外管局：1.75万亿热钱算法错误
国内不存热钱
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发布时间：2008-07-14 08:20
来源：中国经济周刊
6月25日，中国社会科学院世界政治与经济研究所专家张明发表的一份报告称，在一定的经济学模型假设下，流入中国的热钱规模已达惊人的1.75万亿美元。这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。 这一数字"横空出世"后即得到了铺天盖地传播，并被很多媒体和专业研究人员广为引用。 国家外汇管理局(下称"外管局")相关部门负责人7月7日接受《中国经济周刊》记者采访时表示："1.75万亿的热钱超过了我国的外汇储备，统计方法很不科学。如果做热钱统计，首先要按照国际标准(在资本项目下快进快出的资金)进行，他(张明)不按国际标准计算，而是按自己的方法算了一个数字。" 另外，该部门负责人还明确表示，国内不存在热钱，希望通过《中国经济周刊》的报道"能正本清源"。 算"热钱"：N种算法和N个结果 就在张明的此报告在社科院网站上公布后不久，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆随即发表报告称，流进中国的热钱其实没有想象中的那么可怕：2005年至今的热钱流入量为3109亿美元，就算撤出，对中国的经济影响也微乎其微。 据专家介绍，张明的研究结论之所以会与其他机构的数据出现差异，主要是模型假定有所不同：一是将热钱在中国高达5000多亿美元的盈利数额，也算入热钱范畴；二是对热钱的估算时间，一般是从2005年计起，张明此次研究的起始时间则是2003年；三是在推算过程中采取了高估原则；四是在对外汇储备增加额进行调整时，还综合考虑了汇率变动、储备投资收益、央行对中投公司的转账等一系列因素。 外管局相关部门负责人也不认同张明的算法："张明估算的数字，无论是从统计口径，还是中国当前经济形势所引致的资金流入的动力，都不尽合理。首先，他把这么多年外商投资中国的利润也当作热钱，值得推敲。在中国的诸多外商投资企业，每年赚取大量利润是正常的。外资赚取利润，就应该让资金流出去，而不能把这部分资金当作热钱。其次，将时间段前移至2003年，即把2003年至2005年进来的资金也当作热钱来处理，也不合理。中国经济真正热起来的时候是2005年、2006年股市和房地产市场起来以后，主要是有了一定的利差或者利润可赚，热钱才会进来。" 据《中国经济周刊》了解，现在学术界计算热钱的方法五花八门，最常用的和比较流行的算法有两种：一是直接把外管局编制的国际收支平衡表中的"错误与遗漏"项目的数据算成热钱；二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值。 国际金融专家、中国改革开放论坛研究员王元龙博士认为以上两种算法并不严谨，他向《中国经济周刊》分析说，"第一种算法，外管局在编制国际收支平衡表时，有时因为统计口径等种种原因出现编不平的情况，为了使国际收支平衡表能够平衡，专门设立了'错误与遗漏'项目，把编不平的数据都放在这里，但这个数字并不意味着就是热钱；第二种算法，商务部公布的FDI(外商直接投资)数字和外管局国际收支平衡表中的FDI数字本身就有出入，这样得出的数据也值得商榷。" 外管局相关部门负责人也认为，简单地用外汇储备减去贸易顺差减去FDI这种算法并不准确，抛开FDI数字统计口径的不同，这其中还遗漏了一大块--外汇储备收益。"每年一万多亿的外汇储备到海外投资都是有回报的，如果按照5%的回报率，至少每年有500亿美元的收益回报。" "现在国内有些研究者认为根据对中国的影响和作用，热钱包括国际短期资本，也包括中长期资本，这样的定义脱离了热钱的本质，结果失真，造成误判。"中国改革开放论坛研究员王元龙博士向《中国经济周刊》分析。 "不存在热钱，只存在异常资金" 外管局相关部门负责人告诉《中国经济周刊》，热钱的具体数字，外管局至今没有统计过，主要是因为外管局并不同意热钱的概念，也不认为中国有热钱存在，"我们认为只有一些异常资金"。 有业内人士向记者介绍说，目前热钱主要通过经常项目和资本项目以及非法渠道(比如地下钱庄)三种方式进入国内。由于我国当前资本项目管制较严，热钱的进出成本相对于其他新兴市场国家要高。这样一来，与外贸企业相勾连利用虚假贸易和地下钱庄成为热钱进入中国的最主要渠道。 对此，这位外管局相关部门负责人解释说，"一些虚假的海外机构在中国设立虚假的外商投资企业，在经过工商注册、外管等程序成为合规的外商投资企业后，把钱倒进来，但是并没有真正从事相关领域，而是把钱挪移到股市、房地产等领域。我们把这部分资金称为异常资金，而不是热钱，因为这部分资金将来出去也困难，如果撤资也会有清算等程序，不会很快就能走掉。" 除了否认外贸渠道存在热钱外，通过地下钱庄进来的资金，这位外管局相关部门负责人也不认为是热钱。他告诉《中国经济周刊》："只要有资本管制，就会有地下钱庄存在。这在各国都一样。但我国的资本管制还是很有效的，因此，地下钱庄也不会是热钱流入的主要渠道，通过我们的国际收支报告以及其他的统计数据来看，大量的资金还是通过正常的贸易渠道和FDI进来的，而不是地下钱庄。" 今年以来，我国外汇储备增长迅速。有媒体报道称，截至4月底，中国外汇储备余额已近1.76万亿美元，其中4月份新增745亿美元，再次刷新月度新增纪录。外汇储备的迅猛增长在一定程度上吸引了人们对热钱涌入的判断。 对此，该外管局相关部门负责人向《中国经济周刊》分析说："2007年新增的4600亿外汇储备中，2600亿来自经常项目的贸易顺差，外管局统计的FDI是1300多亿，两者相加将近4000亿。另外再加上每年至少500亿美元的外汇储备收益回报，4600亿的外汇储备基本上都能找到对应的真实贸易背景。" "无论从资金通过的渠道还是规模，我们认为现在基本上不存在热钱，因为热钱是快进快出，但事实并不是这样。"这位部门负责人表示，热钱的一个存在条件是资本项目的开放，也就是说只有资本项目开放的国家才能有热钱的快进快出。而我国资本项目是受管制的，热钱从经常项目走，无论是货物贸易还是FDI，快进快出都比较困难。在这种情况下，管理部门不认为国内有热钱流入，而只有"异常资金"。 "这些异常资金也是为了逐利，但不能和热钱混淆一起。"这位部门负责人告诉记者，对异常资金的数额，外管局没有具体统计，因为"没有什么实质意义"，而且"中国经济体实在是太大了，我们归纳的交易都有二三十项"，难以计算。 热钱 热钱(Hot Money)，又称游资(Refugee Capital)，或叫投机性短期资本，指为追求最高报酬及最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是为了逃避政治风险，追求汇率变动、重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益。它的最大特点就是短期、套利和投机。
