So far I haven’t heard too much angry noise coming from investors, perhaps because last week was pretty good (up nearly 8%), but I did read with some dread a report on today’s Bloomberg that says “Pakistan investors stormed out of the Karachi Stock Exchange, smashed windows and cursed regulators after the benchmark index fell for a 15th day, the worst losing streak in at least 18 years.”
Global real GDP growth
Global real GDP growth:
IMF raises its forecasts of global growth to 4.1% for 2008 after a better than expected H1 (4.5% in H1, down from 5% in 2007) but lowers it to 3.9% for 2009 as U.S. EU and Japan will have weaker growth in the second half. Growth in developing economies expected to fall to 7% in 2008/09 from 8% in 2007. U.S. growth estimated at 1.3%, Eurozone: previous 2008 estimate of 1.4% revised up to 1.7% upon better than expected Q1 data especially in Germany (+1.5% q/q.) 2009 GDP forecast unchanged at 1.2% (2007 GDP was 2.6%); Japan to grow at 1.5% in 2008; China to grow at 10%
Fitch: pessimistic on outlook for advanced economies despite the fact that GDP growth has held up so far. Revised growth outlook lower, and revised up inflation, unemployment and interest rate estimates. US recession still likely in 2008 as consumer retrenchment takes over from the housing sector as main source of weakness. Expects global growth of 2.6% in 2008 (2.7% in 2009)
OECD: US 0.1% in Q108; 0.0% in Q208. EMU 0.5% in Q108; 0.4% in Q208. Japan 03% in Q108; 0.2% in Q208
ECB: Annual real GDP growth in the Euro area is projected to lie in the range of 1.3% to 2.1% in 2008, and to be between 1.3% and 2.3% in 2009.
Citi: global GDP growth based on PPP weights 3% in 2008 - US to grow 1.3% in 2008. Euro to grow at 1.5%. Emerging markets to grow 6.3%
Mussa: substantial global slowdown, led by a possible recession in the US and trouble in China, is clearly a risk. More likely outcome for 08 is slower global growth, around 4%
MCM Global Investment Management: global growth at 3.6%
Greenspan: "some form" of global recession "is inevitable at some point"
Goldman (not available online): Outside the US, financial conditions have tightened significantly over the last six months. We see downside risk to our 3.7% projection for global growth in 2008. We worry that some assets, such as Chinese stocks, embed too optimistic global growth expectations. Downward adjustment of global growth expectations is a key driver of recent equity market weakness
IMF raises its forecasts of global growth to 4.1% for 2008 after a better than expected H1 (4.5% in H1, down from 5% in 2007) but lowers it to 3.9% for 2009 as U.S. EU and Japan will have weaker growth in the second half. Growth in developing economies expected to fall to 7% in 2008/09 from 8% in 2007. U.S. growth estimated at 1.3%, Eurozone: previous 2008 estimate of 1.4% revised up to 1.7% upon better than expected Q1 data especially in Germany (+1.5% q/q.) 2009 GDP forecast unchanged at 1.2% (2007 GDP was 2.6%); Japan to grow at 1.5% in 2008; China to grow at 10%
Fitch: pessimistic on outlook for advanced economies despite the fact that GDP growth has held up so far. Revised growth outlook lower, and revised up inflation, unemployment and interest rate estimates. US recession still likely in 2008 as consumer retrenchment takes over from the housing sector as main source of weakness. Expects global growth of 2.6% in 2008 (2.7% in 2009)
OECD: US 0.1% in Q108; 0.0% in Q208. EMU 0.5% in Q108; 0.4% in Q208. Japan 03% in Q108; 0.2% in Q208
ECB: Annual real GDP growth in the Euro area is projected to lie in the range of 1.3% to 2.1% in 2008, and to be between 1.3% and 2.3% in 2009.
Citi: global GDP growth based on PPP weights 3% in 2008 - US to grow 1.3% in 2008. Euro to grow at 1.5%. Emerging markets to grow 6.3%
Mussa: substantial global slowdown, led by a possible recession in the US and trouble in China, is clearly a risk. More likely outcome for 08 is slower global growth, around 4%
MCM Global Investment Management: global growth at 3.6%
Greenspan: "some form" of global recession "is inevitable at some point"
Goldman (not available online): Outside the US, financial conditions have tightened significantly over the last six months. We see downside risk to our 3.7% projection for global growth in 2008. We worry that some assets, such as Chinese stocks, embed too optimistic global growth expectations. Downward adjustment of global growth expectations is a key driver of recent equity market weakness
国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展
国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展
http://www.sina.com.cn 2008年07月18日 07:59 人民网—人民日报
上半年GDP同比增长10.4%
●全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3% ●社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4% ●出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点
本报北京7月17日电 (记者朱剑红)国家统计局新闻发言人李晓超今天宣布，今年以来，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，总体保持了平稳较快运行的态势。初步核算，上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。
李晓超还介绍了上半年国民经济各方面情况。
——农业形势总体良好，夏收作物喜获丰收。初步统计，全国夏粮产量达到12041万吨，比上年增产304万吨，增长2.6%，连续第五年增产。
——工业生产增速减缓，企业利润继续增长。上半年全国规模以上工业增加值同比增长16.3%，比上年同期回落2.2个百分点。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2个百分点。在39个工业大类中，34个行业利润同比增长。实现利润最多的5个行业分别是：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、煤炭开采和洗选业。如剔除石油加工炼焦及核燃料加工业和电力、热力的生产和供应业，其他行业实现利润同比增长38.4%，同比加快7.6个百分点。
——固定资产投资稳定较快增长，投资结构有所改善。上半年，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%，加快0.1个百分点；农村固定资产投资9966亿元，增长23.2%，加快1.7个百分点。在城镇固定资产投资中，三次产业投资分别增长69.5%、26.6%和26.2%，其中，第一产业投资增长同比加快32.0个百分点。分地区看，东、中、西部地区城镇投资分别增长22.4%、35.3%和28.6%，中西部投资增速明显快于东部。
——国内市场销售快速增长，城乡消费同步较快增长。上半年，社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4%，比上年同期加快6.0个百分点。
——居民消费价格涨幅回落，生产价格涨幅扩大。上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%(6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%)，比1—5月份低0.2个百分点。
——出口增速有所回落，外商直接投资快速增长。上半年，进出口总额12342亿美元，同比增长25.7%，比上年同期加快2.4个百分点。其中，出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点；进口5676亿美元，增长30.6%，加快12.4个百分点。贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。上半年，实际使用外资金额524亿美元，增长45.6%，比上年同期加快33.4个百分点。6月末，国家外汇储备余额18088亿美元，同比增长35.7%。
——城镇新增就业稳定增加，城乡居民收入继续提高。上半年，全国城镇新增就业人数640万人，完成全年目标任务的64%；下岗失业人员实现再就业282万人，完成全年目标的56%；就业困难人员就业77万人，完成全年目标的77%。上半年，城镇居民人均可支配收入8065元，同比增长14.4%，扣除价格因素，实际增长6.3%；农村居民人均现金收入2528元，增长19.8%，扣除价格因素，实际增长10.3%。
——货币供应量基本稳定，存款余额增加较多。6月末，广义货币(M2)余额44.3万亿元，同比增长17.4%，比去年同期加快0.3个百分点；狭义货币(M1)15.5万亿元，增长14.2%，回落6.7个百分点；流通中现金(M0)30181亿元，增长12.3%，回落2.3个百分点。金融机构各项人民币贷款余额286199亿元，比年初增加24525亿元，同比少增899亿元。各项人民币存款余额438989亿元，比年初增加49649亿元，同比多增15774亿元。上半年，货币净回笼194亿元，同比多回笼2.4亿元。
http://www.sina.com.cn 2008年07月18日 07:59 人民网—人民日报
上半年GDP同比增长10.4%
●全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3% ●社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4% ●出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点
本报北京7月17日电 (记者朱剑红)国家统计局新闻发言人李晓超今天宣布，今年以来，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，总体保持了平稳较快运行的态势。初步核算，上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。
李晓超还介绍了上半年国民经济各方面情况。
——农业形势总体良好，夏收作物喜获丰收。初步统计，全国夏粮产量达到12041万吨，比上年增产304万吨，增长2.6%，连续第五年增产。
——工业生产增速减缓，企业利润继续增长。上半年全国规模以上工业增加值同比增长16.3%，比上年同期回落2.2个百分点。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2个百分点。在39个工业大类中，34个行业利润同比增长。实现利润最多的5个行业分别是：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、煤炭开采和洗选业。如剔除石油加工炼焦及核燃料加工业和电力、热力的生产和供应业，其他行业实现利润同比增长38.4%，同比加快7.6个百分点。
——固定资产投资稳定较快增长，投资结构有所改善。上半年，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%，加快0.1个百分点；农村固定资产投资9966亿元，增长23.2%，加快1.7个百分点。在城镇固定资产投资中，三次产业投资分别增长69.5%、26.6%和26.2%，其中，第一产业投资增长同比加快32.0个百分点。分地区看，东、中、西部地区城镇投资分别增长22.4%、35.3%和28.6%，中西部投资增速明显快于东部。
——国内市场销售快速增长，城乡消费同步较快增长。上半年，社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4%，比上年同期加快6.0个百分点。
——居民消费价格涨幅回落，生产价格涨幅扩大。上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%(6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%)，比1—5月份低0.2个百分点。
——出口增速有所回落，外商直接投资快速增长。上半年，进出口总额12342亿美元，同比增长25.7%，比上年同期加快2.4个百分点。其中，出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点；进口5676亿美元，增长30.6%，加快12.4个百分点。贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。上半年，实际使用外资金额524亿美元，增长45.6%，比上年同期加快33.4个百分点。6月末，国家外汇储备余额18088亿美元，同比增长35.7%。
——城镇新增就业稳定增加，城乡居民收入继续提高。上半年，全国城镇新增就业人数640万人，完成全年目标任务的64%；下岗失业人员实现再就业282万人，完成全年目标的56%；就业困难人员就业77万人，完成全年目标的77%。上半年，城镇居民人均可支配收入8065元，同比增长14.4%，扣除价格因素，实际增长6.3%；农村居民人均现金收入2528元，增长19.8%，扣除价格因素，实际增长10.3%。
——货币供应量基本稳定，存款余额增加较多。6月末，广义货币(M2)余额44.3万亿元，同比增长17.4%，比去年同期加快0.3个百分点；狭义货币(M1)15.5万亿元，增长14.2%，回落6.7个百分点；流通中现金(M0)30181亿元，增长12.3%，回落2.3个百分点。金融机构各项人民币贷款余额286199亿元，比年初增加24525亿元，同比少增899亿元。各项人民币存款余额438989亿元，比年初增加49649亿元，同比多增15774亿元。上半年，货币净回笼194亿元，同比多回笼2.4亿元。
国家统计局新闻发言人李晓超
国家统计局新闻发言人李晓超在17日举行的新闻发布会上公布了我国上半年经济运行数据，其中，GDP增速同比回落，CPI和PPI则双双增长。专家认为，下半年经济下滑风险有所加大，国内通胀压力依然不容乐观，从紧货币政策的基调可能不会发生变化。