2008年7月14日 星期一
全面放松调控政策将导致“滞胀” ——专访国家信息中心首席经济师范剑平
全面放松调控政策将导致“滞胀” ——专访国家信息中心首席经济师范剑平
□本报记者 高建锋 北京报道
在突发自然灾害和不利外贸环境的冲击下，上半年经济增速变缓已成定局。下一步，宏观调控应如何把握“保增长”和“控物价”的平衡点？
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平近日在接受本报独家专访时表示，当前的经济增速下滑是周期性调整和结构性调整重合的结果，全面放松调控政策将导致“滞胀”。宏观调控的供给管理政策应发挥作用，支持经济发展方式转型。
经济增长遭遇“双调整”
记者：上半年经济数据即将出炉，您如何评价这半年的经济形势？
范剑平：特大地震灾害和国际经济不利因素没有改变我国经济平稳较快发展的基本面，上半年经济形势总体上好于预期，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。首先，经济增长率已回落到适度增长区间的上沿，经济由偏快转向过热的风险基本解除。这不仅为控制物价总水平创造了有利的宏观环境，也有利于推进节能减排工作。其次，我国经济增长的产业结构改变了过去五年工业一枝独秀的局面，三次产业发展更加协调，朝着转变经济发展方式的预期方向发展。第三，转变经济发展方式要求经济增长的需求结构从过去主要依靠出口和投资拉动向消费、投资和出口共同拉动的方向转变，上半年正是出现了这种方向的转机。第四，财政收入和企业盈利增长水平也好于预期，说明整个国民经济运行效益是好的。从国际比较看，在世界各国普遍经济放缓同时物价大幅上涨的背景下，我国是全球少有的经济增长率高于物价上涨水平的经济大国之一。
记者：下半年的通胀压力是否有所减轻？
范剑平：总体来看，物价上涨压力将有所缓解，但仍将维持较高幅度。只要继续实行从紧货币政策，需求因素不是影响物价的主要因素，物价上涨将主要表现为输入性和成本推动性，包括国际石油和农产品价格继续上涨、国内农产品价格继续维持高位、资源环境价格改革迫在眉睫和劳动力成本进一步上升等。
据我们测算，下半年CPI上涨的翘尾因素影响为1.8个百分点。由于能源价格调整，下半年新涨价因素可能达到3.8个百分点。如果没有重大自然灾害等突发事件，下半年不再出台调整能源等基础产品价格措施，宏观调控的需求管理政策维持现有力度，则可预计居民消费价格下半年涨幅大体为6%左右，年末月度CPI涨幅可回落到5%左右，趋向温和通胀水平。初步预计，全年CPI上涨7%左右。
记者：一季度GDP增速比去年同期回落1.1个百分点，下半年经济增长是否将继续回落？
范剑平：下半年促进经济增长的因素有：灾后重建将拉动经济增长提高0.4个百分点左右；能源价格调整有利于促进工业生产的增长。
但相比之下，抑制经济增长的因素更多。一是国际经济环境依然不景气，预计全年外贸顺差同比下降10%左右，从而使净出口成为今年经济减速的最大因素。二是居民收入实际增幅下降，住房、汽车等消费热点降温，可能导致下半年消费实际增速减缓。三是社会自发投资愿意下降。出口降温将导致与出口有关的投资活力减弱，房地产和汽车行业景气下滑将使一系列相关内需产业产能过剩矛盾显性化，投资预期回报下降。
总体来看，下半年经济运行的趋势是沿着2007年下半年以来的平稳回落势头继续下行，虽然有灾后重建等拉动因素，但全年经济增长率将回落到10.3%。
记者：您如何看待这次经济调整的性质？
范剑平：经济增长本身是有周期的，大部分人将这次经济增速回落看作周期性调整，而我认为它是周期性调整和结构性调整重合的结果。
在过去五年的经济扩张期，人们通常用“人口红利”、“全球化红利”等需求型因素来解释。但任何红利都有吃完的时候：“人口红利”带来的住房、汽车两大消费热点已经出现阶段性降温，目前难以找到其他替代性消费热点；“全球化红利”带来的“WTO效应”也在逐渐减弱，由于进口原材料进入高成本时代，出口商品难以全部转嫁成本，实际上国外正在输入通货膨胀和经济增长放缓。此外，从今年的“换届效应”来看，尽管政府投资仍在大干快干，但社会自发投资的增速在下降，因而投资的实际增速是回落的。由此可见，中国经济屡讲不厌的三个“故事”已难以为继。
其根本原因在于，长期存在的粗放型增长模式已经走到尽头了，在政策压力和市场压力的共同作用下，要素价格扭曲的时代将一去不复返。这意味着，中国经济正在遭遇供给型冲击，这种结构性调整日本经济在两次石油危机时也曾遇到过。
如果仅仅是周期性调整，通过存货调整，短期内经济就能重返高增长的轨道；但如果是结构性调整，恐怕付出的时间将比较长。这次经济调整呈V形的可能性不大，调整时间可能比较长，但只要调控得当，调整幅度不会太深，陷入亚洲金融危机后那样的过冷局面的可能性不大。
宏观调控不宜全面放松
记者：在“经济减速、物价偏快”阶段，宏观调控政策应如何把握好“保持经济平稳较快增长”和“抑制物价过快上涨”的平衡点？
范剑平：在经济增速回落到适度增长“绿灯区”以后，要重点防止经济过快下滑，努力使经济在适度增长区间平稳运行。要做好防止经济过快下滑的各种政策调整预案。
当前的通货膨胀压力是前期经济偏快或过热造成的，但不能说当前仍然是经济过热、需求过热。因此，经济政策要从前期控制需求转为稳定需求，同时增加供给，使社会总供求朝着有利于抑制通货膨胀的方向发展。
记者：财政政策和货币政策是否应适度放松？
范剑平：如果碰到因需求萎缩而发生的周期性调整，放松银根的调控政策是管用的；但如果是供给冲击型的结构性调整，靠放松银根解决不了根本问题。有些出口企业今年活不下去，是因为他们没钱吗？不是，是因为他的产品不挣钱！过去主要靠优惠政策生存和盈利。这样的企业即使给他再多的贷款，买来很贵的原料，而产品价格又抬不上去，结果自然是生产越多、赔得越多。
财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。因此，我坚决反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待、有保有压。
从需求管理的角度，稳健的财政政策要加大对结构调整、保障民生、地震灾后恢复重建的支持力度；从紧的货币政策要灵活把握实施力度和节奏，适度扩大信贷额度以应对灾区重建等突发性贷款需求，实现信贷“定向宽松”。
但更重要的是，发挥供给管理政策的作用，将过去出台的支持企业研发、创新、科技投入的政策好好梳理一下，必要时出台更有针对性的财政金融政策，支持我国经济发展方式从粗放型向集约型转变。
资本市场应发挥更大作用
记者：资本市场在这次经济结构调整中能发挥什么作用？
范剑平：在以科技进步推动经济增长的新时代，资本市场发展将迎来真正的春天。因为银行贷款更适合支持固定资产投资而不适合高风险的创新研发投资，未来高科技研发投资只能靠发行股票、债券等资本市场融资手段来解决。以往资本市场与转变经济发展方式、科技创新联系不是那么紧密，因此，资本市场本身也要结构调整。为了支持经济发展方式转变，资本市场应该支持中小型高科技公司、一部分科研力量集中的大央企以及装备制造业、新能源、新材料、航空航天等产业结构调整中需要加快发展的公司。
与此同时，资本市场的收益分配制度设计必须作出重大改革，否则可能会耽误国家转变经济发展方式的步伐。总体方向是让资本市场投资者能够更多分享经济增长、上市公司成长的成果，利益分配要从目前的状态更多向投资者倾斜，使资本市场发展更具可持续性良性循环。首先，应鼓励上市公司现金分红，优化投资收益模式。改变投资者以二级市场买卖差价为主要收益的模式，只有这样才会培育出更多的长期投资人，降低换手率。上市公司再融资必须以优厚回报投资者为先决条件，坚决遏制恶意圈钱的行为。其次，证券市场税收结构也应当积极稳妥改革。事实上，根据交易行为征收印花税为主的税收结构并没有起到降低换手率的作用，而无论投资得利与否都要交税的做法是不科学的。应该逐步改革为以资本利得税为主、单边征收较轻印花税为辅的税收结构。最后，股票发行的市场化改革要在稳妥前提下加快步伐。
预计居民消费价格下半年涨幅大体为6%左右，年末月度CPI涨幅可回落到5%左右，趋向温和通胀水平。初步预计，全年CPI上涨7%左右。
□本报记者 高建锋 北京报道
在突发自然灾害和不利外贸环境的冲击下，上半年经济增速变缓已成定局。下一步，宏观调控应如何把握“保增长”和“控物价”的平衡点？
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平近日在接受本报独家专访时表示，当前的经济增速下滑是周期性调整和结构性调整重合的结果，全面放松调控政策将导致“滞胀”。宏观调控的供给管理政策应发挥作用，支持经济发展方式转型。
经济增长遭遇“双调整”
记者：上半年经济数据即将出炉，您如何评价这半年的经济形势？
范剑平：特大地震灾害和国际经济不利因素没有改变我国经济平稳较快发展的基本面，上半年经济形势总体上好于预期，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。首先，经济增长率已回落到适度增长区间的上沿，经济由偏快转向过热的风险基本解除。这不仅为控制物价总水平创造了有利的宏观环境，也有利于推进节能减排工作。其次，我国经济增长的产业结构改变了过去五年工业一枝独秀的局面，三次产业发展更加协调，朝着转变经济发展方式的预期方向发展。第三，转变经济发展方式要求经济增长的需求结构从过去主要依靠出口和投资拉动向消费、投资和出口共同拉动的方向转变，上半年正是出现了这种方向的转机。第四，财政收入和企业盈利增长水平也好于预期，说明整个国民经济运行效益是好的。从国际比较看，在世界各国普遍经济放缓同时物价大幅上涨的背景下，我国是全球少有的经济增长率高于物价上涨水平的经济大国之一。
记者：下半年的通胀压力是否有所减轻？
范剑平：总体来看，物价上涨压力将有所缓解，但仍将维持较高幅度。只要继续实行从紧货币政策，需求因素不是影响物价的主要因素，物价上涨将主要表现为输入性和成本推动性，包括国际石油和农产品价格继续上涨、国内农产品价格继续维持高位、资源环境价格改革迫在眉睫和劳动力成本进一步上升等。
据我们测算，下半年CPI上涨的翘尾因素影响为1.8个百分点。由于能源价格调整，下半年新涨价因素可能达到3.8个百分点。如果没有重大自然灾害等突发事件，下半年不再出台调整能源等基础产品价格措施，宏观调控的需求管理政策维持现有力度，则可预计居民消费价格下半年涨幅大体为6%左右，年末月度CPI涨幅可回落到5%左右，趋向温和通胀水平。初步预计，全年CPI上涨7%左右。
记者：一季度GDP增速比去年同期回落1.1个百分点，下半年经济增长是否将继续回落？
范剑平：下半年促进经济增长的因素有：灾后重建将拉动经济增长提高0.4个百分点左右；能源价格调整有利于促进工业生产的增长。
但相比之下，抑制经济增长的因素更多。一是国际经济环境依然不景气，预计全年外贸顺差同比下降10%左右，从而使净出口成为今年经济减速的最大因素。二是居民收入实际增幅下降，住房、汽车等消费热点降温，可能导致下半年消费实际增速减缓。三是社会自发投资愿意下降。出口降温将导致与出口有关的投资活力减弱，房地产和汽车行业景气下滑将使一系列相关内需产业产能过剩矛盾显性化，投资预期回报下降。
总体来看，下半年经济运行的趋势是沿着2007年下半年以来的平稳回落势头继续下行，虽然有灾后重建等拉动因素，但全年经济增长率将回落到10.3%。
记者：您如何看待这次经济调整的性质？
范剑平：经济增长本身是有周期的，大部分人将这次经济增速回落看作周期性调整，而我认为它是周期性调整和结构性调整重合的结果。
在过去五年的经济扩张期，人们通常用“人口红利”、“全球化红利”等需求型因素来解释。但任何红利都有吃完的时候：“人口红利”带来的住房、汽车两大消费热点已经出现阶段性降温，目前难以找到其他替代性消费热点；“全球化红利”带来的“WTO效应”也在逐渐减弱，由于进口原材料进入高成本时代，出口商品难以全部转嫁成本，实际上国外正在输入通货膨胀和经济增长放缓。此外，从今年的“换届效应”来看，尽管政府投资仍在大干快干，但社会自发投资的增速在下降，因而投资的实际增速是回落的。由此可见，中国经济屡讲不厌的三个“故事”已难以为继。
其根本原因在于，长期存在的粗放型增长模式已经走到尽头了，在政策压力和市场压力的共同作用下，要素价格扭曲的时代将一去不复返。这意味着，中国经济正在遭遇供给型冲击，这种结构性调整日本经济在两次石油危机时也曾遇到过。
如果仅仅是周期性调整，通过存货调整，短期内经济就能重返高增长的轨道；但如果是结构性调整，恐怕付出的时间将比较长。这次经济调整呈V形的可能性不大，调整时间可能比较长，但只要调控得当，调整幅度不会太深，陷入亚洲金融危机后那样的过冷局面的可能性不大。
宏观调控不宜全面放松
记者：在“经济减速、物价偏快”阶段，宏观调控政策应如何把握好“保持经济平稳较快增长”和“抑制物价过快上涨”的平衡点？
范剑平：在经济增速回落到适度增长“绿灯区”以后，要重点防止经济过快下滑，努力使经济在适度增长区间平稳运行。要做好防止经济过快下滑的各种政策调整预案。