⊙本报记者 李雁争
经济放缓迹象显现
17日公布的最新数据显示，上半年国内生产总值（GDP）130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。
其中，第一产业增加值11800亿元，增长3.5%，回落0.5个百分点；第二产业增加值67419亿元，增长11.3%，回落2.4个百分点；第三产业增加值51400亿元，增长10.5%，回落1.6个百分点。
数据还显示，二季度GDP增幅为10.1%，明显低于一季度10.6%的增幅。对此，李晓超在当天举行的新闻发布会上说，今年以来经济增速确实出现了回落，这种回落是朝着宏观调控预期方向发展的，未来保持较快增长的动力和活力依然存在。
值得注意的是，在成本上涨压力的影响下，国内工业企业利润已经受到了影响。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2个百分点。
平安证券宏观经济分析师李虹蓉认为，此前公布的数据已显示，上半年出口对GDP的贡献较小，而社会资金的活跃性已明显降低，大量资金流向储蓄。虽然总体而言，相关数据还算“好看”，但中国经济放缓的迹象已经显现。清华大学中国与世界经济研究中心袁刚明也认为，如果GDP增速继续下降，可能导致大量劳动密集型企业倒闭。
李虹蓉建议，“在货币政策不放松的情况下，财政政策必须有所作为，否则中国经济趋冷的可能性很大。”
货币政策尚无放松迹象
最新数据显示，6月CPI同比上涨7.1%，较5月份回落了0.6个百分点。不过，1-6月CPI总体上仍大幅上扬了7.9%，远高于年初设定的目标值4.8%。
统计数据还显示，6月份PPI同比上涨8.8%，增速高于5月份的8.3%；上半年的整体涨幅达到7.6%，比上年同期高4.8个百分点。
专家认为，从CPI和PPI数据来看，6月CPI增速有了明显回落，表明宏观调控政策的效果有所显现；但是，在国际油价持续飙升的推动下，国内PPI增速呈加速上扬的态势，“成本推动型”的通胀压力有增无减。由此来看，国内通胀压力依然不容乐观。
统计局有关人士认为，下半年物价上涨的翘尾因素将影响居民消费价格上涨1.8个百分点、近期成品油和电价的上调、灾后重建形成对建材的需求，也都可能形成价格上涨的一些新的因素。
李晓超在会上还提到，下阶段要继续保持宏观经济政策的稳定性和连续性，进一步增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性。
袁刚明指出，从以上言论来看，下半年政府宏观调控的思路不会改变，信贷政策没有任何放松的迹象。
中国社会科学院金融研究所研究员易宪容表示，作为先导指标，PPI的上涨必然拉动CPI的上扬，因此央行可能不会调整从紧的货币政策。中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立也表示，从紧货币政策必须继续实施下去，否则CPI的进一步增长会危及股市和房市。
袁刚明则认为，从紧的货币政策不一定能抑制CPI的上涨趋势。过度的紧缩反而可能导致经济下滑，一旦中国经济出现滞涨，后果将很严重。
四大因素加大我国通胀压力
国家统计局新闻发言人李晓超17日说，关于未来通胀的趋势，总的来看还面临着比较大的压力。
“第一是国际因素”，李晓超说。今年以来，世界各国价格可以说是普遍上涨。近两个月，包括发达国家、发展中国家的ＣＰＩ都在冲高，有些达到了十多年以来的较高水平。同时，国际初级产品特别是石油和粮食的价格，今年以来增长都在30％以上。
第二，生产价格涨幅继续扩大，对ＣＰＩ也形成了较大的传导压力。5月份工业品出厂价格上涨了8．2％，6月份涨幅进一步扩大到8．8％。而近期成品油和电价的上调，灾后重建形成对建材的需求，都可能形成价格上涨的一些新因素。
第三，通货膨胀预期还比较强。虽然近两个月随着居民消费价格水平的回落，但在当前国内外特别是国外价格上涨较快的形势下，社会公众容易产生价格继续上涨的预期。
第四，下半年价格上涨的翘尾因素还比较高。据初步测算，下半年价格翘尾因素将影响居民消费价格上涨1．8个百分点。
猪肉价格对ＣＰＩ影响仍不能忽视
国家统计局新闻发言人李晓超17日说，今年以来我国猪肉价格涨幅出现逐月回落的态势，但仍在高位运行，对居民消费价格总水平（ＣＰＩ）的影响还不能忽视。
李晓超在上半年国民经济运行情况新闻发布会上说，今年以来随着扶持生猪生产的各项措施的落实，我国生猪存栏和出栏都出现恢复性增长，猪肉价格涨幅也出现逐月回落态势。5月份同比上涨48％，涨幅比上月回落20．3个百分点，6月份同比上涨30．4％，涨幅比上月回落17．6个百分点。从环比上看，近两个月也下降2％。
李晓超表示，虽然猪肉价格出现涨幅回落、环比下降，但目前仍在高位运行，对ＣＰＩ的影响还不能忽视。
城乡居民收入实际增幅放缓
国家统计局新闻发言人李晓超17日说，上半年我国城镇居民人均可支配收入和农村居民人均现金收入同比分别实际增长了6．3％和10．3％。
国家统计局在上半年国民经济运行情况新闻发布会上发布的数据显示，上半年，我国城镇居民人均可支配收入为8065元，同比增长14．4％，扣除价格因素，实际增长6．3％，实际增速比上年同期回落7．9个百分点。统计显示，上半年我国农村居民人均现金收入为2528元，同比增长19．8％，扣除价格因素，实际增长10．3％，实际增速比上年同期回落3个百分点。
上半年我国城乡居民收入的名义增长率和实际增长率之所以出现较大差距，主要是受同期居民消费价格居于高位的影响。上半年，全国居民消费价格总水平同比上涨7．9％，比去年同期高4.7个百分点。
奥运会对经济总量较大国家影响不明显
北京奥运会日益临近，奥运对中国经济的影响成为热门话题。国家统计局新闻发言人李晓超17日表示，举办奥运会往往对经济会起到积极推动作用，但经济发展主要还是取决于经济基本面。
李晓超在上半年国民经济运行情况新闻发布会上，回答记者关于中国奥运会后是否会遭遇经济萧条时说，从近期举办奥运会的国家来看，可以粗略得出结论，往往举办前经济增速会有所加快，但对经济总量较大国家的经济影响没有那么明显。
他表示，奥运会对于经济总量相对小一些的国家影响比较明显。如1988年举办奥运会的韩国，举办前包括当年经济增长都保持在10％以上。但奥运会对经济总量较大的国家影响没那么明显，如1996年举办奥运会的美国，举办前一年经济增长2．5％，当年增长3．7％，1997年的增长是4．5％。
李晓超表示，中国还处于工业化、城镇化加速阶段，中国经济依然有着巨大的发展空间和良好的发展基础，仍有保持较快增长的动力和活力。
对于当前股市，李晓超在回答记者提问时指出，从世界各国情况看，往往实体经济和股市在短期相关性相对较小。股市下跌可能经济还不一定下跌，经济增长股市有可能出现下跌。但从长期来看，就比较一致。也就是说，长期看，如果经济增长快，股市就肯定往上涨。（综合新华社电）
⊙本报记者 李雁争
经济放缓迹象显现
17日公布的最新数据显示，上半年国内生产总值（GDP）130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。
其中，第一产业增加值11800亿元，增长3.5%，回落0.5个百分点；第二产业增加值67419亿元，增长11.3%，回落2.4个百分点；第三产业增加值51400亿元，增长10.5%，回落1.6个百分点。
数据还显示，二季度GDP增幅为10.1%，明显低于一季度10.6%的增幅。对此，李晓超在当天举行的新闻发布会上说，今年以来经济增速确实出现了回落，这种回落是朝着宏观调控预期方向发展的，未来保持较快增长的动力和活力依然存在。
值得注意的是，在成本上涨压力的影响下，国内工业企业利润已经受到了影响。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2个百分点。
平安证券宏观经济分析师李虹蓉认为，此前公布的数据已显示，上半年出口对GDP的贡献较小，而社会资金的活跃性已明显降低，大量资金流向储蓄。虽然总体而言，相关数据还算“好看”，但中国经济放缓的迹象已经显现。清华大学中国与世界经济研究中心袁刚明也认为，如果GDP增速继续下降，可能导致大量劳动密集型企业倒闭。
李虹蓉建议，“在货币政策不放松的情况下，财政政策必须有所作为，否则中国经济趋冷的可能性很大。”
货币政策尚无放松迹象
最新数据显示，6月CPI同比上涨7.1%，较5月份回落了0.6个百分点。不过，1-6月CPI总体上仍大幅上扬了7.9%，远高于年初设定的目标值4.8%。
统计数据还显示，6月份PPI同比上涨8.8%，增速高于5月份的8.3%；上半年的整体涨幅达到7.6%，比上年同期高4.8个百分点。
专家认为，从CPI和PPI数据来看，6月CPI增速有了明显回落，表明宏观调控政策的效果有所显现；但是，在国际油价持续飙升的推动下，国内PPI增速呈加速上扬的态势，“成本推动型”的通胀压力有增无减。由此来看，国内通胀压力依然不容乐观。
统计局有关人士认为，下半年物价上涨的翘尾因素将影响居民消费价格上涨1.8个百分点、近期成品油和电价的上调、灾后重建形成对建材的需求，也都可能形成价格上涨的一些新的因素。
李晓超在会上还提到，下阶段要继续保持宏观经济政策的稳定性和连续性，进一步增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性。
袁刚明指出，从以上言论来看，下半年政府宏观调控的思路不会改变，信贷政策没有任何放松的迹象。
中国社会科学院金融研究所研究员易宪容表示，作为先导指标，PPI的上涨必然拉动CPI的上扬，因此央行可能不会调整从紧的货币政策。中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立也表示，从紧货币政策必须继续实施下去，否则CPI的进一步增长会危及股市和房市。
袁刚明则认为，从紧的货币政策不一定能抑制CPI的上涨趋势。过度的紧缩反而可能导致经济下滑，一旦中国经济出现滞涨，后果将很严重。
四大因素加大我国通胀压力
国家统计局新闻发言人李晓超17日说，关于未来通胀的趋势，总的来看还面临着比较大的压力。
“第一是国际因素”，李晓超说。今年以来，世界各国价格可以说是普遍上涨。近两个月，包括发达国家、发展中国家的ＣＰＩ都在冲高，有些达到了十多年以来的较高水平。同时，国际初级产品特别是石油和粮食的价格，今年以来增长都在30％以上。
第二，生产价格涨幅继续扩大，对ＣＰＩ也形成了较大的传导压力。5月份工业品出厂价格上涨了8．2％，6月份涨幅进一步扩大到8．8％。而近期成品油和电价的上调，灾后重建形成对建材的需求，都可能形成价格上涨的一些新因素。
第三，通货膨胀预期还比较强。虽然近两个月随着居民消费价格水平的回落，但在当前国内外特别是国外价格上涨较快的形势下，社会公众容易产生价格继续上涨的预期。
第四，下半年价格上涨的翘尾因素还比较高。据初步测算，下半年价格翘尾因素将影响居民消费价格上涨1．8个百分点。
猪肉价格对ＣＰＩ影响仍不能忽视
国家统计局新闻发言人李晓超17日说，今年以来我国猪肉价格涨幅出现逐月回落的态势，但仍在高位运行，对居民消费价格总水平（ＣＰＩ）的影响还不能忽视。
李晓超在上半年国民经济运行情况新闻发布会上说，今年以来随着扶持生猪生产的各项措施的落实，我国生猪存栏和出栏都出现恢复性增长，猪肉价格涨幅也出现逐月回落态势。5月份同比上涨48％，涨幅比上月回落20．3个百分点，6月份同比上涨30．4％，涨幅比上月回落17．6个百分点。从环比上看，近两个月也下降2％。
李晓超表示，虽然猪肉价格出现涨幅回落、环比下降，但目前仍在高位运行，对ＣＰＩ的影响还不能忽视。
城乡居民收入实际增幅放缓
国家统计局新闻发言人李晓超17日说，上半年我国城镇居民人均可支配收入和农村居民人均现金收入同比分别实际增长了6．3％和10．3％。
国家统计局在上半年国民经济运行情况新闻发布会上发布的数据显示，上半年，我国城镇居民人均可支配收入为8065元，同比增长14．4％，扣除价格因素，实际增长6．3％，实际增速比上年同期回落7．9个百分点。统计显示，上半年我国农村居民人均现金收入为2528元，同比增长19．8％，扣除价格因素，实际增长10．3％，实际增速比上年同期回落3个百分点。
上半年我国城乡居民收入的名义增长率和实际增长率之所以出现较大差距，主要是受同期居民消费价格居于高位的影响。上半年，全国居民消费价格总水平同比上涨7．9％，比去年同期高4.7个百分点。
奥运会对经济总量较大国家影响不明显
北京奥运会日益临近，奥运对中国经济的影响成为热门话题。国家统计局新闻发言人李晓超17日表示，举办奥运会往往对经济会起到积极推动作用，但经济发展主要还是取决于经济基本面。
李晓超在上半年国民经济运行情况新闻发布会上，回答记者关于中国奥运会后是否会遭遇经济萧条时说，从近期举办奥运会的国家来看，可以粗略得出结论，往往举办前经济增速会有所加快，但对经济总量较大国家的经济影响没有那么明显。
他表示，奥运会对于经济总量相对小一些的国家影响比较明显。如1988年举办奥运会的韩国，举办前包括当年经济增长都保持在10％以上。但奥运会对经济总量较大的国家影响没那么明显，如1996年举办奥运会的美国，举办前一年经济增长2．5％，当年增长3．7％，1997年的增长是4．5％。
李晓超表示，中国还处于工业化、城镇化加速阶段，中国经济依然有着巨大的发展空间和良好的发展基础，仍有保持较快增长的动力和活力。
对于当前股市，李晓超在回答记者提问时指出，从世界各国情况看，往往实体经济和股市在短期相关性相对较小。股市下跌可能经济还不一定下跌，经济增长股市有可能出现下跌。但从长期来看，就比较一致。也就是说，长期看，如果经济增长快，股市就肯定往上涨。（综合新华社电）
基金二季报：封基低仓位运作仍难逃亏损
今天，多只封闭式基金公布的二季报显示，虽然它们都是低仓位运作，但仍然难逃亏损。基金景宏(1.062,0.04,3.61%,吧)仓位为72.49%，亏损17.12%；基金裕隆(0.795,0.03,3.38%,吧)仓位为57.42%，亏损20.50%；基金久嘉(0.666,0.02,2.46%,吧)的仓位只有46.79%，亏损12.56%；基金裕阳(1.136,0.04,3.46%,吧)的仓位为66.63%，亏损17.07%；基金裕泽(0.749,0.02,2.60%,吧)的仓位为22.31%，亏损26.78％。基金裕泽基金经理称，裕泽基金在年初进行适度仓位控制，在4月初进行了分红之后，仓位没有进行较大的调整。基金久嘉的低仓位则是由于在报告期内两次分红合计2.09元/份。
与此同时，创新基金瑞福分级和大成优选均于今日公布二季报。这两只基金分别于去年7月17日和8月1日成立，当前正值其成立一周年之际。从其二季报来看，两创新基金在二季度中均以较低仓位运作。
大成优选在二季度中亏损21.52%，略落后于业绩基准0.25%，其在二季度末的股票仓位为74.42%，其中金融保险占39.02%。基金经理表示，该基金在二季度中整体组合维持稳定，依然采用优选个股的投资策略，与季初相比适度降低了股票仓位。在行业配置方面，维持银行和地产的较高比例配置，降低了交运板块的配置。
在大成优选的前十大重仓股中，金融股占去五席，包括招商银行(22.73,0.77,3.51%,吧)（600036.SH）、中国平安(41.07,1.67,4.24%,吧)（601318.SH）、浦发银行(21.30,0.88,4.31%,吧)（600000.SH）、兴业银行(24.43,0.59,2.47%,吧)（601166.SH）和深发展A（000001.SZ）。
瑞福分级则在二季度中跑赢基准，亏损17.98%，超出基准收益率3.29%，其股票仓位为80.48%。基金经理表示，报告期基金表现强于基准，主要原因是基金在报告期内主动降低了股票仓位，并超配了医药、信息设备、食品饮料、商业零售等相对抗跌的资产。
瑞福分级在行业配置上与大成优选有较大不同，占比最高的是制造业，占31.22%，金融保险业仅占12.52%。招商银行同样是其最大重仓股，不过市值比重仅有5.79%。
对于三季度宏观经济，大成优选基金经理认为，基于目前经济走势和外围市场环境，三季度宏观调控放松的可能性不大，经济步入周期性调整的趋势明确。更为引起市场关注的是石油、煤炭等能源价格的上涨受价格管制的约束并没有充分向下游传递，但管制的负面效益造成价格接轨将成为趋势，新一轮的成本上涨和需求的下滑将可能引起中下游制造业景气程度的不断下降，市场所担心的实体企业利润下滑、基本面变坏将可能成为现实。
与此同时，创新基金瑞福分级和大成优选均于今日公布二季报。这两只基金分别于去年7月17日和8月1日成立，当前正值其成立一周年之际。从其二季报来看，两创新基金在二季度中均以较低仓位运作。
大成优选在二季度中亏损21.52%，略落后于业绩基准0.25%，其在二季度末的股票仓位为74.42%，其中金融保险占39.02%。基金经理表示，该基金在二季度中整体组合维持稳定，依然采用优选个股的投资策略，与季初相比适度降低了股票仓位。在行业配置方面，维持银行和地产的较高比例配置，降低了交运板块的配置。
在大成优选的前十大重仓股中，金融股占去五席，包括招商银行(22.73,0.77,3.51%,吧)（600036.SH）、中国平安(41.07,1.67,4.24%,吧)（601318.SH）、浦发银行(21.30,0.88,4.31%,吧)（600000.SH）、兴业银行(24.43,0.59,2.47%,吧)（601166.SH）和深发展A（000001.SZ）。
瑞福分级则在二季度中跑赢基准，亏损17.98%，超出基准收益率3.29%，其股票仓位为80.48%。基金经理表示，报告期基金表现强于基准，主要原因是基金在报告期内主动降低了股票仓位，并超配了医药、信息设备、食品饮料、商业零售等相对抗跌的资产。
瑞福分级在行业配置上与大成优选有较大不同，占比最高的是制造业，占31.22%，金融保险业仅占12.52%。招商银行同样是其最大重仓股，不过市值比重仅有5.79%。
对于三季度宏观经济，大成优选基金经理认为，基于目前经济走势和外围市场环境，三季度宏观调控放松的可能性不大，经济步入周期性调整的趋势明确。更为引起市场关注的是石油、煤炭等能源价格的上涨受价格管制的约束并没有充分向下游传递，但管制的负面效益造成价格接轨将成为趋势，新一轮的成本上涨和需求的下滑将可能引起中下游制造业景气程度的不断下降，市场所担心的实体企业利润下滑、基本面变坏将可能成为现实。
2008年7月16日 星期三
国泰基金 2008年下半年投资策略
国泰基金：2008年下半年投资策略
下半年主要投资观点：
1.我国宏观经济面临通货膨胀和经济转型的双重挑战。在以石油为代表的大宗商品价格上涨、粮食价格上涨、劳动力成本上升和流动性泛滥等因素影响下，通胀可能将维持较长时间。而我国过于依赖投资和出口拉动、高能耗、高污染的经济增长模式受到了资源、环境等瓶颈的制约，经济增长方式亟待转变，产业需要升级。
2.经济和企业盈利增速将双双回落。通货膨胀、经济增长方式的转变和产业结构的升级所带来的企业成本的上升、外需的下降和紧缩的宏观经济政策等因素将使出口顺差不乐观和投资减速等，从而导致经济和企业盈利增速回落。
3.资金面将继续对股市形成压力。巨量规模的大小非减持动力较大、融资和再融资需求的快速增长使股票的供给增加，而股市赚钱效应的消失和银行利率的上涨，直接入市的资金也大幅下降、央行对流动性的收紧使资金面持续偏紧，市场的供给和需求需要重新平衡。
4.抗通胀和抗经济下行风险品种值得关注。经济增长方式的转变，必然伴随着经济增长速度的减缓。在此情况下，能够抵抗通胀的上游的能源(如石油、煤等)和资源(如钾肥等)和能够抵抗经济速度下滑的下游与GDP增长相关性小的消费类和轻资产如食品饮料、零售、医药、科技、电信、通讯等行业具有较高的投资价值。
5.投资主题：能源、国资重组、电信重组、灾区重建和“三通”板块。
6.超配行业：煤炭、医药、电讯设备、软件、食品饮料、零售、化工及有色金属等。
一、宏观经济面临通货膨胀和经济转型的双重挑战
1.通货膨胀创10年来新高
在全球性的通胀下，中国通胀水平创1996年来新高，本次通胀主要是由大宗商品价格的上涨、粮食价格的上涨、劳动力成本上升和流动性泛滥等因素造成的。
新兴市场国家经济的发展成为推动本轮全球经济增长的主要动力，但这些新兴国家对能源的高消耗带来了石油等大宗商品的需求旺盛，但成本的上升和供给面的限制使大宗商品的供给有限，供需不平衡的加大、流动性的充裕和国际游资的炒作等使大宗商品价格大幅上涨。