当前的通货膨胀压力是前期经济偏快或过热造成的，但不能说当前仍然是经济过热、需求过热。因此，经济政策要从前期控制需求转为稳定需求，同时增加供给，使社会总供求朝着有利于抑制通货膨胀的方向发展。
记者：财政政策和货币政策是否应适度放松？
范剑平：如果碰到因需求萎缩而发生的周期性调整，放松银根的调控政策是管用的；但如果是供给冲击型的结构性调整，靠放松银根解决不了根本问题。有些出口企业今年活不下去，是因为他们没钱吗？不是，是因为他的产品不挣钱！过去主要靠优惠政策生存和盈利。这样的企业即使给他再多的贷款，买来很贵的原料，而产品价格又抬不上去，结果自然是生产越多、赔得越多。
财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。因此，我坚决反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待、有保有压。
从需求管理的角度，稳健的财政政策要加大对结构调整、保障民生、地震灾后恢复重建的支持力度；从紧的货币政策要灵活把握实施力度和节奏，适度扩大信贷额度以应对灾区重建等突发性贷款需求，实现信贷“定向宽松”。
但更重要的是，发挥供给管理政策的作用，将过去出台的支持企业研发、创新、科技投入的政策好好梳理一下，必要时出台更有针对性的财政金融政策，支持我国经济发展方式从粗放型向集约型转变。
资本市场应发挥更大作用
记者：资本市场在这次经济结构调整中能发挥什么作用？
范剑平：在以科技进步推动经济增长的新时代，资本市场发展将迎来真正的春天。因为银行贷款更适合支持固定资产投资而不适合高风险的创新研发投资，未来高科技研发投资只能靠发行股票、债券等资本市场融资手段来解决。以往资本市场与转变经济发展方式、科技创新联系不是那么紧密，因此，资本市场本身也要结构调整。为了支持经济发展方式转变，资本市场应该支持中小型高科技公司、一部分科研力量集中的大央企以及装备制造业、新能源、新材料、航空航天等产业结构调整中需要加快发展的公司。
与此同时，资本市场的收益分配制度设计必须作出重大改革，否则可能会耽误国家转变经济发展方式的步伐。总体方向是让资本市场投资者能够更多分享经济增长、上市公司成长的成果，利益分配要从目前的状态更多向投资者倾斜，使资本市场发展更具可持续性良性循环。首先，应鼓励上市公司现金分红，优化投资收益模式。改变投资者以二级市场买卖差价为主要收益的模式，只有这样才会培育出更多的长期投资人，降低换手率。上市公司再融资必须以优厚回报投资者为先决条件，坚决遏制恶意圈钱的行为。其次，证券市场税收结构也应当积极稳妥改革。事实上，根据交易行为征收印花税为主的税收结构并没有起到降低换手率的作用，而无论投资得利与否都要交税的做法是不科学的。应该逐步改革为以资本利得税为主、单边征收较轻印花税为辅的税收结构。最后，股票发行的市场化改革要在稳妥前提下加快步伐。
预计居民消费价格下半年涨幅大体为6%左右，年末月度CPI涨幅可回落到5%左右，趋向温和通胀水平。初步预计，全年CPI上涨7%左右。
传商务部提议人民币升值减速
传商务部提议人民币升值减速
http://www.sina.com.cn 2008年07月15日 00:43 南方日报
商务部定调将提高纺织业出口退税
已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐
临近7月中旬,纺织业出口退税即将调整的传闻在坊间已经尽人皆知。商务部高层的一番表态,更使得这个被业内称为退税调整的传闻已是板上钉钉的事件。
商务部副部长高虎城本周一表示,将在适当时机推出扶持政策,帮助出口出现问题的纺织等行业。他在一个新闻发布会的间隙对媒体表示,“由于国际市场经济的变化、人民币汇率(升值)等一些成本的影响,特别是一些市场需求影响的变化,在上半年出口结构中,有一些产业,特别是以纺织、服装为代表的劳动密集型产业目前反映出出口经营的困难。”
高虎城告诉媒体,商务部正与其他部门一同对出口困难的产业进行调研,将适时根据调研情况提出政策建议。
昨日,记者还得到消息,商务部已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐,同时提高服装、玩具、鞋类的出口退税率,以防止出口大幅回落。
据外电报道,官方消息人士透露,上周国务院要求商务部向其报告今年上半年的外贸情况并提出政策上的建议。商务部在建议中称,出口企业需更多时间作出调整,否则许多企业将会面临倒闭。
调高出口退税“择机出台”
从去年下半年开始,面对人民币持续升值、原材料涨价、工资成本上升、出口受阻等外部环境影响,纺织行业的利润一天不如一天。今年2月初,在进行了大规模的6省调研后,中国纺织工业协会开始向高层建议,提高纺织业出口退税。
7月初,本报得到消息,最高层决策部门已通过并将“择机出台”此项政策。具体规则是,纺织品出口退税率将提高2%至13%,服装出口退税率提高4%至15%。此外,纺织品主要原料黏胶纤维出口退税率从目前5%提高至15%,提高达到10个百分点。
“国家出台纺织品出口退税政策从内容到本身都已基本定调。从目前状况看来,国家对纺织品行业肯定是要扶持的。现在只是政策出台时间点问题。”第一纺织网总编辑汪前进在接受本报记者采访时表示。
刚刚公布的6月出口数据或许会使得这项政策加快出台。海关总署的数据显示:6月贸易顺差213.5亿美元,比去年同期下降20.6%。6月份出口总额1215.3亿美元,较上年同期增长17.6%,增速大大低于5月份的28.1%。
下滑最为严重的当属纺织行业。受人民币升值等影响,今年上半年纺织行业出口大幅减缓。很多企业濒临倒闭。数据显示:上半年服装出口金额仅较上年同期微幅增长3.4%,增速大大低于2007年上半年的21.7%。
宏观定调加快政策出台
不仅是出口增速步伐的放缓,整个宏观经济也在迫使这项政策加快出台。本周,中央经济工作会议将于北京召开,对我国上半年宏观经济情况进行定性。“政策制定时,除了考虑特定行业的微观状况还要结合宏观经济情况分析判断。”汪前进告诉记者,宏观经济定调将会加速这项政策出台。“由于这个出口退税政策主要针对下半年制定,而纺织品行业本身的微观经营状况又比较明确,一旦有了结论性的东西,政策的出台就是水到渠成的事情了。”
汪前进告诉记者,下半年纺织形势很大程度上还要取决于国家是否进行政策调整,如国家能如预期那样出台调高出口退税、放宽信贷等政策以扶持企业,则纺织业的主要经济指标将偏向预测高值,否则,不排除出现低于预测低值的可能性。在他看来,政府会以出口退税政策为核心,再辅以一些配套政策来扶持纺织行业。主要包括控制人民币升值速度与抑制通货膨胀两方面。