消费升级和生物燃料的发展使粮食需求上升，在供给瓶颈的制约下，国际粮食价格大幅上涨，在国际粮食价格的带动下，国内粮食价格也稳步上升。
中国最低工资调整幅度加快，而劳动生产力指数的提升相对较慢，使中国劳动成本的国际竞争力不断下降。
世界各国为了促进本国经济的发展，持续实行宽松的货币政策，我国外汇储备迅速上升，实际利率较低等，使经济体内流动性泛滥。
在农产品(20.52,0.22,1.08%,吧)价格逐渐稳定、去年同期基数较高等因素的影响下，下半年通胀可能有所缓和，但由于通胀的滞后效应、国内外价格差异的接轨，包括成品油、粮食、土地、环保成本、水和人力资本等，以及国际油价和粮食价格未来仍有可能上涨的因素的作用下，使明年的通胀形势仍然不容乐观。
2.中国经济增长方式亟待转变
较低的生产要素使我国资本的回报率维持在较高水平，导致了投资的旺盛。2003年以后，我国的资本形成总额占GDP的比重一直在40%以上。而要素价格的过低和技术水平的提高使我国的产品在国际上具有较大的竞争力，导致出口快速增长，成为拉动过去几年我国经济高成长的重要因素。
要素价格的过低和技术水平的落后等，使我国经济增长方式较为粗放，单位GDP耗能较大。经济的持续高增长，使能源消耗进一步增加，能源瓶颈对经济的制约作用凸现，国内煤电油运重新紧张。
这种低附加值、高消耗、高污染的经济增长模式已难以为继，为了经济的长远竞争力和更好的增长，必须转变生产方式，实现产业升级，相关措施包括实行紧缩和产业政策，限制和淘汰“两高一低”企业的发展；大幅度提高生产要素价格，淘汰落后产业；进一步提升人民币汇率，改善中国持续恶化的贸易条件；提高工资价格，促进消费；鼓励高技术产业和先进制造业的快速发展。
二、经济和企业利润增速将双双回落
1.下半年和明年经济增速可能进一步回落
经济增长方式的转变和产业的升级必须进行，但经济转型的过程是痛苦的，伴生非常大的成本和阵痛的，很多落后中小企业消失，出口顺差减少，生产成本上升，投资下降。同时，外需的下降和紧缩的宏观经济政策对出口和投资带来进一步的负面影响，出口和投资这两大经济增长动力对经济的拉动作用必将削弱，而财富的负效应使消费在短期内并不能获得大幅增长，经济增速可能进一步回落。
目前，发达国家和发展中国家滞胀的风险增加，而反通胀将进一步降低全球经济的增长，国外需求可能进一步回落。国内生产要素价格的调整将削弱中国出口产品的竞争力，人民币的升值进一步导致成本上升。
房地产市场观望气氛浓厚，出现销售面积下降、竣工面积增加的反差情况，房地产投资增长可能加速回落，房地产投资增长快速下降将可能是下半年投资增长的最大风险。
占固定资产投资比重最大(32.5%)的制造业投资增长受资源价格大幅度上升、利润率降低和资金紧张的影响，在1-5月已开始回落，未来可能进一步回落。
受股市下跌和房地产市场低迷的影响，居民的财富大幅度缩水，负的财富效应将降低对汽车、家电、旅游等高档耐用消费品和消费升级产品的消费。
2.未来的企业盈利可能更差
通货膨胀和生产要素价格重估所带来的成本上升、外需的下降和紧缩的宏观政策等因素，使企业盈利回落的趋势确定。而明年随着所得税税率下降因素不再存在、成品油调价的负面效应显现和通涨对名义利润的推升作用减少等，使企业盈利可能更低。
三、资金面是影响股市走势的又一重要因素
经过本轮的大幅调整，沪深300(2758.601,13.01,0.47%,吧)指数2008年的动态市盈率也从高点超过31倍迅速下降至18倍左右、2009年的动态市盈率从高点的超过26倍下降至16倍左右，A股估值已经接近美国等成熟市场。宏观经济的不确定性、国内通胀居高不下、自然灾害频繁发生和上市公司盈利增速下跌是本轮调整的根本原因。同时，资金面是股市下跌的又一重要因素。
2008年大小非解禁迎来新的一轮高峰，A股市场的流通比例将从原来的1/3向1/2及全流通过渡。解禁股的规模较大——十万多亿，而且解禁股成本较低，不断出台及可能出台的限售政策，将加速了大小非减持步伐，对A股市场的估值体系带来强大冲击。
今年股市赚钱效应的消失及银行利率的上涨，个人直接入市投资的资金也大幅下降，A股和基金新增开户依然持续下降，市场资金供应量持续萎缩。如果市场预期不改变，资金供给不会有明显的增加。而市场的扩容没有停止，融资和再融资需求继续保持快速增长。
今年以来，人民币升值预期继续加强，热钱流入明显增加，基础货币供给持续高速增长。但是央行通过提高存款准备金率和加强信贷控制等措施，加强了流动性管理，资本市场资金供给仍然不足。
决定下半年市场趋势的最主要因素还是盈利、估值和资金供求等，货币政策走势、上市公司中报、大小非解禁和再融资、是否有利好政策的出台和后奥运经济和政策等。
四、抗通胀和抗经济下行风险品种值得关注
1.投资思路
理顺能源价格、转变经济增长方式和实现产业升级是未来发展的必需之举，而经济增长方式的转变，必然伴随着经济增长速度的减缓。在此情况下，能够抵抗通胀的上游的能源(如石油、煤等)和资源(如钾肥等)和能够抵抗经济速度下滑的下游与GDP增长相关性小的消费类和轻资产如食品饮料、零售、医药、科技、电信、通讯等行业具有较高的投资价值，我们将主要抓两头，而受害于产业结构调整和上游价格上升的中游中游制造业可能仅有一些结构性的机会。
2.投资策略
我们将寻找有成长空间，并结合估值安全边际，同时有政策支持或较少受政府管制影响的行业，如受益于能源价格高涨的行业、消费防守类和有能力转嫁成本上涨压力的行业等。
投资主题包括能源、国资重组(电信、电力、一汽、铁路、机场、上海本地股等)、电信重组、灾区重建(钢铁、建材等)、“三通”板块
结合估值安全边际和成长性，未来可以超配的行业有煤炭、医药、电讯设备、软件、食品饮料、零售、化工及有色金属等。
基金二季报登场 股票仓位大幅下降
基金二季报登场 股票仓位大幅下降
http://www.sina.com.cn 2008年07月17日 02:59 中国证券网-上海证券报
清一色增持抗通胀、抗经济波动品种 普遍认为三季度市场仍将维持震荡格局
本报记者 周宏 徐婧婧
广发基金、长信基金、东方基金公司旗下15只基金的第二季度季报，今日抢先亮相。
天相统计显示，首批亮相的偏股基金在今年二季度中大幅减仓，平均股票仓位下降了8.38个百分点，由84.14%下降到75.75%。其中，广发基金的减仓最为迅猛，旗下偏股基金的平均股票仓位下降了9.13个百分点。长信基金的平均股票仓位下降了7.98个百分点，而东方基金旗下的偏股基金的平均股票仓位只下降了2.56个百分点。
截至6月末，广发基金的平均股票仓位为73.7%，长信基金的平均仓位为79.3%，东方基金的平均仓位为88.08%。值得注意的是，上述3家基金公司的一季度平均仓位均高于同行。
二季度，3家基金管理公司重点减持了与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备仪表、石化行业和金融保险业等。
而基金增持的矛头则指向了采掘业、医药生物制品、批发零售、农林牧渔业和信息技术业，清一色的抗通胀、抗经济波动的行业品种。盐湖钾肥(86.92,0.00,0.00%,吧)、中国铁建(9.59,0.13,1.37%,吧)、中信国安(15.42,0.74,5.04%,吧)、中国平安(39.40,0.00,0.00%,吧)、天威保变(32.08,0.00,0.00%,吧)、金牛能源(38.80,-1.33,-3.31%,吧)等股票成为3家基金管理公司的新宠。
相较于一季报较为悲观的预期，基金经理在二季报中对宏观经济相对看好，对于市场企稳认为值得期待。
一些基金认为，由于经济调控仍维持适度从紧，方向转到理顺价格体系，中国经济软着陆的可能性较大。中长期来看，推动中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国企业也必将受益。
对于未来市场走势，多数基金经理认为，A股市场经过半年的调整，估值水平已与成熟市场相差无几，处于非常合理的水平，市场三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。
基金经理反省上半年操作
做多思路未及时调整，对市场过度反应预期不足
经历了上半年的持续下跌，基金的净值遭到了惨痛损失。今日首批披露二季报的15只基金中，基金经理们对于过去的操作做了深入剖析。对市场过度反应预期不够、仓位调整力度不足、做多思路未能及时调整，成为很多基金经理对于上半年操作的总结。
市场过度反应超出预期
广发基金今年上半年的整体股票投资业绩落在行业后半程。对此，广发基金投资总监易阳方在他自己管理的广发聚丰季报中认为，“对经济下降周期证券市场过度反应估计不足”等因素是上半年投资值得吸取的教训。
易阳方在季报中表示，尽管广发聚丰立足于调整持仓结构，减持了部分与投资相关的周期性行业，如钢铁、有色，也减持了在调控中影响较大的小地产公司，增持了与内需相关的消费行业。但“由于本季度对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺，在今后的投资中需要着力加强。”
观察该基金的二季报亦可发现，广发聚丰上季度末的10大重仓股只更换了一席，保留了绝大多数牛市中的重仓品种，包括两只房地产股(万科、保利)、4只银行股(浦发、兴业、招行、建行)等。而正是上述配置对于二季度基金净值的下跌贡献巨大。
股票仓位调整力度不够
除了检讨基金组合的结构外，多只基金对二季度的资产配置策略也进行了反思。
长信银利基金在二季报中认为，二季度市场与一季度类似，并未能使市场有所企稳，上证指数季度跌幅21.21%，不断打破历史跌幅纪录。新出现的石油危机、加息政策预期等，使A股雪上加霜。而“由于对上述不利情况预期不足，战略上没有放弃做多思路，基金无论在仓位还是大类资产配置上均没有做好足够的防御，表现为仓位较高、高弹性的周期品较多，而且在此类品种急速下跌的行情中，结构调整犹豫，使基金二季度净值受到较大的损失。”
长信金利则认为，基金二季度净值遭遇重创，根本原因在于误判市场方向背景下的策略选择。具体包括：整体熊市背景下的高仓位根本不能抵挡市场的系统性下跌风险；股票组合中高波动性品种所占比例过高放大了净值波动幅度，而在市场整体下跌过程中，这种波动向下的幅度远远大于向上的幅度。
广发小盘基金则表示，“面对如此的市场环境，要检讨的是，作为股票型基金的管理人，虽然无法完全离开市场，但可以适当降低股票仓位，减少下跌带来的损失。”
基金经理：最坏的情况不会发生
今日三家基金公司旗下的15只基金率先披露了2008年二季报。与一季报相比，这些率先披露二季报的基金经理们对未来市场的走势似乎不再那么悲观，认为目前市场已经处于相对安全区域，中国经济软着陆的可能性比较大，最坏的情况不会发生。
相较于一季报较为悲观的经济预期，这些基金经理在二季报中表示了对宏观经济的相对看好。广发聚丰称，经济调控仍会维持适度从紧，而方向可能转向到理顺价格体系，中国经济软着陆的可能性较大。
广发中小盘表示，中长期来看，影响中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国企业也必将受益。
长信银利表示，站在全球视野角度看，对中国宏观经济不用过于担心，重要的是A股的估值。事实上，1990年至2008年的A股市场，仅有2005年业绩负增长，但紧接着的就是2006年至2007年的大牛市，而2008年中国宏观经济要好于这18年中几次经济调整。
具体到未来市场的走势，多数基金经理认为，市场将维持震荡格局。
长信银利称，三季度大幅反弹的基础仍然脆弱，但经过持续下跌后，良好中报出台以及奥运特定事件，三季度市场维持窄幅震荡的概率较大 。
广发聚丰表示，国内市场从估值水平来讲，经过半年的调整，已与成熟市场相差无几，处于非常合理的水平，市场三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。
广发优选认为，市场在经历了60%左右的大跌之后，估值水平已经比较合理，只要最坏的情况(经济硬着陆、全面衰退)不发生，市场仍存在结构性机会。
纵观二季报，消费、能源仍是基金经理们看好的热点行业。广发聚丰表示将会对下游必需消费品及品牌消费品予以更多关注。而广发聚富称，应重点关注内需消费、能源和管理优秀快速成长的中小企业。长信银利同时表示也会重点关注一般消费品、信息技术、商业零售等受宏观经济影响较小的轻资产公司。
http://www.sina.com.cn 2008年07月17日 02:59 中国证券网-上海证券报
清一色增持抗通胀、抗经济波动品种 普遍认为三季度市场仍将维持震荡格局
本报记者 周宏 徐婧婧
广发基金、长信基金、东方基金公司旗下15只基金的第二季度季报，今日抢先亮相。
天相统计显示，首批亮相的偏股基金在今年二季度中大幅减仓，平均股票仓位下降了8.38个百分点，由84.14%下降到75.75%。其中，广发基金的减仓最为迅猛，旗下偏股基金的平均股票仓位下降了9.13个百分点。长信基金的平均股票仓位下降了7.98个百分点，而东方基金旗下的偏股基金的平均股票仓位只下降了2.56个百分点。
截至6月末，广发基金的平均股票仓位为73.7%，长信基金的平均仓位为79.3%，东方基金的平均仓位为88.08%。值得注意的是，上述3家基金公司的一季度平均仓位均高于同行。
二季度，3家基金管理公司重点减持了与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备仪表、石化行业和金融保险业等。
而基金增持的矛头则指向了采掘业、医药生物制品、批发零售、农林牧渔业和信息技术业，清一色的抗通胀、抗经济波动的行业品种。盐湖钾肥(86.92,0.00,0.00%,吧)、中国铁建(9.59,0.13,1.37%,吧)、中信国安(15.42,0.74,5.04%,吧)、中国平安(39.40,0.00,0.00%,吧)、天威保变(32.08,0.00,0.00%,吧)、金牛能源(38.80,-1.33,-3.31%,吧)等股票成为3家基金管理公司的新宠。
相较于一季报较为悲观的预期，基金经理在二季报中对宏观经济相对看好，对于市场企稳认为值得期待。
一些基金认为，由于经济调控仍维持适度从紧，方向转到理顺价格体系，中国经济软着陆的可能性较大。中长期来看，推动中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国企业也必将受益。
对于未来市场走势，多数基金经理认为，A股市场经过半年的调整，估值水平已与成熟市场相差无几，处于非常合理的水平，市场三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。
基金经理反省上半年操作
做多思路未及时调整，对市场过度反应预期不足
经历了上半年的持续下跌，基金的净值遭到了惨痛损失。今日首批披露二季报的15只基金中，基金经理们对于过去的操作做了深入剖析。对市场过度反应预期不够、仓位调整力度不足、做多思路未能及时调整，成为很多基金经理对于上半年操作的总结。
市场过度反应超出预期
广发基金今年上半年的整体股票投资业绩落在行业后半程。对此，广发基金投资总监易阳方在他自己管理的广发聚丰季报中认为，“对经济下降周期证券市场过度反应估计不足”等因素是上半年投资值得吸取的教训。
易阳方在季报中表示，尽管广发聚丰立足于调整持仓结构，减持了部分与投资相关的周期性行业，如钢铁、有色，也减持了在调控中影响较大的小地产公司，增持了与内需相关的消费行业。但“由于本季度对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺，在今后的投资中需要着力加强。”
观察该基金的二季报亦可发现，广发聚丰上季度末的10大重仓股只更换了一席，保留了绝大多数牛市中的重仓品种，包括两只房地产股(万科、保利)、4只银行股(浦发、兴业、招行、建行)等。而正是上述配置对于二季度基金净值的下跌贡献巨大。
股票仓位调整力度不够
除了检讨基金组合的结构外，多只基金对二季度的资产配置策略也进行了反思。
长信银利基金在二季报中认为，二季度市场与一季度类似，并未能使市场有所企稳，上证指数季度跌幅21.21%，不断打破历史跌幅纪录。新出现的石油危机、加息政策预期等，使A股雪上加霜。而“由于对上述不利情况预期不足，战略上没有放弃做多思路，基金无论在仓位还是大类资产配置上均没有做好足够的防御，表现为仓位较高、高弹性的周期品较多，而且在此类品种急速下跌的行情中，结构调整犹豫，使基金二季度净值受到较大的损失。”
长信金利则认为，基金二季度净值遭遇重创，根本原因在于误判市场方向背景下的策略选择。具体包括：整体熊市背景下的高仓位根本不能抵挡市场的系统性下跌风险；股票组合中高波动性品种所占比例过高放大了净值波动幅度，而在市场整体下跌过程中，这种波动向下的幅度远远大于向上的幅度。
广发小盘基金则表示，“面对如此的市场环境，要检讨的是，作为股票型基金的管理人，虽然无法完全离开市场，但可以适当降低股票仓位，减少下跌带来的损失。”
基金经理：最坏的情况不会发生
今日三家基金公司旗下的15只基金率先披露了2008年二季报。与一季报相比，这些率先披露二季报的基金经理们对未来市场的走势似乎不再那么悲观，认为目前市场已经处于相对安全区域，中国经济软着陆的可能性比较大，最坏的情况不会发生。
相较于一季报较为悲观的经济预期，这些基金经理在二季报中表示了对宏观经济的相对看好。广发聚丰称，经济调控仍会维持适度从紧，而方向可能转向到理顺价格体系，中国经济软着陆的可能性较大。
广发中小盘表示，中长期来看，影响中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国企业也必将受益。
长信银利表示，站在全球视野角度看，对中国宏观经济不用过于担心，重要的是A股的估值。事实上，1990年至2008年的A股市场，仅有2005年业绩负增长，但紧接着的就是2006年至2007年的大牛市，而2008年中国宏观经济要好于这18年中几次经济调整。
具体到未来市场的走势，多数基金经理认为，市场将维持震荡格局。
长信银利称，三季度大幅反弹的基础仍然脆弱，但经过持续下跌后，良好中报出台以及奥运特定事件，三季度市场维持窄幅震荡的概率较大 。
广发聚丰表示，国内市场从估值水平来讲，经过半年的调整，已与成熟市场相差无几，处于非常合理的水平，市场三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。
广发优选认为，市场在经历了60%左右的大跌之后，估值水平已经比较合理，只要最坏的情况(经济硬着陆、全面衰退)不发生，市场仍存在结构性机会。
纵观二季报，消费、能源仍是基金经理们看好的热点行业。广发聚丰表示将会对下游必需消费品及品牌消费品予以更多关注。而广发聚富称，应重点关注内需消费、能源和管理优秀快速成长的中小企业。长信银利同时表示也会重点关注一般消费品、信息技术、商业零售等受宏观经济影响较小的轻资产公司。
浦银安盛 下半年股市环境将好转
浦银安盛：下半年股市环境将好转
http://www.sina.com.cn 2008年07月16日 05:48 中国证券网-上海证券报
⊙本报记者 弘文
浦银安盛基金管理有限公司日前发布2008年下半年度策略报告表示，市场经过前期大幅调整之后，目前的估值风险已得到较大释放，应对已经逐步显露出吸引力的估值水平引起重视。预计下半年的股市环境将会强于上半年，投资者对行情既不宜期望太高，更不宜过度悲观。
面对股市近期的走势，浦银安盛提出，目前市场最惨烈的下跌已告一段落，反弹动力已经迅速积聚，但是值得注意的是，市场底部不等于个股的底部，未来大部分没有实际业绩支撑、估值仍然很高的股票，在小非解禁的压力下仍将会继续漫长的价值回归之路。
对于未来宏观经济增长方面，浦银安盛分析指出，2008年GDP的增速将从2007年11.9%的高位开始回落，全年增速预计在10%左右。但由于CPI、PPI上涨压力较大，价格管制短期内仍然将持续，未来各产业经济演变不确定性较大。
另外，偏紧的货币政策也使得宏观经济面临一定的不确定性。但经济发展的短期矛盾和不确定性不会改变长期持续较高速的增长，庞大的经济体将孕育着众多有巨大成长空间的上市公司。
关于下半年哪些行业值得关注，浦银安盛指出，可以通过两条主线来引导行业配置策略，一个是以价格管制政策放开的预期为主线，重点关注价格管制放开可能带来的重大影响，包括石油化工、电力和化工行业中的部分子行业等；另一条线是以控制通胀为主线，重点关注商业零售、医药和家电等行业。此外，也可关注与奥运会有关的旅游、餐饮、交通运输、传媒，行业景气度得以维持的煤炭、通讯设备和机械，以及具有资产注入和整体上市等投资主题的行业。对奥运概念股的炒作，投资者要保持一分清醒。