http://www.sina.com.cn 2008年07月15日 00:43 南方日报
商务部定调将提高纺织业出口退税
已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐
临近7月中旬,纺织业出口退税即将调整的传闻在坊间已经尽人皆知。商务部高层的一番表态,更使得这个被业内称为退税调整的传闻已是板上钉钉的事件。
商务部副部长高虎城本周一表示,将在适当时机推出扶持政策,帮助出口出现问题的纺织等行业。他在一个新闻发布会的间隙对媒体表示,“由于国际市场经济的变化、人民币汇率(升值)等一些成本的影响,特别是一些市场需求影响的变化,在上半年出口结构中,有一些产业,特别是以纺织、服装为代表的劳动密集型产业目前反映出出口经营的困难。”
高虎城告诉媒体,商务部正与其他部门一同对出口困难的产业进行调研,将适时根据调研情况提出政策建议。
昨日,记者还得到消息,商务部已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐,同时提高服装、玩具、鞋类的出口退税率,以防止出口大幅回落。
据外电报道,官方消息人士透露,上周国务院要求商务部向其报告今年上半年的外贸情况并提出政策上的建议。商务部在建议中称,出口企业需更多时间作出调整,否则许多企业将会面临倒闭。
调高出口退税“择机出台”
从去年下半年开始,面对人民币持续升值、原材料涨价、工资成本上升、出口受阻等外部环境影响,纺织行业的利润一天不如一天。今年2月初,在进行了大规模的6省调研后,中国纺织工业协会开始向高层建议,提高纺织业出口退税。
7月初,本报得到消息,最高层决策部门已通过并将“择机出台”此项政策。具体规则是,纺织品出口退税率将提高2%至13%,服装出口退税率提高4%至15%。此外,纺织品主要原料黏胶纤维出口退税率从目前5%提高至15%,提高达到10个百分点。
“国家出台纺织品出口退税政策从内容到本身都已基本定调。从目前状况看来,国家对纺织品行业肯定是要扶持的。现在只是政策出台时间点问题。”第一纺织网总编辑汪前进在接受本报记者采访时表示。
刚刚公布的6月出口数据或许会使得这项政策加快出台。海关总署的数据显示:6月贸易顺差213.5亿美元,比去年同期下降20.6%。6月份出口总额1215.3亿美元,较上年同期增长17.6%,增速大大低于5月份的28.1%。
下滑最为严重的当属纺织行业。受人民币升值等影响,今年上半年纺织行业出口大幅减缓。很多企业濒临倒闭。数据显示:上半年服装出口金额仅较上年同期微幅增长3.4%,增速大大低于2007年上半年的21.7%。
宏观定调加快政策出台
不仅是出口增速步伐的放缓,整个宏观经济也在迫使这项政策加快出台。本周,中央经济工作会议将于北京召开,对我国上半年宏观经济情况进行定性。“政策制定时,除了考虑特定行业的微观状况还要结合宏观经济情况分析判断。”汪前进告诉记者,宏观经济定调将会加速这项政策出台。“由于这个出口退税政策主要针对下半年制定,而纺织品行业本身的微观经营状况又比较明确,一旦有了结论性的东西,政策的出台就是水到渠成的事情了。”
汪前进告诉记者,下半年纺织形势很大程度上还要取决于国家是否进行政策调整,如国家能如预期那样出台调高出口退税、放宽信贷等政策以扶持企业,则纺织业的主要经济指标将偏向预测高值,否则,不排除出现低于预测低值的可能性。在他看来,政府会以出口退税政策为核心,再辅以一些配套政策来扶持纺织行业。主要包括控制人民币升值速度与抑制通货膨胀两方面。
广东超过25%工业企业出现亏损
广东超过25%工业企业出现亏损
http://www.sina.com.cn 2008年07月14日 12:59 新华网
新华网广州7月14日专电 (记者 梁钢华) 受相关经营成本持续上涨等因素影响，广东省目前已有超过26%的工业企业出现亏损。1-5月，全省规模以上工业企业实现利润总额增幅同比大幅回落44.8个百分点。
广东省统计局介绍，经营成本的大幅上升是扩大全省工业企业亏损面的主要原因。1-5月，全省工业企业主营业务收入22801.45亿元，比去年同期增长18.6%。而受能源原材料价格持续上涨等不利因素的影响，全省工业企业主营业务成本19848.80亿元，比去年同期增长19.1%，高出主营业务收入增幅0.5个百分点。
统计显示，在广东全部工业大类行业中，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅的行业有23个。其中石油(15.12,-0.02,-0.13%,吧)加工、炼焦及核燃料加工业高22.4个百分点，有色金属矿采选业高11.7个百分点，水的生产和供应业高5.8个百分点，医药制造业高4.0个百分点，橡胶制品业高出3.8个百分点，电力、热力的生产和供应业高3.5个百分点，饮料制造业高3.1个百分点，化学原料及化学制品制造业高3.0个百分点等。
受此影响，今年以来广东工业企业面临较大的经营困境。1-5月，广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期增长4.3%，增幅同比回落44.8个百分点。亏损企业亏损额上升，亏损企业达11006个，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；亏损额207.96亿元，增长49.3%，增幅同比提高25.0个百分点。
http://www.sina.com.cn 2008年07月14日 12:59 新华网
新华网广州7月14日专电 (记者 梁钢华) 受相关经营成本持续上涨等因素影响，广东省目前已有超过26%的工业企业出现亏损。1-5月，全省规模以上工业企业实现利润总额增幅同比大幅回落44.8个百分点。
广东省统计局介绍，经营成本的大幅上升是扩大全省工业企业亏损面的主要原因。1-5月，全省工业企业主营业务收入22801.45亿元，比去年同期增长18.6%。而受能源原材料价格持续上涨等不利因素的影响，全省工业企业主营业务成本19848.80亿元，比去年同期增长19.1%，高出主营业务收入增幅0.5个百分点。
统计显示，在广东全部工业大类行业中，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅的行业有23个。其中石油(15.12,-0.02,-0.13%,吧)加工、炼焦及核燃料加工业高22.4个百分点，有色金属矿采选业高11.7个百分点，水的生产和供应业高5.8个百分点，医药制造业高4.0个百分点，橡胶制品业高出3.8个百分点，电力、热力的生产和供应业高3.5个百分点，饮料制造业高3.1个百分点，化学原料及化学制品制造业高3.0个百分点等。