http://www.sina.com.cn 2008年07月16日 05:48 中国证券网-上海证券报
⊙本报记者 弘文
浦银安盛基金管理有限公司日前发布2008年下半年度策略报告表示，市场经过前期大幅调整之后，目前的估值风险已得到较大释放，应对已经逐步显露出吸引力的估值水平引起重视。预计下半年的股市环境将会强于上半年，投资者对行情既不宜期望太高，更不宜过度悲观。
面对股市近期的走势，浦银安盛提出，目前市场最惨烈的下跌已告一段落，反弹动力已经迅速积聚，但是值得注意的是，市场底部不等于个股的底部，未来大部分没有实际业绩支撑、估值仍然很高的股票，在小非解禁的压力下仍将会继续漫长的价值回归之路。
对于未来宏观经济增长方面，浦银安盛分析指出，2008年GDP的增速将从2007年11.9%的高位开始回落，全年增速预计在10%左右。但由于CPI、PPI上涨压力较大，价格管制短期内仍然将持续，未来各产业经济演变不确定性较大。
另外，偏紧的货币政策也使得宏观经济面临一定的不确定性。但经济发展的短期矛盾和不确定性不会改变长期持续较高速的增长，庞大的经济体将孕育着众多有巨大成长空间的上市公司。
关于下半年哪些行业值得关注，浦银安盛指出，可以通过两条主线来引导行业配置策略，一个是以价格管制政策放开的预期为主线，重点关注价格管制放开可能带来的重大影响，包括石油化工、电力和化工行业中的部分子行业等；另一条线是以控制通胀为主线，重点关注商业零售、医药和家电等行业。此外，也可关注与奥运会有关的旅游、餐饮、交通运输、传媒，行业景气度得以维持的煤炭、通讯设备和机械，以及具有资产注入和整体上市等投资主题的行业。对奥运概念股的炒作，投资者要保持一分清醒。
国海富兰克林基金：下半年关注四大主题
国海富兰克林基金：下半年关注四大主题
http://www.sina.com.cn 2008年07月09日 10:14 证券日报
□ 本报记者 侯捷宁
国海富兰克林基金公司日前发布的08年三季度投资策略报告认为，三季度股票市场进入横盘震荡阶段。投资者需要高度重视油价和通货膨胀率等关键指标，随着油价和通胀情况在三季度逐渐明朗，证券市场将作出方向性选择。报告建议投资者重点关注四大投资主题：资源重估及价格改革、消费驱动与服务升级、国资整合与资产注入、产业升级与技术创新。
报告强调，上半年的市场大跌是对前期“股价泡沫”的初步纠正，目前上市公司整体估值的高溢价已经基本消除，从估值水平来看，对应2800点，沪深300(2758.601,13.01,0.47%,吧)股票的07年静态市盈率已经下跌到24倍左右，08年的动态市盈率已经下跌到17倍左右，已经基本与国际市场接轨。
“在目前时点上，影响市场走势的关键因素已经不是股票整体估值的问题，而是08年下半年乃至09年宏观经济和上市公司的盈利能力。前瞻性地看，影响全球股市表现和通货膨胀的最主要因素，将是能源价格。”报告指出，这其中有两种可能：
第一种可能是在未来三个月时间内，油价和通胀都将见顶。油价与通胀之后的回落对中国经济摆脱滞胀是非常有利的。随着通胀状况有所舒缓，中国的宏观经济紧缩才有放松的可能，同时受到高通胀和经济紧缩伤害的固定资产投资和消费才有可能再度高速增长。在这种乐观情况下，09年中国的企业盈利仍会保持持续增长，国内证券市场仍值得看好，上证综合指数(2727.247,21.38,0.79%,吧)2800点附近将是底部区域。
第二种可能是在未来三个月时间内，油价和通胀都将持续上升。而通胀的演进是动态博弈而非静态单向过程。在预期价格持续上涨的情况下，增加存货是理性的选择(包括农民屯粮)，这将导致需求增加或者供应减少，进一步推高通胀。再次强化通胀预期，通胀失控以后，宏观政策的目标只有一个，那就是全力抑制通胀。货币政策将剧烈紧缩，需求持续减少，对价格变化预期转变。为了消化存货，生产规模将大幅度下降。通胀恶化引起经济硬着陆的风险。一旦这种情况出现，08年下半年和09年中国的宏观经济不容乐观，企业盈利将出现大规模负增长。则国内证券市场仍有相当大的下行压力，上证综合指数2800点只是下跌中继。
报告最后提出了今年下半年的投资建议，在市场缺乏整体性机会，主题投资将大行其道的环境下，投资者重点关注的行业为：煤炭、化工部分子行业、含新能源、通信及相关设备制造业、食品饮料、批发零售业、医药生物制品、农林牧渔业、铁路设备、造纸等行业。
http://www.sina.com.cn 2008年07月09日 10:14 证券日报
□ 本报记者 侯捷宁
国海富兰克林基金公司日前发布的08年三季度投资策略报告认为，三季度股票市场进入横盘震荡阶段。投资者需要高度重视油价和通货膨胀率等关键指标，随着油价和通胀情况在三季度逐渐明朗，证券市场将作出方向性选择。报告建议投资者重点关注四大投资主题：资源重估及价格改革、消费驱动与服务升级、国资整合与资产注入、产业升级与技术创新。
报告强调，上半年的市场大跌是对前期“股价泡沫”的初步纠正，目前上市公司整体估值的高溢价已经基本消除，从估值水平来看，对应2800点，沪深300(2758.601,13.01,0.47%,吧)股票的07年静态市盈率已经下跌到24倍左右，08年的动态市盈率已经下跌到17倍左右，已经基本与国际市场接轨。
“在目前时点上，影响市场走势的关键因素已经不是股票整体估值的问题，而是08年下半年乃至09年宏观经济和上市公司的盈利能力。前瞻性地看，影响全球股市表现和通货膨胀的最主要因素，将是能源价格。”报告指出，这其中有两种可能：
第一种可能是在未来三个月时间内，油价和通胀都将见顶。油价与通胀之后的回落对中国经济摆脱滞胀是非常有利的。随着通胀状况有所舒缓，中国的宏观经济紧缩才有放松的可能，同时受到高通胀和经济紧缩伤害的固定资产投资和消费才有可能再度高速增长。在这种乐观情况下，09年中国的企业盈利仍会保持持续增长，国内证券市场仍值得看好，上证综合指数(2727.247,21.38,0.79%,吧)2800点附近将是底部区域。
第二种可能是在未来三个月时间内，油价和通胀都将持续上升。而通胀的演进是动态博弈而非静态单向过程。在预期价格持续上涨的情况下，增加存货是理性的选择(包括农民屯粮)，这将导致需求增加或者供应减少，进一步推高通胀。再次强化通胀预期，通胀失控以后，宏观政策的目标只有一个，那就是全力抑制通胀。货币政策将剧烈紧缩，需求持续减少，对价格变化预期转变。为了消化存货，生产规模将大幅度下降。通胀恶化引起经济硬着陆的风险。一旦这种情况出现，08年下半年和09年中国的宏观经济不容乐观，企业盈利将出现大规模负增长。则国内证券市场仍有相当大的下行压力，上证综合指数2800点只是下跌中继。
报告最后提出了今年下半年的投资建议，在市场缺乏整体性机会，主题投资将大行其道的环境下，投资者重点关注的行业为：煤炭、化工部分子行业、含新能源、通信及相关设备制造业、食品饮料、批发零售业、医药生物制品、农林牧渔业、铁路设备、造纸等行业。
2008年7月14日 星期一
外管局：1.75万亿热钱算法错误
外管局：1.75万亿热钱算法错误
国内不存热钱
作者：
发布时间：2008-07-14 08:20
来源：中国经济周刊
6月25日，中国社会科学院世界政治与经济研究所专家张明发表的一份报告称，在一定的经济学模型假设下，流入中国的热钱规模已达惊人的1.75万亿美元。这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。 这一数字"横空出世"后即得到了铺天盖地传播，并被很多媒体和专业研究人员广为引用。 国家外汇管理局(下称"外管局")相关部门负责人7月7日接受《中国经济周刊》记者采访时表示："1.75万亿的热钱超过了我国的外汇储备，统计方法很不科学。如果做热钱统计，首先要按照国际标准(在资本项目下快进快出的资金)进行，他(张明)不按国际标准计算，而是按自己的方法算了一个数字。" 另外，该部门负责人还明确表示，国内不存在热钱，希望通过《中国经济周刊》的报道"能正本清源"。 算"热钱"：N种算法和N个结果 就在张明的此报告在社科院网站上公布后不久，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆随即发表报告称，流进中国的热钱其实没有想象中的那么可怕：2005年至今的热钱流入量为3109亿美元，就算撤出，对中国的经济影响也微乎其微。 据专家介绍，张明的研究结论之所以会与其他机构的数据出现差异，主要是模型假定有所不同：一是将热钱在中国高达5000多亿美元的盈利数额，也算入热钱范畴；二是对热钱的估算时间，一般是从2005年计起，张明此次研究的起始时间则是2003年；三是在推算过程中采取了高估原则；四是在对外汇储备增加额进行调整时，还综合考虑了汇率变动、储备投资收益、央行对中投公司的转账等一系列因素。 外管局相关部门负责人也不认同张明的算法："张明估算的数字，无论是从统计口径，还是中国当前经济形势所引致的资金流入的动力，都不尽合理。首先，他把这么多年外商投资中国的利润也当作热钱，值得推敲。在中国的诸多外商投资企业，每年赚取大量利润是正常的。外资赚取利润，就应该让资金流出去，而不能把这部分资金当作热钱。其次，将时间段前移至2003年，即把2003年至2005年进来的资金也当作热钱来处理，也不合理。中国经济真正热起来的时候是2005年、2006年股市和房地产市场起来以后，主要是有了一定的利差或者利润可赚，热钱才会进来。" 据《中国经济周刊》了解，现在学术界计算热钱的方法五花八门，最常用的和比较流行的算法有两种：一是直接把外管局编制的国际收支平衡表中的"错误与遗漏"项目的数据算成热钱；二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值。 国际金融专家、中国改革开放论坛研究员王元龙博士认为以上两种算法并不严谨，他向《中国经济周刊》分析说，"第一种算法，外管局在编制国际收支平衡表时，有时因为统计口径等种种原因出现编不平的情况，为了使国际收支平衡表能够平衡，专门设立了'错误与遗漏'项目，把编不平的数据都放在这里，但这个数字并不意味着就是热钱；第二种算法，商务部公布的FDI(外商直接投资)数字和外管局国际收支平衡表中的FDI数字本身就有出入，这样得出的数据也值得商榷。" 外管局相关部门负责人也认为，简单地用外汇储备减去贸易顺差减去FDI这种算法并不准确，抛开FDI数字统计口径的不同，这其中还遗漏了一大块--外汇储备收益。"每年一万多亿的外汇储备到海外投资都是有回报的，如果按照5%的回报率，至少每年有500亿美元的收益回报。" "现在国内有些研究者认为根据对中国的影响和作用，热钱包括国际短期资本，也包括中长期资本，这样的定义脱离了热钱的本质，结果失真，造成误判。"中国改革开放论坛研究员王元龙博士向《中国经济周刊》分析。 "不存在热钱，只存在异常资金" 外管局相关部门负责人告诉《中国经济周刊》，热钱的具体数字，外管局至今没有统计过，主要是因为外管局并不同意热钱的概念，也不认为中国有热钱存在，"我们认为只有一些异常资金"。 有业内人士向记者介绍说，目前热钱主要通过经常项目和资本项目以及非法渠道(比如地下钱庄)三种方式进入国内。由于我国当前资本项目管制较严，热钱的进出成本相对于其他新兴市场国家要高。这样一来，与外贸企业相勾连利用虚假贸易和地下钱庄成为热钱进入中国的最主要渠道。 对此，这位外管局相关部门负责人解释说，"一些虚假的海外机构在中国设立虚假的外商投资企业，在经过工商注册、外管等程序成为合规的外商投资企业后，把钱倒进来，但是并没有真正从事相关领域，而是把钱挪移到股市、房地产等领域。我们把这部分资金称为异常资金，而不是热钱，因为这部分资金将来出去也困难，如果撤资也会有清算等程序，不会很快就能走掉。" 除了否认外贸渠道存在热钱外，通过地下钱庄进来的资金，这位外管局相关部门负责人也不认为是热钱。他告诉《中国经济周刊》："只要有资本管制，就会有地下钱庄存在。这在各国都一样。但我国的资本管制还是很有效的，因此，地下钱庄也不会是热钱流入的主要渠道，通过我们的国际收支报告以及其他的统计数据来看，大量的资金还是通过正常的贸易渠道和FDI进来的，而不是地下钱庄。" 今年以来，我国外汇储备增长迅速。有媒体报道称，截至4月底，中国外汇储备余额已近1.76万亿美元，其中4月份新增745亿美元，再次刷新月度新增纪录。外汇储备的迅猛增长在一定程度上吸引了人们对热钱涌入的判断。 对此，该外管局相关部门负责人向《中国经济周刊》分析说："2007年新增的4600亿外汇储备中，2600亿来自经常项目的贸易顺差，外管局统计的FDI是1300多亿，两者相加将近4000亿。另外再加上每年至少500亿美元的外汇储备收益回报，4600亿的外汇储备基本上都能找到对应的真实贸易背景。" "无论从资金通过的渠道还是规模，我们认为现在基本上不存在热钱，因为热钱是快进快出，但事实并不是这样。"这位部门负责人表示，热钱的一个存在条件是资本项目的开放，也就是说只有资本项目开放的国家才能有热钱的快进快出。而我国资本项目是受管制的，热钱从经常项目走，无论是货物贸易还是FDI，快进快出都比较困难。在这种情况下，管理部门不认为国内有热钱流入，而只有"异常资金"。 "这些异常资金也是为了逐利，但不能和热钱混淆一起。"这位部门负责人告诉记者，对异常资金的数额，外管局没有具体统计，因为"没有什么实质意义"，而且"中国经济体实在是太大了，我们归纳的交易都有二三十项"，难以计算。 热钱 热钱(Hot Money)，又称游资(Refugee Capital)，或叫投机性短期资本，指为追求最高报酬及最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是为了逃避政治风险，追求汇率变动、重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益。它的最大特点就是短期、套利和投机。
国内不存热钱
作者：
发布时间：2008-07-14 08:20
来源：中国经济周刊
6月25日，中国社会科学院世界政治与经济研究所专家张明发表的一份报告称，在一定的经济学模型假设下，流入中国的热钱规模已达惊人的1.75万亿美元。这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。 这一数字"横空出世"后即得到了铺天盖地传播，并被很多媒体和专业研究人员广为引用。 国家外汇管理局(下称"外管局")相关部门负责人7月7日接受《中国经济周刊》记者采访时表示："1.75万亿的热钱超过了我国的外汇储备，统计方法很不科学。如果做热钱统计，首先要按照国际标准(在资本项目下快进快出的资金)进行，他(张明)不按国际标准计算，而是按自己的方法算了一个数字。" 另外，该部门负责人还明确表示，国内不存在热钱，希望通过《中国经济周刊》的报道"能正本清源"。 算"热钱"：N种算法和N个结果 就在张明的此报告在社科院网站上公布后不久，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆随即发表报告称，流进中国的热钱其实没有想象中的那么可怕：2005年至今的热钱流入量为3109亿美元，就算撤出，对中国的经济影响也微乎其微。 据专家介绍，张明的研究结论之所以会与其他机构的数据出现差异，主要是模型假定有所不同：一是将热钱在中国高达5000多亿美元的盈利数额，也算入热钱范畴；二是对热钱的估算时间，一般是从2005年计起，张明此次研究的起始时间则是2003年；三是在推算过程中采取了高估原则；四是在对外汇储备增加额进行调整时，还综合考虑了汇率变动、储备投资收益、央行对中投公司的转账等一系列因素。 外管局相关部门负责人也不认同张明的算法："张明估算的数字，无论是从统计口径，还是中国当前经济形势所引致的资金流入的动力，都不尽合理。首先，他把这么多年外商投资中国的利润也当作热钱，值得推敲。在中国的诸多外商投资企业，每年赚取大量利润是正常的。外资赚取利润，就应该让资金流出去，而不能把这部分资金当作热钱。其次，将时间段前移至2003年，即把2003年至2005年进来的资金也当作热钱来处理，也不合理。中国经济真正热起来的时候是2005年、2006年股市和房地产市场起来以后，主要是有了一定的利差或者利润可赚，热钱才会进来。" 据《中国经济周刊》了解，现在学术界计算热钱的方法五花八门，最常用的和比较流行的算法有两种：一是直接把外管局编制的国际收支平衡表中的"错误与遗漏"项目的数据算成热钱；二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值。 国际金融专家、中国改革开放论坛研究员王元龙博士认为以上两种算法并不严谨，他向《中国经济周刊》分析说，"第一种算法，外管局在编制国际收支平衡表时，有时因为统计口径等种种原因出现编不平的情况，为了使国际收支平衡表能够平衡，专门设立了'错误与遗漏'项目，把编不平的数据都放在这里，但这个数字并不意味着就是热钱；第二种算法，商务部公布的FDI(外商直接投资)数字和外管局国际收支平衡表中的FDI数字本身就有出入，这样得出的数据也值得商榷。" 外管局相关部门负责人也认为，简单地用外汇储备减去贸易顺差减去FDI这种算法并不准确，抛开FDI数字统计口径的不同，这其中还遗漏了一大块--外汇储备收益。"每年一万多亿的外汇储备到海外投资都是有回报的，如果按照5%的回报率，至少每年有500亿美元的收益回报。" "现在国内有些研究者认为根据对中国的影响和作用，热钱包括国际短期资本，也包括中长期资本，这样的定义脱离了热钱的本质，结果失真，造成误判。"中国改革开放论坛研究员王元龙博士向《中国经济周刊》分析。 "不存在热钱，只存在异常资金" 外管局相关部门负责人告诉《中国经济周刊》，热钱的具体数字，外管局至今没有统计过，主要是因为外管局并不同意热钱的概念，也不认为中国有热钱存在，"我们认为只有一些异常资金"。 有业内人士向记者介绍说，目前热钱主要通过经常项目和资本项目以及非法渠道(比如地下钱庄)三种方式进入国内。由于我国当前资本项目管制较严，热钱的进出成本相对于其他新兴市场国家要高。这样一来，与外贸企业相勾连利用虚假贸易和地下钱庄成为热钱进入中国的最主要渠道。 对此，这位外管局相关部门负责人解释说，"一些虚假的海外机构在中国设立虚假的外商投资企业，在经过工商注册、外管等程序成为合规的外商投资企业后，把钱倒进来，但是并没有真正从事相关领域，而是把钱挪移到股市、房地产等领域。我们把这部分资金称为异常资金，而不是热钱，因为这部分资金将来出去也困难，如果撤资也会有清算等程序，不会很快就能走掉。" 除了否认外贸渠道存在热钱外，通过地下钱庄进来的资金，这位外管局相关部门负责人也不认为是热钱。他告诉《中国经济周刊》："只要有资本管制，就会有地下钱庄存在。这在各国都一样。但我国的资本管制还是很有效的，因此，地下钱庄也不会是热钱流入的主要渠道，通过我们的国际收支报告以及其他的统计数据来看，大量的资金还是通过正常的贸易渠道和FDI进来的，而不是地下钱庄。" 今年以来，我国外汇储备增长迅速。有媒体报道称，截至4月底，中国外汇储备余额已近1.76万亿美元，其中4月份新增745亿美元，再次刷新月度新增纪录。外汇储备的迅猛增长在一定程度上吸引了人们对热钱涌入的判断。 对此，该外管局相关部门负责人向《中国经济周刊》分析说："2007年新增的4600亿外汇储备中，2600亿来自经常项目的贸易顺差，外管局统计的FDI是1300多亿，两者相加将近4000亿。另外再加上每年至少500亿美元的外汇储备收益回报，4600亿的外汇储备基本上都能找到对应的真实贸易背景。" "无论从资金通过的渠道还是规模，我们认为现在基本上不存在热钱，因为热钱是快进快出，但事实并不是这样。"这位部门负责人表示，热钱的一个存在条件是资本项目的开放，也就是说只有资本项目开放的国家才能有热钱的快进快出。而我国资本项目是受管制的，热钱从经常项目走，无论是货物贸易还是FDI，快进快出都比较困难。在这种情况下，管理部门不认为国内有热钱流入，而只有"异常资金"。 "这些异常资金也是为了逐利，但不能和热钱混淆一起。"这位部门负责人告诉记者，对异常资金的数额，外管局没有具体统计，因为"没有什么实质意义"，而且"中国经济体实在是太大了，我们归纳的交易都有二三十项"，难以计算。 热钱 热钱(Hot Money)，又称游资(Refugee Capital)，或叫投机性短期资本，指为追求最高报酬及最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是为了逃避政治风险，追求汇率变动、重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益。它的最大特点就是短期、套利和投机。