受此影响，今年以来广东工业企业面临较大的经营困境。1-5月，广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期增长4.3%，增幅同比回落44.8个百分点。亏损企业亏损额上升，亏损企业达11006个，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；亏损额207.96亿元，增长49.3%，增幅同比提高25.0个百分点。
http://www.sina.com.cn 2008年07月14日 12:59 新华网
新华网广州7月14日专电 (记者 梁钢华) 受相关经营成本持续上涨等因素影响，广东省目前已有超过26%的工业企业出现亏损。1-5月，全省规模以上工业企业实现利润总额增幅同比大幅回落44.8个百分点。
广东省统计局介绍，经营成本的大幅上升是扩大全省工业企业亏损面的主要原因。1-5月，全省工业企业主营业务收入22801.45亿元，比去年同期增长18.6%。而受能源原材料价格持续上涨等不利因素的影响，全省工业企业主营业务成本19848.80亿元，比去年同期增长19.1%，高出主营业务收入增幅0.5个百分点。
统计显示，在广东全部工业大类行业中，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅的行业有23个。其中石油(15.12,-0.02,-0.13%,吧)加工、炼焦及核燃料加工业高22.4个百分点，有色金属矿采选业高11.7个百分点，水的生产和供应业高5.8个百分点，医药制造业高4.0个百分点，橡胶制品业高出3.8个百分点，电力、热力的生产和供应业高3.5个百分点，饮料制造业高3.1个百分点，化学原料及化学制品制造业高3.0个百分点等。
受此影响，今年以来广东工业企业面临较大的经营困境。1-5月，广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期增长4.3%，增幅同比回落44.8个百分点。亏损企业亏损额上升，亏损企业达11006个，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；亏损额207.96亿元，增长49.3%，增幅同比提高25.0个百分点。
http://www.sina.com.cn 2008年07月14日 12:59 新华网
新华网广州7月14日专电 (记者 梁钢华) 受相关经营成本持续上涨等因素影响，广东省目前已有超过26%的工业企业出现亏损。1-5月，全省规模以上工业企业实现利润总额增幅同比大幅回落44.8个百分点。
广东省统计局介绍，经营成本的大幅上升是扩大全省工业企业亏损面的主要原因。1-5月，全省工业企业主营业务收入22801.45亿元，比去年同期增长18.6%。而受能源原材料价格持续上涨等不利因素的影响，全省工业企业主营业务成本19848.80亿元，比去年同期增长19.1%，高出主营业务收入增幅0.5个百分点。
统计显示，在广东全部工业大类行业中，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅的行业有23个。其中石油(15.12,-0.02,-0.13%,吧)加工、炼焦及核燃料加工业高22.4个百分点，有色金属矿采选业高11.7个百分点，水的生产和供应业高5.8个百分点，医药制造业高4.0个百分点，橡胶制品业高出3.8个百分点，电力、热力的生产和供应业高3.5个百分点，饮料制造业高3.1个百分点，化学原料及化学制品制造业高3.0个百分点等。
受此影响，今年以来广东工业企业面临较大的经营困境。1-5月，广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期增长4.3%，增幅同比回落44.8个百分点。亏损企业亏损额上升，亏损企业达11006个，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；亏损额207.96亿元，增长49.3%，增幅同比提高25.0个百分点。
调控见成效从紧货币政策仍需坚持
调控见成效从紧货币政策仍需坚持
昨日公布的６月份金融运行数据显示， 随着我国货币政策持续紧缩以及美联储大幅降息告一段落，我国信贷增长符合预期目标，结汇流入也从第一季度峰值出现回落，我国货币信贷形势正逐步有所改观。但未来从紧货币政策基调不会改变，货币政策需要更多的灵活性。
内调有效 外扰缓和
国泰君安固定收益分析师林朝晖认为，６月份金融运行数据显示我国内部调控有一定成效，同时外部干扰有所缓和，主要表现在以下几个方面：
首先，货币信贷总量收紧，结构有所优化。6月末M2增速比上月有所回落，信贷增速则创出2006年3月以来的低值。信贷当中一直保持较快增长的中长期信贷在今年第二季度同比少增约450亿元，自2006年以来首度出现单季减增。
其次，居民储蓄大量回流使得银行资负结构更趋合理均衡。从银行系统资产负债结构上来看，今年前两季度居民户存款分别增长约1.5万亿元和7000亿元，其中新增定期存款分别增长1.2万亿元和6000亿元，均比去年出现巨额多增，而同期居民户贷款增长则出现较明显放缓。今年上半年居民户净存差增长达1.75万亿元，而去年同期仅为1100余亿元。
同时，从外汇存贷款变化来看，今年第二季度外汇存款增长85亿美元，创下单季增量记录水平，同时外汇贷款增长65亿美元，是2007年第二季度以来首度出现外汇信贷增量低于100亿美元，显示出基于利差及升值因素而出现的少存多贷、集中结汇现象已有所减缓。
此外，从外汇占款变化来看，今年第二季度全部金融机构新增外汇占款为1.1万余亿元，比今年第一季度天量水平下降3000余亿元，其中6月份新增外汇占款低于2200亿元，已回落至2007年上半年的较温和增长水平，显示出出口、外商投资以及金融性结汇流入总体处于逐步收敛状态。
后续信贷调控难度增加
分析人士认为，在总体形势有所好转的同时，仍存在一定隐忧。
一是由于信贷总量压缩是在按季信贷指导以及几乎逐月提高准备金率基础上实现的，随着准备金率操作空间逐步缩小，后续调控难度有所增加。
二是今年信贷投放中呈现季初月份赶贷、季末月份压贷的新现象，部分银行甚至可能存在季末信贷临时出表行为，不利于信贷调控的实质效果，同时从结构上来看，中长期信贷总体仍居高不下，其中企业中长期贷款强势相对突出，使得信贷紧缩效果打折扣。
同时，美联储暂停降息和美元阶段性触底使外汇资金流入放缓，并减轻我国流动性增长压力，但受次贷危机新一轮冲击影响，美国加息前景较为渺茫，美元汇率不排除继续下跌，并对我国货币政策造成新的干扰。
6月份狭义货币供应量(M1)余额同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，M1增速回落较大，也可能反映了企业的活期存款不多，企业生产经营不活跃，对未来投资需求下降。
值得注意的是，此次央行公布的数据中还显示，6月末全部金融机构超额储备率1.95%，比上月末高0.44个百分点，比去年同期低1.05个百分点。郭田勇认为，央行公布超储率释放出信号：总体而言，金融行业流动性状况仍然较好。但他认为，从结构上看，商业银行的超额储备率有的在２％—３％左右，但也有部分商业银行超储率低于１％，仍面临资金不足难题。
货币政策更需灵活
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平指出，目前，财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。他表示反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待，有保有压。
郭田勇认为，未来为避免经济出现下滑及解决企业融资难问题，不排除央行对商业银行信贷掌握尺度有所放松。郭田勇认为，下半年存款准备金率上调的概率变小。一方面，存款准备金率已升至17.5%的历史高位，继续上调空间有限；另一方面，外需减弱对外汇占款增长起到了相应缓冲作用，减缓了央行投放基础货币的压力。6月份我国外汇储备增加119亿美元，同比少增281亿美元，预计下半年贸易顺差会继续回落。此外，外汇管理部门也加大了对经常项目结售汇的检查和检测力度。由外需通道注入的流动性增速减弱，减小了上调存款准备金率的概率。
林朝晖认为，我国货币信贷仍存在反弹动力，未来货币政策从紧基调不应有所改变。从具体手段上来看，行政指导仍是首位的，准备金率工具仍将择机使用，但频率可能有所降低。加息从短期来看主要针对调节通胀预期，从中长期来看是取代行政指导、回归市场本位、分流数量工具压力的必要手段。
今年前两季度居民户存款分别增长约1.5万亿元和7000亿元，其中新增定期存款分别增长1.2万亿元和6000亿元，均比去年出现巨额多增，而同期居民户贷款增长则出现较明显放缓。
昨日公布的６月份金融运行数据显示， 随着我国货币政策持续紧缩以及美联储大幅降息告一段落，我国信贷增长符合预期目标，结汇流入也从第一季度峰值出现回落，我国货币信贷形势正逐步有所改观。但未来从紧货币政策基调不会改变，货币政策需要更多的灵活性。
内调有效 外扰缓和
国泰君安固定收益分析师林朝晖认为，６月份金融运行数据显示我国内部调控有一定成效，同时外部干扰有所缓和，主要表现在以下几个方面：
首先，货币信贷总量收紧，结构有所优化。6月末M2增速比上月有所回落，信贷增速则创出2006年3月以来的低值。信贷当中一直保持较快增长的中长期信贷在今年第二季度同比少增约450亿元，自2006年以来首度出现单季减增。
其次，居民储蓄大量回流使得银行资负结构更趋合理均衡。从银行系统资产负债结构上来看，今年前两季度居民户存款分别增长约1.5万亿元和7000亿元，其中新增定期存款分别增长1.2万亿元和6000亿元，均比去年出现巨额多增，而同期居民户贷款增长则出现较明显放缓。今年上半年居民户净存差增长达1.75万亿元，而去年同期仅为1100余亿元。
同时，从外汇存贷款变化来看，今年第二季度外汇存款增长85亿美元，创下单季增量记录水平，同时外汇贷款增长65亿美元，是2007年第二季度以来首度出现外汇信贷增量低于100亿美元，显示出基于利差及升值因素而出现的少存多贷、集中结汇现象已有所减缓。
此外，从外汇占款变化来看，今年第二季度全部金融机构新增外汇占款为1.1万余亿元，比今年第一季度天量水平下降3000余亿元，其中6月份新增外汇占款低于2200亿元，已回落至2007年上半年的较温和增长水平，显示出出口、外商投资以及金融性结汇流入总体处于逐步收敛状态。
后续信贷调控难度增加
分析人士认为，在总体形势有所好转的同时，仍存在一定隐忧。
一是由于信贷总量压缩是在按季信贷指导以及几乎逐月提高准备金率基础上实现的，随着准备金率操作空间逐步缩小，后续调控难度有所增加。
二是今年信贷投放中呈现季初月份赶贷、季末月份压贷的新现象，部分银行甚至可能存在季末信贷临时出表行为，不利于信贷调控的实质效果，同时从结构上来看，中长期信贷总体仍居高不下，其中企业中长期贷款强势相对突出，使得信贷紧缩效果打折扣。
同时，美联储暂停降息和美元阶段性触底使外汇资金流入放缓，并减轻我国流动性增长压力，但受次贷危机新一轮冲击影响，美国加息前景较为渺茫，美元汇率不排除继续下跌，并对我国货币政策造成新的干扰。
6月份狭义货币供应量(M1)余额同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，M1增速回落较大，也可能反映了企业的活期存款不多，企业生产经营不活跃，对未来投资需求下降。
值得注意的是，此次央行公布的数据中还显示，6月末全部金融机构超额储备率1.95%，比上月末高0.44个百分点，比去年同期低1.05个百分点。郭田勇认为，央行公布超储率释放出信号：总体而言，金融行业流动性状况仍然较好。但他认为，从结构上看，商业银行的超额储备率有的在２％—３％左右，但也有部分商业银行超储率低于１％，仍面临资金不足难题。
货币政策更需灵活
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平指出，目前，财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。他表示反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待，有保有压。
郭田勇认为，未来为避免经济出现下滑及解决企业融资难问题，不排除央行对商业银行信贷掌握尺度有所放松。郭田勇认为，下半年存款准备金率上调的概率变小。一方面，存款准备金率已升至17.5%的历史高位，继续上调空间有限；另一方面，外需减弱对外汇占款增长起到了相应缓冲作用，减缓了央行投放基础货币的压力。6月份我国外汇储备增加119亿美元，同比少增281亿美元，预计下半年贸易顺差会继续回落。此外，外汇管理部门也加大了对经常项目结售汇的检查和检测力度。由外需通道注入的流动性增速减弱，减小了上调存款准备金率的概率。
林朝晖认为，我国货币信贷仍存在反弹动力，未来货币政策从紧基调不应有所改变。从具体手段上来看，行政指导仍是首位的，准备金率工具仍将择机使用，但频率可能有所降低。加息从短期来看主要针对调节通胀预期，从中长期来看是取代行政指导、回归市场本位、分流数量工具压力的必要手段。