全面放松调控政策将导致“滞胀” ——专访国家信息中心首席经济师范剑平
全面放松调控政策将导致“滞胀” ——专访国家信息中心首席经济师范剑平
□本报记者 高建锋 北京报道
在突发自然灾害和不利外贸环境的冲击下，上半年经济增速变缓已成定局。下一步，宏观调控应如何把握“保增长”和“控物价”的平衡点？
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平近日在接受本报独家专访时表示，当前的经济增速下滑是周期性调整和结构性调整重合的结果，全面放松调控政策将导致“滞胀”。宏观调控的供给管理政策应发挥作用，支持经济发展方式转型。
经济增长遭遇“双调整”
记者：上半年经济数据即将出炉，您如何评价这半年的经济形势？
范剑平：特大地震灾害和国际经济不利因素没有改变我国经济平稳较快发展的基本面，上半年经济形势总体上好于预期，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。首先，经济增长率已回落到适度增长区间的上沿，经济由偏快转向过热的风险基本解除。这不仅为控制物价总水平创造了有利的宏观环境，也有利于推进节能减排工作。其次，我国经济增长的产业结构改变了过去五年工业一枝独秀的局面，三次产业发展更加协调，朝着转变经济发展方式的预期方向发展。第三，转变经济发展方式要求经济增长的需求结构从过去主要依靠出口和投资拉动向消费、投资和出口共同拉动的方向转变，上半年正是出现了这种方向的转机。第四，财政收入和企业盈利增长水平也好于预期，说明整个国民经济运行效益是好的。从国际比较看，在世界各国普遍经济放缓同时物价大幅上涨的背景下，我国是全球少有的经济增长率高于物价上涨水平的经济大国之一。
记者：下半年的通胀压力是否有所减轻？
范剑平：总体来看，物价上涨压力将有所缓解，但仍将维持较高幅度。只要继续实行从紧货币政策，需求因素不是影响物价的主要因素，物价上涨将主要表现为输入性和成本推动性，包括国际石油和农产品价格继续上涨、国内农产品价格继续维持高位、资源环境价格改革迫在眉睫和劳动力成本进一步上升等。
据我们测算，下半年CPI上涨的翘尾因素影响为1.8个百分点。由于能源价格调整，下半年新涨价因素可能达到3.8个百分点。如果没有重大自然灾害等突发事件，下半年不再出台调整能源等基础产品价格措施，宏观调控的需求管理政策维持现有力度，则可预计居民消费价格下半年涨幅大体为6%左右，年末月度CPI涨幅可回落到5%左右，趋向温和通胀水平。初步预计，全年CPI上涨7%左右。
记者：一季度GDP增速比去年同期回落1.1个百分点，下半年经济增长是否将继续回落？
范剑平：下半年促进经济增长的因素有：灾后重建将拉动经济增长提高0.4个百分点左右；能源价格调整有利于促进工业生产的增长。
但相比之下，抑制经济增长的因素更多。一是国际经济环境依然不景气，预计全年外贸顺差同比下降10%左右，从而使净出口成为今年经济减速的最大因素。二是居民收入实际增幅下降，住房、汽车等消费热点降温，可能导致下半年消费实际增速减缓。三是社会自发投资愿意下降。出口降温将导致与出口有关的投资活力减弱，房地产和汽车行业景气下滑将使一系列相关内需产业产能过剩矛盾显性化，投资预期回报下降。
总体来看，下半年经济运行的趋势是沿着2007年下半年以来的平稳回落势头继续下行，虽然有灾后重建等拉动因素，但全年经济增长率将回落到10.3%。
记者：您如何看待这次经济调整的性质？
范剑平：经济增长本身是有周期的，大部分人将这次经济增速回落看作周期性调整，而我认为它是周期性调整和结构性调整重合的结果。
在过去五年的经济扩张期，人们通常用“人口红利”、“全球化红利”等需求型因素来解释。但任何红利都有吃完的时候：“人口红利”带来的住房、汽车两大消费热点已经出现阶段性降温，目前难以找到其他替代性消费热点；“全球化红利”带来的“WTO效应”也在逐渐减弱，由于进口原材料进入高成本时代，出口商品难以全部转嫁成本，实际上国外正在输入通货膨胀和经济增长放缓。此外，从今年的“换届效应”来看，尽管政府投资仍在大干快干，但社会自发投资的增速在下降，因而投资的实际增速是回落的。由此可见，中国经济屡讲不厌的三个“故事”已难以为继。
其根本原因在于，长期存在的粗放型增长模式已经走到尽头了，在政策压力和市场压力的共同作用下，要素价格扭曲的时代将一去不复返。这意味着，中国经济正在遭遇供给型冲击，这种结构性调整日本经济在两次石油危机时也曾遇到过。
如果仅仅是周期性调整，通过存货调整，短期内经济就能重返高增长的轨道；但如果是结构性调整，恐怕付出的时间将比较长。这次经济调整呈V形的可能性不大，调整时间可能比较长，但只要调控得当，调整幅度不会太深，陷入亚洲金融危机后那样的过冷局面的可能性不大。
宏观调控不宜全面放松
记者：在“经济减速、物价偏快”阶段，宏观调控政策应如何把握好“保持经济平稳较快增长”和“抑制物价过快上涨”的平衡点？
范剑平：在经济增速回落到适度增长“绿灯区”以后，要重点防止经济过快下滑，努力使经济在适度增长区间平稳运行。要做好防止经济过快下滑的各种政策调整预案。
当前的通货膨胀压力是前期经济偏快或过热造成的，但不能说当前仍然是经济过热、需求过热。因此，经济政策要从前期控制需求转为稳定需求，同时增加供给，使社会总供求朝着有利于抑制通货膨胀的方向发展。
记者：财政政策和货币政策是否应适度放松？
范剑平：如果碰到因需求萎缩而发生的周期性调整，放松银根的调控政策是管用的；但如果是供给冲击型的结构性调整，靠放松银根解决不了根本问题。有些出口企业今年活不下去，是因为他们没钱吗？不是，是因为他的产品不挣钱！过去主要靠优惠政策生存和盈利。这样的企业即使给他再多的贷款，买来很贵的原料，而产品价格又抬不上去，结果自然是生产越多、赔得越多。
财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。因此，我坚决反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待、有保有压。
从需求管理的角度，稳健的财政政策要加大对结构调整、保障民生、地震灾后恢复重建的支持力度；从紧的货币政策要灵活把握实施力度和节奏，适度扩大信贷额度以应对灾区重建等突发性贷款需求，实现信贷“定向宽松”。
但更重要的是，发挥供给管理政策的作用，将过去出台的支持企业研发、创新、科技投入的政策好好梳理一下，必要时出台更有针对性的财政金融政策，支持我国经济发展方式从粗放型向集约型转变。
资本市场应发挥更大作用
记者：资本市场在这次经济结构调整中能发挥什么作用？
范剑平：在以科技进步推动经济增长的新时代，资本市场发展将迎来真正的春天。因为银行贷款更适合支持固定资产投资而不适合高风险的创新研发投资，未来高科技研发投资只能靠发行股票、债券等资本市场融资手段来解决。以往资本市场与转变经济发展方式、科技创新联系不是那么紧密，因此，资本市场本身也要结构调整。为了支持经济发展方式转变，资本市场应该支持中小型高科技公司、一部分科研力量集中的大央企以及装备制造业、新能源、新材料、航空航天等产业结构调整中需要加快发展的公司。
与此同时，资本市场的收益分配制度设计必须作出重大改革，否则可能会耽误国家转变经济发展方式的步伐。总体方向是让资本市场投资者能够更多分享经济增长、上市公司成长的成果，利益分配要从目前的状态更多向投资者倾斜，使资本市场发展更具可持续性良性循环。首先，应鼓励上市公司现金分红，优化投资收益模式。改变投资者以二级市场买卖差价为主要收益的模式，只有这样才会培育出更多的长期投资人，降低换手率。上市公司再融资必须以优厚回报投资者为先决条件，坚决遏制恶意圈钱的行为。其次，证券市场税收结构也应当积极稳妥改革。事实上，根据交易行为征收印花税为主的税收结构并没有起到降低换手率的作用，而无论投资得利与否都要交税的做法是不科学的。应该逐步改革为以资本利得税为主、单边征收较轻印花税为辅的税收结构。最后，股票发行的市场化改革要在稳妥前提下加快步伐。
预计居民消费价格下半年涨幅大体为6%左右，年末月度CPI涨幅可回落到5%左右，趋向温和通胀水平。初步预计，全年CPI上涨7%左右。
□本报记者 高建锋 北京报道
在突发自然灾害和不利外贸环境的冲击下，上半年经济增速变缓已成定局。下一步，宏观调控应如何把握“保增长”和“控物价”的平衡点？
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平近日在接受本报独家专访时表示，当前的经济增速下滑是周期性调整和结构性调整重合的结果，全面放松调控政策将导致“滞胀”。宏观调控的供给管理政策应发挥作用，支持经济发展方式转型。
经济增长遭遇“双调整”
记者：上半年经济数据即将出炉，您如何评价这半年的经济形势？
范剑平：特大地震灾害和国际经济不利因素没有改变我国经济平稳较快发展的基本面，上半年经济形势总体上好于预期，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。首先，经济增长率已回落到适度增长区间的上沿，经济由偏快转向过热的风险基本解除。这不仅为控制物价总水平创造了有利的宏观环境，也有利于推进节能减排工作。其次，我国经济增长的产业结构改变了过去五年工业一枝独秀的局面，三次产业发展更加协调，朝着转变经济发展方式的预期方向发展。第三，转变经济发展方式要求经济增长的需求结构从过去主要依靠出口和投资拉动向消费、投资和出口共同拉动的方向转变，上半年正是出现了这种方向的转机。第四，财政收入和企业盈利增长水平也好于预期，说明整个国民经济运行效益是好的。从国际比较看，在世界各国普遍经济放缓同时物价大幅上涨的背景下，我国是全球少有的经济增长率高于物价上涨水平的经济大国之一。
记者：下半年的通胀压力是否有所减轻？
范剑平：总体来看，物价上涨压力将有所缓解，但仍将维持较高幅度。只要继续实行从紧货币政策，需求因素不是影响物价的主要因素，物价上涨将主要表现为输入性和成本推动性，包括国际石油和农产品价格继续上涨、国内农产品价格继续维持高位、资源环境价格改革迫在眉睫和劳动力成本进一步上升等。
据我们测算，下半年CPI上涨的翘尾因素影响为1.8个百分点。由于能源价格调整，下半年新涨价因素可能达到3.8个百分点。如果没有重大自然灾害等突发事件，下半年不再出台调整能源等基础产品价格措施，宏观调控的需求管理政策维持现有力度，则可预计居民消费价格下半年涨幅大体为6%左右，年末月度CPI涨幅可回落到5%左右，趋向温和通胀水平。初步预计，全年CPI上涨7%左右。
记者：一季度GDP增速比去年同期回落1.1个百分点，下半年经济增长是否将继续回落？
范剑平：下半年促进经济增长的因素有：灾后重建将拉动经济增长提高0.4个百分点左右；能源价格调整有利于促进工业生产的增长。
但相比之下，抑制经济增长的因素更多。一是国际经济环境依然不景气，预计全年外贸顺差同比下降10%左右，从而使净出口成为今年经济减速的最大因素。二是居民收入实际增幅下降，住房、汽车等消费热点降温，可能导致下半年消费实际增速减缓。三是社会自发投资愿意下降。出口降温将导致与出口有关的投资活力减弱，房地产和汽车行业景气下滑将使一系列相关内需产业产能过剩矛盾显性化，投资预期回报下降。
总体来看，下半年经济运行的趋势是沿着2007年下半年以来的平稳回落势头继续下行，虽然有灾后重建等拉动因素，但全年经济增长率将回落到10.3%。
记者：您如何看待这次经济调整的性质？
范剑平：经济增长本身是有周期的，大部分人将这次经济增速回落看作周期性调整，而我认为它是周期性调整和结构性调整重合的结果。
在过去五年的经济扩张期，人们通常用“人口红利”、“全球化红利”等需求型因素来解释。但任何红利都有吃完的时候：“人口红利”带来的住房、汽车两大消费热点已经出现阶段性降温，目前难以找到其他替代性消费热点；“全球化红利”带来的“WTO效应”也在逐渐减弱，由于进口原材料进入高成本时代，出口商品难以全部转嫁成本，实际上国外正在输入通货膨胀和经济增长放缓。此外，从今年的“换届效应”来看，尽管政府投资仍在大干快干，但社会自发投资的增速在下降，因而投资的实际增速是回落的。由此可见，中国经济屡讲不厌的三个“故事”已难以为继。
其根本原因在于，长期存在的粗放型增长模式已经走到尽头了，在政策压力和市场压力的共同作用下，要素价格扭曲的时代将一去不复返。这意味着，中国经济正在遭遇供给型冲击，这种结构性调整日本经济在两次石油危机时也曾遇到过。
如果仅仅是周期性调整，通过存货调整，短期内经济就能重返高增长的轨道；但如果是结构性调整，恐怕付出的时间将比较长。这次经济调整呈V形的可能性不大，调整时间可能比较长，但只要调控得当，调整幅度不会太深，陷入亚洲金融危机后那样的过冷局面的可能性不大。
宏观调控不宜全面放松
记者：在“经济减速、物价偏快”阶段，宏观调控政策应如何把握好“保持经济平稳较快增长”和“抑制物价过快上涨”的平衡点？
范剑平：在经济增速回落到适度增长“绿灯区”以后，要重点防止经济过快下滑，努力使经济在适度增长区间平稳运行。要做好防止经济过快下滑的各种政策调整预案。
当前的通货膨胀压力是前期经济偏快或过热造成的，但不能说当前仍然是经济过热、需求过热。因此，经济政策要从前期控制需求转为稳定需求，同时增加供给，使社会总供求朝着有利于抑制通货膨胀的方向发展。
记者：财政政策和货币政策是否应适度放松？
范剑平：如果碰到因需求萎缩而发生的周期性调整，放松银根的调控政策是管用的；但如果是供给冲击型的结构性调整，靠放松银根解决不了根本问题。有些出口企业今年活不下去，是因为他们没钱吗？不是，是因为他的产品不挣钱！过去主要靠优惠政策生存和盈利。这样的企业即使给他再多的贷款，买来很贵的原料，而产品价格又抬不上去，结果自然是生产越多、赔得越多。
财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。因此，我坚决反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待、有保有压。
从需求管理的角度，稳健的财政政策要加大对结构调整、保障民生、地震灾后恢复重建的支持力度；从紧的货币政策要灵活把握实施力度和节奏，适度扩大信贷额度以应对灾区重建等突发性贷款需求，实现信贷“定向宽松”。
但更重要的是，发挥供给管理政策的作用，将过去出台的支持企业研发、创新、科技投入的政策好好梳理一下，必要时出台更有针对性的财政金融政策，支持我国经济发展方式从粗放型向集约型转变。
资本市场应发挥更大作用
记者：资本市场在这次经济结构调整中能发挥什么作用？
范剑平：在以科技进步推动经济增长的新时代，资本市场发展将迎来真正的春天。因为银行贷款更适合支持固定资产投资而不适合高风险的创新研发投资，未来高科技研发投资只能靠发行股票、债券等资本市场融资手段来解决。以往资本市场与转变经济发展方式、科技创新联系不是那么紧密，因此，资本市场本身也要结构调整。为了支持经济发展方式转变，资本市场应该支持中小型高科技公司、一部分科研力量集中的大央企以及装备制造业、新能源、新材料、航空航天等产业结构调整中需要加快发展的公司。
与此同时，资本市场的收益分配制度设计必须作出重大改革，否则可能会耽误国家转变经济发展方式的步伐。总体方向是让资本市场投资者能够更多分享经济增长、上市公司成长的成果，利益分配要从目前的状态更多向投资者倾斜，使资本市场发展更具可持续性良性循环。首先，应鼓励上市公司现金分红，优化投资收益模式。改变投资者以二级市场买卖差价为主要收益的模式，只有这样才会培育出更多的长期投资人，降低换手率。上市公司再融资必须以优厚回报投资者为先决条件，坚决遏制恶意圈钱的行为。其次，证券市场税收结构也应当积极稳妥改革。事实上，根据交易行为征收印花税为主的税收结构并没有起到降低换手率的作用，而无论投资得利与否都要交税的做法是不科学的。应该逐步改革为以资本利得税为主、单边征收较轻印花税为辅的税收结构。最后，股票发行的市场化改革要在稳妥前提下加快步伐。
预计居民消费价格下半年涨幅大体为6%左右，年末月度CPI涨幅可回落到5%左右，趋向温和通胀水平。初步预计，全年CPI上涨7%左右。
传商务部提议人民币升值减速
传商务部提议人民币升值减速
http://www.sina.com.cn 2008年07月15日 00:43 南方日报
商务部定调将提高纺织业出口退税
已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐
临近7月中旬,纺织业出口退税即将调整的传闻在坊间已经尽人皆知。商务部高层的一番表态,更使得这个被业内称为退税调整的传闻已是板上钉钉的事件。
商务部副部长高虎城本周一表示,将在适当时机推出扶持政策,帮助出口出现问题的纺织等行业。他在一个新闻发布会的间隙对媒体表示,“由于国际市场经济的变化、人民币汇率(升值)等一些成本的影响,特别是一些市场需求影响的变化,在上半年出口结构中,有一些产业,特别是以纺织、服装为代表的劳动密集型产业目前反映出出口经营的困难。”
高虎城告诉媒体,商务部正与其他部门一同对出口困难的产业进行调研,将适时根据调研情况提出政策建议。
昨日,记者还得到消息,商务部已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐,同时提高服装、玩具、鞋类的出口退税率,以防止出口大幅回落。
据外电报道,官方消息人士透露,上周国务院要求商务部向其报告今年上半年的外贸情况并提出政策上的建议。商务部在建议中称,出口企业需更多时间作出调整,否则许多企业将会面临倒闭。
调高出口退税“择机出台”
从去年下半年开始,面对人民币持续升值、原材料涨价、工资成本上升、出口受阻等外部环境影响,纺织行业的利润一天不如一天。今年2月初,在进行了大规模的6省调研后,中国纺织工业协会开始向高层建议,提高纺织业出口退税。
7月初,本报得到消息,最高层决策部门已通过并将“择机出台”此项政策。具体规则是,纺织品出口退税率将提高2%至13%,服装出口退税率提高4%至15%。此外,纺织品主要原料黏胶纤维出口退税率从目前5%提高至15%,提高达到10个百分点。
“国家出台纺织品出口退税政策从内容到本身都已基本定调。从目前状况看来,国家对纺织品行业肯定是要扶持的。现在只是政策出台时间点问题。”第一纺织网总编辑汪前进在接受本报记者采访时表示。
刚刚公布的6月出口数据或许会使得这项政策加快出台。海关总署的数据显示:6月贸易顺差213.5亿美元,比去年同期下降20.6%。6月份出口总额1215.3亿美元,较上年同期增长17.6%,增速大大低于5月份的28.1%。
下滑最为严重的当属纺织行业。受人民币升值等影响,今年上半年纺织行业出口大幅减缓。很多企业濒临倒闭。数据显示:上半年服装出口金额仅较上年同期微幅增长3.4%,增速大大低于2007年上半年的21.7%。
宏观定调加快政策出台
不仅是出口增速步伐的放缓,整个宏观经济也在迫使这项政策加快出台。本周,中央经济工作会议将于北京召开,对我国上半年宏观经济情况进行定性。“政策制定时,除了考虑特定行业的微观状况还要结合宏观经济情况分析判断。”汪前进告诉记者,宏观经济定调将会加速这项政策出台。“由于这个出口退税政策主要针对下半年制定,而纺织品行业本身的微观经营状况又比较明确,一旦有了结论性的东西,政策的出台就是水到渠成的事情了。”
汪前进告诉记者,下半年纺织形势很大程度上还要取决于国家是否进行政策调整,如国家能如预期那样出台调高出口退税、放宽信贷等政策以扶持企业,则纺织业的主要经济指标将偏向预测高值,否则,不排除出现低于预测低值的可能性。在他看来,政府会以出口退税政策为核心,再辅以一些配套政策来扶持纺织行业。主要包括控制人民币升值速度与抑制通货膨胀两方面。
http://www.sina.com.cn 2008年07月15日 00:43 南方日报
商务部定调将提高纺织业出口退税
已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐
临近7月中旬,纺织业出口退税即将调整的传闻在坊间已经尽人皆知。商务部高层的一番表态,更使得这个被业内称为退税调整的传闻已是板上钉钉的事件。
商务部副部长高虎城本周一表示,将在适当时机推出扶持政策,帮助出口出现问题的纺织等行业。他在一个新闻发布会的间隙对媒体表示,“由于国际市场经济的变化、人民币汇率(升值)等一些成本的影响,特别是一些市场需求影响的变化,在上半年出口结构中,有一些产业,特别是以纺织、服装为代表的劳动密集型产业目前反映出出口经营的困难。”