今年前两季度居民户存款分别增长约1.5万亿元和7000亿元，其中新增定期存款分别增长1.2万亿元和6000亿元，均比去年出现巨额多增，而同期居民户贷款增长则出现较明显放缓。
Less money for stocks and corporates
Less money for stocks and corporates
In June money was leaving the stock markets as M1 growth dived; Credit
tightening was not eased, evidenced by falling credit growth towards the 14% cap;
Smaller increase in FX reserves suggested that hot money inflow plunged after
Beijing stepped up scrutiny. Beijing is perplexed and is working on a plan for
2H08. Policy is to remain in a tight mode, though some fine-tuning is on the way.
Both M1 and M2 growth slowed
In line with market expectations, broad money supply (M2) growth fell to 17.4% yo-
y in June from 18.1% in May. Narrow money supply (M1) growth slumped to
14.2% y-o-y in June from 17.9% in May. It’s quite well known that M1 moves
closely with stock indices in China. Not surprisingly, the Shanghai Stock
Exchange Composite dropped to an average of 2996 in June from 3552 in May.
Credit growth moved closer to the 14% government cap
Growth in outstanding RMB loans declined to 14.1% y-o-y in June from 14.9% in
May, with the net increase of RMB loans falling to RMB 332bn in June from
RMb448bn a year ago. The impact of the restrictive credit tightening started to
weigh on the Chinese economy, especially the real estate and exports sectors.
Hot money inflow plummeted
FX reserves increased by US$11.8bn to US$1808.8bn at end-June. Note that in
June China posted US$21.4bn in trade surplus (the highest this year) and
US$9.6bn in FDI (the second highest this year). The decreased inflow (or even
outflow) might be a result of slowed RMB appreciation and higher volatility against
USD in 2Q08. The major factor, however, should be government’s administrative
efforts in cracking down on hot money inflow.
What you can expect from a perplexed government…
For policymakers they have to deal with elevated inflation pressures, squeezed
corporate margins and an economic slowdown. Many officials and advisors
started to doubt and even attack the 14% credit growth cap; some others are
fingering the rapid RMB appreciation. In contrast, some hawkish government
advisors still believe the current policies are too loose.
We believe Beijing is to stick to the credit growth cap to tame inflation and to
maintain its credibility, but regulators could help developers by allowing more of
them to tap money through issuing bonds. Fiscal subsidies in the form of higher
VAT rebates could be applied to some money-losing sectors like textile and
garment. We officially cut our rate forecasts from 3 hikes to one (27bp for deposits
and 18bp for lending) this year, though we have been arguing for less hikes since
April. We maintain our forecast that RMB appreciation pace is to slow in 2H08.
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