高虎城告诉媒体,商务部正与其他部门一同对出口困难的产业进行调研,将适时根据调研情况提出政策建议。
昨日,记者还得到消息,商务部已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐,同时提高服装、玩具、鞋类的出口退税率,以防止出口大幅回落。
据外电报道,官方消息人士透露,上周国务院要求商务部向其报告今年上半年的外贸情况并提出政策上的建议。商务部在建议中称,出口企业需更多时间作出调整,否则许多企业将会面临倒闭。
调高出口退税“择机出台”
从去年下半年开始,面对人民币持续升值、原材料涨价、工资成本上升、出口受阻等外部环境影响,纺织行业的利润一天不如一天。今年2月初,在进行了大规模的6省调研后,中国纺织工业协会开始向高层建议,提高纺织业出口退税。
7月初,本报得到消息,最高层决策部门已通过并将“择机出台”此项政策。具体规则是,纺织品出口退税率将提高2%至13%,服装出口退税率提高4%至15%。此外,纺织品主要原料黏胶纤维出口退税率从目前5%提高至15%,提高达到10个百分点。
“国家出台纺织品出口退税政策从内容到本身都已基本定调。从目前状况看来,国家对纺织品行业肯定是要扶持的。现在只是政策出台时间点问题。”第一纺织网总编辑汪前进在接受本报记者采访时表示。
刚刚公布的6月出口数据或许会使得这项政策加快出台。海关总署的数据显示:6月贸易顺差213.5亿美元,比去年同期下降20.6%。6月份出口总额1215.3亿美元,较上年同期增长17.6%,增速大大低于5月份的28.1%。
下滑最为严重的当属纺织行业。受人民币升值等影响,今年上半年纺织行业出口大幅减缓。很多企业濒临倒闭。数据显示:上半年服装出口金额仅较上年同期微幅增长3.4%,增速大大低于2007年上半年的21.7%。
宏观定调加快政策出台
不仅是出口增速步伐的放缓,整个宏观经济也在迫使这项政策加快出台。本周,中央经济工作会议将于北京召开,对我国上半年宏观经济情况进行定性。“政策制定时,除了考虑特定行业的微观状况还要结合宏观经济情况分析判断。”汪前进告诉记者,宏观经济定调将会加速这项政策出台。“由于这个出口退税政策主要针对下半年制定,而纺织品行业本身的微观经营状况又比较明确,一旦有了结论性的东西,政策的出台就是水到渠成的事情了。”
汪前进告诉记者,下半年纺织形势很大程度上还要取决于国家是否进行政策调整,如国家能如预期那样出台调高出口退税、放宽信贷等政策以扶持企业,则纺织业的主要经济指标将偏向预测高值,否则,不排除出现低于预测低值的可能性。在他看来,政府会以出口退税政策为核心,再辅以一些配套政策来扶持纺织行业。主要包括控制人民币升值速度与抑制通货膨胀两方面。
广东超过25%工业企业出现亏损
广东超过25%工业企业出现亏损
http://www.sina.com.cn 2008年07月14日 12:59 新华网
新华网广州7月14日专电 (记者 梁钢华) 受相关经营成本持续上涨等因素影响，广东省目前已有超过26%的工业企业出现亏损。1-5月，全省规模以上工业企业实现利润总额增幅同比大幅回落44.8个百分点。
广东省统计局介绍，经营成本的大幅上升是扩大全省工业企业亏损面的主要原因。1-5月，全省工业企业主营业务收入22801.45亿元，比去年同期增长18.6%。而受能源原材料价格持续上涨等不利因素的影响，全省工业企业主营业务成本19848.80亿元，比去年同期增长19.1%，高出主营业务收入增幅0.5个百分点。
统计显示，在广东全部工业大类行业中，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅的行业有23个。其中石油(15.12,-0.02,-0.13%,吧)加工、炼焦及核燃料加工业高22.4个百分点，有色金属矿采选业高11.7个百分点，水的生产和供应业高5.8个百分点，医药制造业高4.0个百分点，橡胶制品业高出3.8个百分点，电力、热力的生产和供应业高3.5个百分点，饮料制造业高3.1个百分点，化学原料及化学制品制造业高3.0个百分点等。
受此影响，今年以来广东工业企业面临较大的经营困境。1-5月，广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期增长4.3%，增幅同比回落44.8个百分点。亏损企业亏损额上升，亏损企业达11006个，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；亏损额207.96亿元，增长49.3%，增幅同比提高25.0个百分点。
http://www.sina.com.cn 2008年07月14日 12:59 新华网
新华网广州7月14日专电 (记者 梁钢华) 受相关经营成本持续上涨等因素影响，广东省目前已有超过26%的工业企业出现亏损。1-5月，全省规模以上工业企业实现利润总额增幅同比大幅回落44.8个百分点。
广东省统计局介绍，经营成本的大幅上升是扩大全省工业企业亏损面的主要原因。1-5月，全省工业企业主营业务收入22801.45亿元，比去年同期增长18.6%。而受能源原材料价格持续上涨等不利因素的影响，全省工业企业主营业务成本19848.80亿元，比去年同期增长19.1%，高出主营业务收入增幅0.5个百分点。
统计显示，在广东全部工业大类行业中，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅的行业有23个。其中石油(15.12,-0.02,-0.13%,吧)加工、炼焦及核燃料加工业高22.4个百分点，有色金属矿采选业高11.7个百分点，水的生产和供应业高5.8个百分点，医药制造业高4.0个百分点，橡胶制品业高出3.8个百分点，电力、热力的生产和供应业高3.5个百分点，饮料制造业高3.1个百分点，化学原料及化学制品制造业高3.0个百分点等。
受此影响，今年以来广东工业企业面临较大的经营困境。1-5月，广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期增长4.3%，增幅同比回落44.8个百分点。亏损企业亏损额上升，亏损企业达11006个，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；亏损额207.96亿元，增长49.3%，增幅同比提高25.0个百分点。
http://www.sina.com.cn 2008年07月14日 12:59 新华网
新华网广州7月14日专电 (记者 梁钢华) 受相关经营成本持续上涨等因素影响，广东省目前已有超过26%的工业企业出现亏损。1-5月，全省规模以上工业企业实现利润总额增幅同比大幅回落44.8个百分点。
广东省统计局介绍，经营成本的大幅上升是扩大全省工业企业亏损面的主要原因。1-5月，全省工业企业主营业务收入22801.45亿元，比去年同期增长18.6%。而受能源原材料价格持续上涨等不利因素的影响，全省工业企业主营业务成本19848.80亿元，比去年同期增长19.1%，高出主营业务收入增幅0.5个百分点。
统计显示，在广东全部工业大类行业中，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅的行业有23个。其中石油(15.12,-0.02,-0.13%,吧)加工、炼焦及核燃料加工业高22.4个百分点，有色金属矿采选业高11.7个百分点，水的生产和供应业高5.8个百分点，医药制造业高4.0个百分点，橡胶制品业高出3.8个百分点，电力、热力的生产和供应业高3.5个百分点，饮料制造业高3.1个百分点，化学原料及化学制品制造业高3.0个百分点等。
受此影响，今年以来广东工业企业面临较大的经营困境。1-5月，广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期增长4.3%，增幅同比回落44.8个百分点。亏损企业亏损额上升，亏损企业达11006个，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；亏损额207.96亿元，增长49.3%，增幅同比提高25.0个百分点。
http://www.sina.com.cn 2008年07月14日 12:59 新华网
新华网广州7月14日专电 (记者 梁钢华) 受相关经营成本持续上涨等因素影响，广东省目前已有超过26%的工业企业出现亏损。1-5月，全省规模以上工业企业实现利润总额增幅同比大幅回落44.8个百分点。
广东省统计局介绍，经营成本的大幅上升是扩大全省工业企业亏损面的主要原因。1-5月，全省工业企业主营业务收入22801.45亿元，比去年同期增长18.6%。而受能源原材料价格持续上涨等不利因素的影响，全省工业企业主营业务成本19848.80亿元，比去年同期增长19.1%，高出主营业务收入增幅0.5个百分点。
统计显示，在广东全部工业大类行业中，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅的行业有23个。其中石油(15.12,-0.02,-0.13%,吧)加工、炼焦及核燃料加工业高22.4个百分点，有色金属矿采选业高11.7个百分点，水的生产和供应业高5.8个百分点，医药制造业高4.0个百分点，橡胶制品业高出3.8个百分点，电力、热力的生产和供应业高3.5个百分点，饮料制造业高3.1个百分点，化学原料及化学制品制造业高3.0个百分点等。
受此影响，今年以来广东工业企业面临较大的经营困境。1-5月，广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期增长4.3%，增幅同比回落44.8个百分点。亏损企业亏损额上升，亏损企业达11006个，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；亏损额207.96亿元，增长49.3%，增幅同比提高25.0个百分点。
调控见成效从紧货币政策仍需坚持
调控见成效从紧货币政策仍需坚持
昨日公布的６月份金融运行数据显示， 随着我国货币政策持续紧缩以及美联储大幅降息告一段落，我国信贷增长符合预期目标，结汇流入也从第一季度峰值出现回落，我国货币信贷形势正逐步有所改观。但未来从紧货币政策基调不会改变，货币政策需要更多的灵活性。
内调有效 外扰缓和
国泰君安固定收益分析师林朝晖认为，６月份金融运行数据显示我国内部调控有一定成效，同时外部干扰有所缓和，主要表现在以下几个方面：
首先，货币信贷总量收紧，结构有所优化。6月末M2增速比上月有所回落，信贷增速则创出2006年3月以来的低值。信贷当中一直保持较快增长的中长期信贷在今年第二季度同比少增约450亿元，自2006年以来首度出现单季减增。
其次，居民储蓄大量回流使得银行资负结构更趋合理均衡。从银行系统资产负债结构上来看，今年前两季度居民户存款分别增长约1.5万亿元和7000亿元，其中新增定期存款分别增长1.2万亿元和6000亿元，均比去年出现巨额多增，而同期居民户贷款增长则出现较明显放缓。今年上半年居民户净存差增长达1.75万亿元，而去年同期仅为1100余亿元。
同时，从外汇存贷款变化来看，今年第二季度外汇存款增长85亿美元，创下单季增量记录水平，同时外汇贷款增长65亿美元，是2007年第二季度以来首度出现外汇信贷增量低于100亿美元，显示出基于利差及升值因素而出现的少存多贷、集中结汇现象已有所减缓。
此外，从外汇占款变化来看，今年第二季度全部金融机构新增外汇占款为1.1万余亿元，比今年第一季度天量水平下降3000余亿元，其中6月份新增外汇占款低于2200亿元，已回落至2007年上半年的较温和增长水平，显示出出口、外商投资以及金融性结汇流入总体处于逐步收敛状态。
后续信贷调控难度增加
分析人士认为，在总体形势有所好转的同时，仍存在一定隐忧。
一是由于信贷总量压缩是在按季信贷指导以及几乎逐月提高准备金率基础上实现的，随着准备金率操作空间逐步缩小，后续调控难度有所增加。
二是今年信贷投放中呈现季初月份赶贷、季末月份压贷的新现象，部分银行甚至可能存在季末信贷临时出表行为，不利于信贷调控的实质效果，同时从结构上来看，中长期信贷总体仍居高不下，其中企业中长期贷款强势相对突出，使得信贷紧缩效果打折扣。
同时，美联储暂停降息和美元阶段性触底使外汇资金流入放缓，并减轻我国流动性增长压力，但受次贷危机新一轮冲击影响，美国加息前景较为渺茫，美元汇率不排除继续下跌，并对我国货币政策造成新的干扰。
6月份狭义货币供应量(M1)余额同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，M1增速回落较大，也可能反映了企业的活期存款不多，企业生产经营不活跃，对未来投资需求下降。
值得注意的是，此次央行公布的数据中还显示，6月末全部金融机构超额储备率1.95%，比上月末高0.44个百分点，比去年同期低1.05个百分点。郭田勇认为，央行公布超储率释放出信号：总体而言，金融行业流动性状况仍然较好。但他认为，从结构上看，商业银行的超额储备率有的在２％—３％左右，但也有部分商业银行超储率低于１％，仍面临资金不足难题。
货币政策更需灵活
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平指出，目前，财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。他表示反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待，有保有压。
郭田勇认为，未来为避免经济出现下滑及解决企业融资难问题，不排除央行对商业银行信贷掌握尺度有所放松。郭田勇认为，下半年存款准备金率上调的概率变小。一方面，存款准备金率已升至17.5%的历史高位，继续上调空间有限；另一方面，外需减弱对外汇占款增长起到了相应缓冲作用，减缓了央行投放基础货币的压力。6月份我国外汇储备增加119亿美元，同比少增281亿美元，预计下半年贸易顺差会继续回落。此外，外汇管理部门也加大了对经常项目结售汇的检查和检测力度。由外需通道注入的流动性增速减弱，减小了上调存款准备金率的概率。
林朝晖认为，我国货币信贷仍存在反弹动力，未来货币政策从紧基调不应有所改变。从具体手段上来看，行政指导仍是首位的，准备金率工具仍将择机使用，但频率可能有所降低。加息从短期来看主要针对调节通胀预期，从中长期来看是取代行政指导、回归市场本位、分流数量工具压力的必要手段。
今年前两季度居民户存款分别增长约1.5万亿元和7000亿元，其中新增定期存款分别增长1.2万亿元和6000亿元，均比去年出现巨额多增，而同期居民户贷款增长则出现较明显放缓。
昨日公布的６月份金融运行数据显示， 随着我国货币政策持续紧缩以及美联储大幅降息告一段落，我国信贷增长符合预期目标，结汇流入也从第一季度峰值出现回落，我国货币信贷形势正逐步有所改观。但未来从紧货币政策基调不会改变，货币政策需要更多的灵活性。
内调有效 外扰缓和
国泰君安固定收益分析师林朝晖认为，６月份金融运行数据显示我国内部调控有一定成效，同时外部干扰有所缓和，主要表现在以下几个方面：
首先，货币信贷总量收紧，结构有所优化。6月末M2增速比上月有所回落，信贷增速则创出2006年3月以来的低值。信贷当中一直保持较快增长的中长期信贷在今年第二季度同比少增约450亿元，自2006年以来首度出现单季减增。
其次，居民储蓄大量回流使得银行资负结构更趋合理均衡。从银行系统资产负债结构上来看，今年前两季度居民户存款分别增长约1.5万亿元和7000亿元，其中新增定期存款分别增长1.2万亿元和6000亿元，均比去年出现巨额多增，而同期居民户贷款增长则出现较明显放缓。今年上半年居民户净存差增长达1.75万亿元，而去年同期仅为1100余亿元。
同时，从外汇存贷款变化来看，今年第二季度外汇存款增长85亿美元，创下单季增量记录水平，同时外汇贷款增长65亿美元，是2007年第二季度以来首度出现外汇信贷增量低于100亿美元，显示出基于利差及升值因素而出现的少存多贷、集中结汇现象已有所减缓。
此外，从外汇占款变化来看，今年第二季度全部金融机构新增外汇占款为1.1万余亿元，比今年第一季度天量水平下降3000余亿元，其中6月份新增外汇占款低于2200亿元，已回落至2007年上半年的较温和增长水平，显示出出口、外商投资以及金融性结汇流入总体处于逐步收敛状态。
后续信贷调控难度增加
分析人士认为，在总体形势有所好转的同时，仍存在一定隐忧。
一是由于信贷总量压缩是在按季信贷指导以及几乎逐月提高准备金率基础上实现的，随着准备金率操作空间逐步缩小，后续调控难度有所增加。
二是今年信贷投放中呈现季初月份赶贷、季末月份压贷的新现象，部分银行甚至可能存在季末信贷临时出表行为，不利于信贷调控的实质效果，同时从结构上来看，中长期信贷总体仍居高不下，其中企业中长期贷款强势相对突出，使得信贷紧缩效果打折扣。
同时，美联储暂停降息和美元阶段性触底使外汇资金流入放缓，并减轻我国流动性增长压力，但受次贷危机新一轮冲击影响，美国加息前景较为渺茫，美元汇率不排除继续下跌，并对我国货币政策造成新的干扰。
6月份狭义货币供应量(M1)余额同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，M1增速回落较大，也可能反映了企业的活期存款不多，企业生产经营不活跃，对未来投资需求下降。
值得注意的是，此次央行公布的数据中还显示，6月末全部金融机构超额储备率1.95%，比上月末高0.44个百分点，比去年同期低1.05个百分点。郭田勇认为，央行公布超储率释放出信号：总体而言，金融行业流动性状况仍然较好。但他认为，从结构上看，商业银行的超额储备率有的在２％—３％左右，但也有部分商业银行超储率低于１％，仍面临资金不足难题。
货币政策更需灵活
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平指出，目前，财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。他表示反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待，有保有压。
郭田勇认为，未来为避免经济出现下滑及解决企业融资难问题，不排除央行对商业银行信贷掌握尺度有所放松。郭田勇认为，下半年存款准备金率上调的概率变小。一方面，存款准备金率已升至17.5%的历史高位，继续上调空间有限；另一方面，外需减弱对外汇占款增长起到了相应缓冲作用，减缓了央行投放基础货币的压力。6月份我国外汇储备增加119亿美元，同比少增281亿美元，预计下半年贸易顺差会继续回落。此外，外汇管理部门也加大了对经常项目结售汇的检查和检测力度。由外需通道注入的流动性增速减弱，减小了上调存款准备金率的概率。
林朝晖认为，我国货币信贷仍存在反弹动力，未来货币政策从紧基调不应有所改变。从具体手段上来看，行政指导仍是首位的，准备金率工具仍将择机使用，但频率可能有所降低。加息从短期来看主要针对调节通胀预期，从中长期来看是取代行政指导、回归市场本位、分流数量工具压力的必要手段。
今年前两季度居民户存款分别增长约1.5万亿元和7000亿元，其中新增定期存款分别增长1.2万亿元和6000亿元，均比去年出现巨额多增，而同期居民户贷款增长则出现较明显放缓。
Less money for stocks and corporates
Less money for stocks and corporates
In June money was leaving the stock markets as M1 growth dived; Credit
tightening was not eased, evidenced by falling credit growth towards the 14% cap;
Smaller increase in FX reserves suggested that hot money inflow plunged after
Beijing stepped up scrutiny. Beijing is perplexed and is working on a plan for
2H08. Policy is to remain in a tight mode, though some fine-tuning is on the way.
Both M1 and M2 growth slowed
In line with market expectations, broad money supply (M2) growth fell to 17.4% yo-
y in June from 18.1% in May. Narrow money supply (M1) growth slumped to
14.2% y-o-y in June from 17.9% in May. It’s quite well known that M1 moves
closely with stock indices in China. Not surprisingly, the Shanghai Stock
Exchange Composite dropped to an average of 2996 in June from 3552 in May.
Credit growth moved closer to the 14% government cap
Growth in outstanding RMB loans declined to 14.1% y-o-y in June from 14.9% in
May, with the net increase of RMB loans falling to RMB 332bn in June from
RMb448bn a year ago. The impact of the restrictive credit tightening started to
weigh on the Chinese economy, especially the real estate and exports sectors.
Hot money inflow plummeted
FX reserves increased by US$11.8bn to US$1808.8bn at end-June. Note that in
June China posted US$21.4bn in trade surplus (the highest this year) and
US$9.6bn in FDI (the second highest this year). The decreased inflow (or even
outflow) might be a result of slowed RMB appreciation and higher volatility against
USD in 2Q08. The major factor, however, should be government’s administrative
efforts in cracking down on hot money inflow.
What you can expect from a perplexed government…
For policymakers they have to deal with elevated inflation pressures, squeezed
corporate margins and an economic slowdown. Many officials and advisors
started to doubt and even attack the 14% credit growth cap; some others are
fingering the rapid RMB appreciation. In contrast, some hawkish government
advisors still believe the current policies are too loose.
We believe Beijing is to stick to the credit growth cap to tame inflation and to
maintain its credibility, but regulators could help developers by allowing more of
them to tap money through issuing bonds. Fiscal subsidies in the form of higher
VAT rebates could be applied to some money-losing sectors like textile and
garment. We officially cut our rate forecasts from 3 hikes to one (27bp for deposits
and 18bp for lending) this year, though we have been arguing for less hikes since
April. We maintain our forecast that RMB appreciation pace is to slow in 2H08.
2008年7月11日 星期五
Import Prices Now Breach 20% Year over Year
Well once we get through the latest financial crisis (remember when they told us it was the kitchen sink quarter last fall?) - we can begin to focus on the disaster that is the economy, errr.... I mean, we can focus on the "slightly slow growth" economy with benign inflation that has not become anchored in the citizanery psyche.Unlike the talking heads, I do not focus on the highly manipulated CPI or PPI - if you've been around a while you know why. I love to use the import report which came out today [Jun 12: Import Prices Continue to Breach New Records] - and boy is this one a doozy. Click on that link in the previous sentence for some background.We've been tracking this report since the blog began, since frankly we import most of our goods into America - so by tracking those prices we can see what inflation "really is". Now keep in mind, crude oil is part of the figure but let's look at the trend we have been trackingNovember 07, the year over year import price increase was 11.4%
[Dec 12: Real Inflation Showing in Reports not Called PPI/CPI]
January 08, the year over year import price increase was 13.7%
[Feb 15: Today's Import Report Continues to Support my Stagflation Thesis]
March 08, the year over year import price increase was 15%
[Apr 11: GE Warning and Import Prices Show us Real Inflation]April 08, the year over year import price increase was 15.4% [
May 13: Import Prices Continue to be a Disaster]
May 08, the year over year import price increase was 17.8%
[Jun 12: Import Prices Continue to Breach New Records]Drumroll - June 2008 -----> 20.5%!
Boo Yah! But no inflation in America. Only the rest of the globe... or so we are told insistently each month.
Prices of goods imported into the U.S. rose more than forecast in June as record energy costs and a decline in the dollar made purchases of foreign products more expensive.
The 2.6 percent increase in the import price index last month matched the gain in May, the Labor Department said today in Washington. The index jumped 20.5 percent from a year ago, the biggest year-over-year increase on record. Prices excluding petroleum rose 0.9 percent last month.
Food prices rose 1.9 percent in June and were up 15.8 percent from a year earlier, the biggest year-over-year jump since this measure began in 1977.
The year-over-year increase for June in the main index was the biggest since it was first published in 1982
Prices for imported industrial supplies and materials increased 5.8% last month, and were up 50.1% year over year.
Excluding all fuels, import expenses rose 6.6 percent in June versus a year earlier. (whew! thank god no one uses fuel! So the "non fuel, non food" only went up 6.6% - that works wonders when workers wages are going up by half as much!)On to the other key measure we love to track, and we were very early on - the change from China as a deflationary pressure to an inflationary pressure ; if you are interested in this developing situation I have a history of stories on the subject here. Very few are talking about this in the mainstream - we used to see price decreases from China, now just the opposite.
Prices of goods from China were up 0.6 percent, those from Latin America rose 2.9 percent and imports from the European Union cost 0.6 percent more in June. (this ties last month's record)
Prices for goods from China rose to a 4.8% annual gain.(this is a new record)Folks, we are way overdue for a rally - we needed an "event" - and this "foregone conclusion" of the nationalization of our mortgage market strikes a chord as a potentially good one for this cycle. (quite interesting to see no real panic today - so apparently it's all priced in by now??) Nothing straight down. Or up. But please don't forget the reality of what is happening in the "real economy" as the market slithers upward (one of these days) and you are assured everything will be ok "by the 1st half of 2009" (told to you by the same people who said in 2007 there were no major issues, and then when issues starting spreading told you everything will be fine by first half 2008, and then second half 2008, and so on and so forth) Their Kool Aid is dangerous. Inflation is becoming a disaster, and our Federal Reserve (non political of course) sits on its hands to bail out banks with low rates, continuing to throw middle class and lower class to the wolves; in sharp contrast to the other major "1st world" countries across the globe. Enjoy.Or I could just be pulling a fast one on you and as Phil Gramm says, people such as I are the root cause of a nation of whiners. I assume he relies on government reports. Lies. Lies. And more Damn Lies.
[Dec 12: Real Inflation Showing in Reports not Called PPI/CPI]
January 08, the year over year import price increase was 13.7%
[Feb 15: Today's Import Report Continues to Support my Stagflation Thesis]
March 08, the year over year import price increase was 15%
[Apr 11: GE Warning and Import Prices Show us Real Inflation]April 08, the year over year import price increase was 15.4% [
May 13: Import Prices Continue to be a Disaster]
May 08, the year over year import price increase was 17.8%
[Jun 12: Import Prices Continue to Breach New Records]Drumroll - June 2008 -----> 20.5%!
Boo Yah! But no inflation in America. Only the rest of the globe... or so we are told insistently each month.
Prices of goods imported into the U.S. rose more than forecast in June as record energy costs and a decline in the dollar made purchases of foreign products more expensive.
The 2.6 percent increase in the import price index last month matched the gain in May, the Labor Department said today in Washington. The index jumped 20.5 percent from a year ago, the biggest year-over-year increase on record. Prices excluding petroleum rose 0.9 percent last month.
Food prices rose 1.9 percent in June and were up 15.8 percent from a year earlier, the biggest year-over-year jump since this measure began in 1977.
The year-over-year increase for June in the main index was the biggest since it was first published in 1982
Prices for imported industrial supplies and materials increased 5.8% last month, and were up 50.1% year over year.
Excluding all fuels, import expenses rose 6.6 percent in June versus a year earlier. (whew! thank god no one uses fuel! So the "non fuel, non food" only went up 6.6% - that works wonders when workers wages are going up by half as much!)On to the other key measure we love to track, and we were very early on - the change from China as a deflationary pressure to an inflationary pressure ; if you are interested in this developing situation I have a history of stories on the subject here. Very few are talking about this in the mainstream - we used to see price decreases from China, now just the opposite.
Prices of goods from China were up 0.6 percent, those from Latin America rose 2.9 percent and imports from the European Union cost 0.6 percent more in June. (this ties last month's record)
Prices for goods from China rose to a 4.8% annual gain.(this is a new record)Folks, we are way overdue for a rally - we needed an "event" - and this "foregone conclusion" of the nationalization of our mortgage market strikes a chord as a potentially good one for this cycle. (quite interesting to see no real panic today - so apparently it's all priced in by now??) Nothing straight down. Or up. But please don't forget the reality of what is happening in the "real economy" as the market slithers upward (one of these days) and you are assured everything will be ok "by the 1st half of 2009" (told to you by the same people who said in 2007 there were no major issues, and then when issues starting spreading told you everything will be fine by first half 2008, and then second half 2008, and so on and so forth) Their Kool Aid is dangerous. Inflation is becoming a disaster, and our Federal Reserve (non political of course) sits on its hands to bail out banks with low rates, continuing to throw middle class and lower class to the wolves; in sharp contrast to the other major "1st world" countries across the globe. Enjoy.Or I could just be pulling a fast one on you and as Phil Gramm says, people such as I are the root cause of a nation of whiners. I assume he relies on government reports. Lies. Lies. And more Damn Lies.
China's Export Machine Threatened by Rising Costs
Orders Drop, Shops Idle in Sweater City; Losing Wal-Mart
By JAMES T. AREDDY See Corrections & Amplifications belowJune 30, 2008; Page A1
HONGHE, China -- As a sign over its main boulevard proclaims, Honghe is "China's Famous Town for Sweaters." But the economy of sweater town is unraveling, providing an early sign that China's manufacturing sector may be entering middle age.
WSJ's James Areddy details the decline of a sweater-making town in China that's suffering due to falling demand from a key market: the U.S. (June 30)
Over the past two decades, this city about 90 minutes' drive from Shanghai built a comfortable niche in the global economy. At the industry's height in recent years, more than half of Honghe's 100,000 residents worked in 100 factories and 8,000 shops that knitted, dyed, packaged and shipped some 200 million sweaters a year. The local government says the enterprises brought in $650 million a year in revenue.
Now many exporters and workshops here have shut their doors. Others, their work floors partly idle, are cutting costs. Some of the migrant workers who came here for jobs are returning home.
Manufacturers say their profits have dwindled as they pay out more for raw materials and energy. China's strengthening currency has made Honghe's products more expensive for important markets such as the U.S., where the price of Chinese goods surged a record 4.6% in May from the previous year, according to the U.S. Commerce Department. Foreign buyers, used to inexpensive Chinese products and nervous about economic weakness at home, are often refusing to pay more.
Beijing, too, has contributed to the squeeze: Companies say the government's tougher protection for workers and the environment has made it more expensive to do business. Foreign buyers say tighter visa policies have made it harder for them to visit Chinese factories or attend trade shows.
These pressures are felt by enterprises across China. But none have been hit harder than the companies that feed the vast global appetite for inexpensive goods such as toys, household goods, shoes and clothes. Manufacturers of low-cost products have been a key engine of China's economic miracle, helping to turn the country into the world's No. 2 exporter after Germany. For years, these companies continued to grow by expanding their volumes and trimming margins to undercut the competition. As material and labor costs rise and China's currency strengthens, these manufacturers are among the least able to absorb the costs.
The transformation is most apparent in the boomtowns that tied their fortunes to making one product cheaply, from Guangdong province in the south to Honghe's environs in the Yangtze River Delta. Many of these manufacturing centers have seen hundreds if not thousands of factories and workshops close in recent months, industry executives say. In Shengzhou, a city near Shanghai that claims to make one-third of the world's neckties, manufacturers are trying to hold a united front to boost prices. Dongguan, in Guangdong, is seeing makers of toys, shoes and brushes close shop.
Shift in Fortunes
"This is the year when things finally changed," says Peter Shay, a fashion-industry consultant in Hong Kong at Marketing Management Group Inc. "For the first time in memory, prices are going up."
The shift in fortunes has been swift for entrepreneurs such as Yao Herong, chairman of Jiaxing Yishangmei Fashion Co., one of Honghe's biggest exporters. The family-owned company was booming in 2005, when Mr. Yao landed the biggest customer of them all, Wal-Mart Stores Inc. The U.S. market soon accounted for 20% of his business, he says.
But big orders from Wal-Mart and other U.S. customers are drying up, he says. In the workshop floor below his office on a recent day, dozens of knitting machines stood idle. A Wal-Mart spokesman said in an email that the company currently doesn't source at Honghe factories but declined to offer additional comment.
"We are very worried in this business," Mr. Yao says.
While painful, such difficulties could usher in a more mature phase of China's economic development. The country's sweater industry, like many others, is arguably overbuilt: Honghe is one of at least six Chinese cities claiming to produce more than 100 million sweaters annually. In such low-cost sectors, analysts predict a coming wave of consolidation that could boost efficiency. They say companies will also be forced to innovate so they can compete on factors other than price.
Many Chinese economists and officials think the country has relied too much on cost-cutting and simple production models to boost exports. "Such a high dependence on foreign trade is not good for China," says Yu Yongding, a Beijing-based researcher at the Chinese Academy of Social Sciences, a government think tank. For the U.S. and Japan, he says, trade is equivalent to around 20% the value of gross domestic product. For China, it is about 75%.
NOT CHEAP ENOUGH?
• The Situation: China's manufacturing sector is absorbing rising costs for labor, energy and materials. Makers of low-cost goods are hit hardest, their thin margins giving them little wiggle room.
• The Impact: Workshops and factories are closing in one-industry towns like Honghe, a sweater-making center.
• What's Next: Many of the low-cost makers that drove China's growth will have to shut down, consolidate or compete on strengths other than price.
China, of course, is sure to remain an export powerhouse for many years. Export figures from China remain strong because the country also supplies industrial machinery and other higher-value products that are less vulnerable to factors such as rising wages. Plus, the country's roads and ports, and its spectrum of suppliers and businesses that support manufacturers, are a draw that few other developing countries can match.
And China's domestic market of 1.3 billion people is attractive for companies that want to both export and sell within China. In a survey late last year by the American Chamber of Commerce in Shanghai and consulting firm Booz Allen Hamilton, 83% of the responding companies said they planned to keep their production in China. But with rising costs weakening China's appeal as a manufacturing location, some 17% said they would shift at least some operations to other low-cost countries, like India and Vietnam.
For centuries, people in the Yangtze River Delta have been spinning silk into garments. In the 1970s, on the eve of China's jump from central planning to market-oriented reforms, the government opened two big sweater factories in Honghe, a section of Jiaxing City, a flat expanse of factory towns 70 miles southwest of Shanghai.
As the reforms took off in the 1980s, those operations upgraded by importing spinning equipment from Japan and Germany. They placed sales representatives in Beijing to trade with dealers from border nations like Russia and Kazakhstan.
By the late 1990s, industry veterans like Mr. Yao began leaving Honghe's state-run enterprises to set up their own companies. In 1999, Mr. Yao and two brothers started making sweaters with 20 employees. Two years later, China joined the World Trade Organization, a step that gave foreign buyers new confidence in Chinese suppliers. By 2002, Mr. Yao says he was receiving orders from Italy and elsewhere in Western Europe.
Four years ago, the Yao brothers expanded, outfitting new factories with imported machines that could make tight, intricate knits. They formed a joint venture with an Australian company and boosted annual production capacity to three million sweaters. With 400 employees of his own, Mr. Yao says he also farmed out work to more than 100 businesses specializing in everything from dyeing wool to packing sweaters into shipping containers.
Honghe's storefronts were stuffed with rolls of yarn and strips of elastic. Couriers peddled tricycles piled high with knitted cotton, acrylic and wool through narrow alleyways. Massive steam-powered machines in central Honghe cooked pigment into yarn. The town's success attracted migrants from poorer, inland provinces, who could earn better money doing piecework than farming fields back home. They rented houses in the villages near town and often brought their children.
High Point
The high point for Mr. Yao came three years ago when Bentonville, Ark.-based Wal-Mart ordered 160,000 sweaters. The U.S. buyers kept coming back, he said, pushing him to find efficiencies. "The orders are big and the price is cheap and it's hard," says Mr. Yao.
Yet just as business in Honghe was heating up, policymakers in Beijing were setting new hurdles. In July 2005, China bowed to pressure from global trading partners to ease its rigid grip on the yuan's exchange rate. The currency had been effectively pegged to the dollar for a decade, despite China's bulging trade surplus. That had created stability for exporters and their foreign buyers, but also angered Western critics who felt it gave Chinese factories an unfair advantage by keeping their prices low in dollar terms.
The yuan's appreciation was slow at first. But last year, it accelerated. The currency has now risen 20% in value against the dollar. The yuan has been losing value against the euro, on the other hand, making Chinese goods more affordable in Europe. But the advantage hasn't been enough for many manufacturers to offset other difficulties.
Like many exporters world-wide, those in Honghe executed their contracts in dollars. As the U.S. currency has fallen, exporters here say they no longer know how much they might earn -- or lose -- when it comes time to deliver sweaters three or four months after they ink a contract. "We want to be very careful with U.S. dollar orders," Mr. Yao says.
Beijing, meanwhile, began implementing policies that supported economic growth that was sustainable and modern, not merely fast. This year, the government implemented a labor law that capped factory overtime, limited temporary employment and raised the minimum working age two years, to 18. The new rules were a blow to small operations like those in Honghe that traditionally hired and fired with each production cycle. China has also tightened its environmental oversight, which means Honghe's dyeing companies must now pay to dispose of the chemicals they use, instead of dumping them into the creeks that run through town.
Mr. Yao declined to provide details about how new costs have affected his business. But a buyer for a large U.S. apparel company says that on items like wool cardigans, profit margins for Chinese manufacturers have collapsed to about 30 cents, from $2 a few years ago.
Mr. Yao, 50 years old, says he is now looking to other export markets -- often smaller and less lucrative -- and trying to shift sales to the domestic market he once ignored. On a recent day, packers in his main warehouse put "Mr. Price" brand sweaters in plastic bags destined for South Africa. They were already marked with a retail price of 49.99 rand each, or about $6.25.
Remaining Hopeful
This should have been a banner year for Honghe. The $1.68 billion, 22-mile Hangzhou Bay Bridge opened last month, halving travel time to the booming container port at Ningbo. Minutes from downtown Honghe, Wal-Mart is building a large distribution center. And in December, a complex system of textile quotas will expire, unshackling China from annual limits on exports of clothing to countries like the U.S.
The Honghe Township government, responding to questions, says it remains hopeful for the local industry. Job losses have come mainly in less technologically advanced workshops, it says. Sales at some of the town's biggest sweater companies grew about 25% in the first five months of 2008 from a year earlier, it says, though with significant erosion to profit margins.
Locals point out numerous workshops that never reopened after February's Chinese New Year holiday. Companies that remain in business are cutting costs, including dyeing companies whose skeleton staffs now work exclusively at night when electricity isn't as expensive. In a hotel that once catered to buying delegations, the manager scowls at a question about occupancy rates and returns to mopping the floor himself.
Enrollment at Honghe Town Central Primary School, once soaring with sons and daughters of migrant laborers, is off 5% from a 2006 peak, to about 2,200 students, according to Principal Zhang Guopei. A mock-up for an expansion that would have about doubled the number of classrooms now collects dust on an air conditioner in Mr. Zhang's office.
Motorized Tricycle
Migrant workers have started going back home. Cao Jiulin, a 20-year-old native of Anhui province, had in recent years persuaded her sister, brother and both parents to join her in Honghe. They rented a small farmhouse, bought five circular knitting machines and a motorized tricycle for deliveries, and hired farmers to till their land back home.
Operating one of Honghe's thousands of small workshops, the Cao family is an example of the fragmentation in many of China's export-oriented industries. Each morning, a family member rides to the town's main market and, if there is work, returns with the tricycle loaded with sweater parts. Working in a room with a bed on one side and electric knitting machines on the other, they would attach the sleeves to torsos and return them, collecting about 23 cents per finished piece. Recent jobs have paid about half as much, family members say, as orders dwindle and competition stays tight.
Ms. Cao's father and mother returned this spring to Anhui, laid off the farmers they'd hired earlier and completed their own harvest for the first time in years. "There is not much business" in Honghe, her father, Cao Mingfu, says by telephone from Anhui. "We can hardly make any money every month."
Sweater-factory boss Mr. Yao, over a lunch of steamed fish and generous sips of yellow wine, says he has gotten hypertension -- "the boss disease," he calls it -- trying to figure out how to redirect his output away from weakening markets like the U.S.
Mr. Yao says one idea is to sell more sweaters in China. But he lacks contacts among Chinese retailers. "We've always been an export company," he says.
By JAMES T. AREDDY See Corrections & Amplifications belowJune 30, 2008; Page A1
HONGHE, China -- As a sign over its main boulevard proclaims, Honghe is "China's Famous Town for Sweaters." But the economy of sweater town is unraveling, providing an early sign that China's manufacturing sector may be entering middle age.
WSJ's James Areddy details the decline of a sweater-making town in China that's suffering due to falling demand from a key market: the U.S. (June 30)
Over the past two decades, this city about 90 minutes' drive from Shanghai built a comfortable niche in the global economy. At the industry's height in recent years, more than half of Honghe's 100,000 residents worked in 100 factories and 8,000 shops that knitted, dyed, packaged and shipped some 200 million sweaters a year. The local government says the enterprises brought in $650 million a year in revenue.
Now many exporters and workshops here have shut their doors. Others, their work floors partly idle, are cutting costs. Some of the migrant workers who came here for jobs are returning home.
Manufacturers say their profits have dwindled as they pay out more for raw materials and energy. China's strengthening currency has made Honghe's products more expensive for important markets such as the U.S., where the price of Chinese goods surged a record 4.6% in May from the previous year, according to the U.S. Commerce Department. Foreign buyers, used to inexpensive Chinese products and nervous about economic weakness at home, are often refusing to pay more.
Beijing, too, has contributed to the squeeze: Companies say the government's tougher protection for workers and the environment has made it more expensive to do business. Foreign buyers say tighter visa policies have made it harder for them to visit Chinese factories or attend trade shows.
These pressures are felt by enterprises across China. But none have been hit harder than the companies that feed the vast global appetite for inexpensive goods such as toys, household goods, shoes and clothes. Manufacturers of low-cost products have been a key engine of China's economic miracle, helping to turn the country into the world's No. 2 exporter after Germany. For years, these companies continued to grow by expanding their volumes and trimming margins to undercut the competition. As material and labor costs rise and China's currency strengthens, these manufacturers are among the least able to absorb the costs.
The transformation is most apparent in the boomtowns that tied their fortunes to making one product cheaply, from Guangdong province in the south to Honghe's environs in the Yangtze River Delta. Many of these manufacturing centers have seen hundreds if not thousands of factories and workshops close in recent months, industry executives say. In Shengzhou, a city near Shanghai that claims to make one-third of the world's neckties, manufacturers are trying to hold a united front to boost prices. Dongguan, in Guangdong, is seeing makers of toys, shoes and brushes close shop.
Shift in Fortunes
"This is the year when things finally changed," says Peter Shay, a fashion-industry consultant in Hong Kong at Marketing Management Group Inc. "For the first time in memory, prices are going up."
The shift in fortunes has been swift for entrepreneurs such as Yao Herong, chairman of Jiaxing Yishangmei Fashion Co., one of Honghe's biggest exporters. The family-owned company was booming in 2005, when Mr. Yao landed the biggest customer of them all, Wal-Mart Stores Inc. The U.S. market soon accounted for 20% of his business, he says.
But big orders from Wal-Mart and other U.S. customers are drying up, he says. In the workshop floor below his office on a recent day, dozens of knitting machines stood idle. A Wal-Mart spokesman said in an email that the company currently doesn't source at Honghe factories but declined to offer additional comment.
"We are very worried in this business," Mr. Yao says.
While painful, such difficulties could usher in a more mature phase of China's economic development. The country's sweater industry, like many others, is arguably overbuilt: Honghe is one of at least six Chinese cities claiming to produce more than 100 million sweaters annually. In such low-cost sectors, analysts predict a coming wave of consolidation that could boost efficiency. They say companies will also be forced to innovate so they can compete on factors other than price.
Many Chinese economists and officials think the country has relied too much on cost-cutting and simple production models to boost exports. "Such a high dependence on foreign trade is not good for China," says Yu Yongding, a Beijing-based researcher at the Chinese Academy of Social Sciences, a government think tank. For the U.S. and Japan, he says, trade is equivalent to around 20% the value of gross domestic product. For China, it is about 75%.
NOT CHEAP ENOUGH?
• The Situation: China's manufacturing sector is absorbing rising costs for labor, energy and materials. Makers of low-cost goods are hit hardest, their thin margins giving them little wiggle room.
• The Impact: Workshops and factories are closing in one-industry towns like Honghe, a sweater-making center.
• What's Next: Many of the low-cost makers that drove China's growth will have to shut down, consolidate or compete on strengths other than price.
China, of course, is sure to remain an export powerhouse for many years. Export figures from China remain strong because the country also supplies industrial machinery and other higher-value products that are less vulnerable to factors such as rising wages. Plus, the country's roads and ports, and its spectrum of suppliers and businesses that support manufacturers, are a draw that few other developing countries can match.
And China's domestic market of 1.3 billion people is attractive for companies that want to both export and sell within China. In a survey late last year by the American Chamber of Commerce in Shanghai and consulting firm Booz Allen Hamilton, 83% of the responding companies said they planned to keep their production in China. But with rising costs weakening China's appeal as a manufacturing location, some 17% said they would shift at least some operations to other low-cost countries, like India and Vietnam.
For centuries, people in the Yangtze River Delta have been spinning silk into garments. In the 1970s, on the eve of China's jump from central planning to market-oriented reforms, the government opened two big sweater factories in Honghe, a section of Jiaxing City, a flat expanse of factory towns 70 miles southwest of Shanghai.
As the reforms took off in the 1980s, those operations upgraded by importing spinning equipment from Japan and Germany. They placed sales representatives in Beijing to trade with dealers from border nations like Russia and Kazakhstan.
By the late 1990s, industry veterans like Mr. Yao began leaving Honghe's state-run enterprises to set up their own companies. In 1999, Mr. Yao and two brothers started making sweaters with 20 employees. Two years later, China joined the World Trade Organization, a step that gave foreign buyers new confidence in Chinese suppliers. By 2002, Mr. Yao says he was receiving orders from Italy and elsewhere in Western Europe.
Four years ago, the Yao brothers expanded, outfitting new factories with imported machines that could make tight, intricate knits. They formed a joint venture with an Australian company and boosted annual production capacity to three million sweaters. With 400 employees of his own, Mr. Yao says he also farmed out work to more than 100 businesses specializing in everything from dyeing wool to packing sweaters into shipping containers.
Honghe's storefronts were stuffed with rolls of yarn and strips of elastic. Couriers peddled tricycles piled high with knitted cotton, acrylic and wool through narrow alleyways. Massive steam-powered machines in central Honghe cooked pigment into yarn. The town's success attracted migrants from poorer, inland provinces, who could earn better money doing piecework than farming fields back home. They rented houses in the villages near town and often brought their children.
High Point
The high point for Mr. Yao came three years ago when Bentonville, Ark.-based Wal-Mart ordered 160,000 sweaters. The U.S. buyers kept coming back, he said, pushing him to find efficiencies. "The orders are big and the price is cheap and it's hard," says Mr. Yao.
Yet just as business in Honghe was heating up, policymakers in Beijing were setting new hurdles. In July 2005, China bowed to pressure from global trading partners to ease its rigid grip on the yuan's exchange rate. The currency had been effectively pegged to the dollar for a decade, despite China's bulging trade surplus. That had created stability for exporters and their foreign buyers, but also angered Western critics who felt it gave Chinese factories an unfair advantage by keeping their prices low in dollar terms.
The yuan's appreciation was slow at first. But last year, it accelerated. The currency has now risen 20% in value against the dollar. The yuan has been losing value against the euro, on the other hand, making Chinese goods more affordable in Europe. But the advantage hasn't been enough for many manufacturers to offset other difficulties.
Like many exporters world-wide, those in Honghe executed their contracts in dollars. As the U.S. currency has fallen, exporters here say they no longer know how much they might earn -- or lose -- when it comes time to deliver sweaters three or four months after they ink a contract. "We want to be very careful with U.S. dollar orders," Mr. Yao says.
Beijing, meanwhile, began implementing policies that supported economic growth that was sustainable and modern, not merely fast. This year, the government implemented a labor law that capped factory overtime, limited temporary employment and raised the minimum working age two years, to 18. The new rules were a blow to small operations like those in Honghe that traditionally hired and fired with each production cycle. China has also tightened its environmental oversight, which means Honghe's dyeing companies must now pay to dispose of the chemicals they use, instead of dumping them into the creeks that run through town.
Mr. Yao declined to provide details about how new costs have affected his business. But a buyer for a large U.S. apparel company says that on items like wool cardigans, profit margins for Chinese manufacturers have collapsed to about 30 cents, from $2 a few years ago.
Mr. Yao, 50 years old, says he is now looking to other export markets -- often smaller and less lucrative -- and trying to shift sales to the domestic market he once ignored. On a recent day, packers in his main warehouse put "Mr. Price" brand sweaters in plastic bags destined for South Africa. They were already marked with a retail price of 49.99 rand each, or about $6.25.
Remaining Hopeful
This should have been a banner year for Honghe. The $1.68 billion, 22-mile Hangzhou Bay Bridge opened last month, halving travel time to the booming container port at Ningbo. Minutes from downtown Honghe, Wal-Mart is building a large distribution center. And in December, a complex system of textile quotas will expire, unshackling China from annual limits on exports of clothing to countries like the U.S.
The Honghe Township government, responding to questions, says it remains hopeful for the local industry. Job losses have come mainly in less technologically advanced workshops, it says. Sales at some of the town's biggest sweater companies grew about 25% in the first five months of 2008 from a year earlier, it says, though with significant erosion to profit margins.
Locals point out numerous workshops that never reopened after February's Chinese New Year holiday. Companies that remain in business are cutting costs, including dyeing companies whose skeleton staffs now work exclusively at night when electricity isn't as expensive. In a hotel that once catered to buying delegations, the manager scowls at a question about occupancy rates and returns to mopping the floor himself.
Enrollment at Honghe Town Central Primary School, once soaring with sons and daughters of migrant laborers, is off 5% from a 2006 peak, to about 2,200 students, according to Principal Zhang Guopei. A mock-up for an expansion that would have about doubled the number of classrooms now collects dust on an air conditioner in Mr. Zhang's office.
Motorized Tricycle
Migrant workers have started going back home. Cao Jiulin, a 20-year-old native of Anhui province, had in recent years persuaded her sister, brother and both parents to join her in Honghe. They rented a small farmhouse, bought five circular knitting machines and a motorized tricycle for deliveries, and hired farmers to till their land back home.
Operating one of Honghe's thousands of small workshops, the Cao family is an example of the fragmentation in many of China's export-oriented industries. Each morning, a family member rides to the town's main market and, if there is work, returns with the tricycle loaded with sweater parts. Working in a room with a bed on one side and electric knitting machines on the other, they would attach the sleeves to torsos and return them, collecting about 23 cents per finished piece. Recent jobs have paid about half as much, family members say, as orders dwindle and competition stays tight.
Ms. Cao's father and mother returned this spring to Anhui, laid off the farmers they'd hired earlier and completed their own harvest for the first time in years. "There is not much business" in Honghe, her father, Cao Mingfu, says by telephone from Anhui. "We can hardly make any money every month."
Sweater-factory boss Mr. Yao, over a lunch of steamed fish and generous sips of yellow wine, says he has gotten hypertension -- "the boss disease," he calls it -- trying to figure out how to redirect his output away from weakening markets like the U.S.
Mr. Yao says one idea is to sell more sweaters in China. But he lacks contacts among Chinese retailers. "We've always been an export company," he says.
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