中国经济增长亮起红灯 (2008-08-05 19:07:53)
标签：中国经济 财经 增长风险 财政政策 货币政策 消费 投资 杂谈 分类：看中国
中国的宏观形势在进一步恶化，增长失速风险上升之迅速，超出了笔者的预料，超出了政府在"经济形势分析会"上的判断，也可能超出了市场的想象。
七月份采购经理指数（Purchasing Managers' Index，下称PMI）跌至48.4，是自2005年1月指数问世以来首次低于50。同类指数如美国的ISM或欧洲的PMI，数值50是扩张与收缩的分水岭，低过50意味着衰退风险。在中国如果PMI跌破50，笔者相信GDP增长可能降至9%以下，工业产生增长可能降至14%以下。
PMI中几乎所有分类指数均大幅下降，只有生产成本指数仍高企于炽热的71.3。具有前瞻意义的新订单指数，在三个月内由65暴跌到46.2，出口新订单指数同期由58.9跌至46.7。采购经理们对宏观经济和市场前景的判断，远比笔者想象的更悲观。
PMI的单月数据往往波动较大，而且中间还有四川地震、华南水灾等一次性因素。不过PMI连续三个月急降，则十分罕见，笔者认为已有足够的数据显示经济的失速。北京奥运会期间，北京市以及周边城市部分工厂停产，对数据有一定的影响。北京及周边城市约占全国GDP的8.4%。假定三分之一的生产停止运行二个月，对经济及工业生产的冲击按全年增长计大约在0.2-0.4%之间，似乎不足以解释PMI的全面急跌。
七月份PMI所描绘的经济形势，明显差过第二季度GDP或六月工业生产增长，但是与近来许多微观领域的观察却颇为吻合。六月份电力消费急降，七月份数字也不会很好。航空乘客流量出现负增长，汽车销售不景，家用电器滞销，房市成交萧条，铜进口和钢铁销售放缓。至于广东、浙江等地中小企业的困境，则无需赘述。
目前的宏观形势是，出口、消费、投资三个增长引擎正在同时放缓。出口放缓是目前最为明显的。美国第二季度GDP增长仅有1.7%，还是在布什一千七百亿美元减税措施下取得的，除此之外美国经济乏善可陈。随着房地产市道进一步恶化，就业疲弱，美国需求在下半年估计会转差。许多欧洲国家经济早已走下坡，现在德国经济可能也在步入衰退，加上欧元过度升值影响出口，欧洲经济在下半年势必大幅下滑。日本经济已经挣扎在衰退的边缘。
不仅国际经济的周期性变化趋向不利，中国出口业自身的结构性问题也大量浮现。受人民币升值、成本高涨的冲击，广东、浙江等地出口企业出现大面积亏损。政府对此不仅反应不足，而且在劳动合同法、环保措施上进一步施压，导致大批企业倒闭或迁移。尽管现在政策开始转向纾困，出口业所受的伤害许多短期难以改变。PMI出口新订单指数在三个月内下跌12.2点，进入收缩区间，凸显了出口业所面临的危机。
消费出现下滑，有些出乎意料。PMI新订单指数由四月份的65，急降至七月份46.2，消费滑坡是一个重要原因。消费转弱，有四川地震后情绪上的反应（如游客数量下跌），有政府行为（为支持四川灾后重建，政府购车暂停），还有奥运因素（由于反恐需要，许多商铺被迫暂时停业）。不过最大的可能与股市、楼市疲软有关。财富效应下大宗消费趋缓，手机、汽车、旅行、家电的销售不理想。新房成交骤降，连带室内装修业也举步维艰。
六月份的固定资产投资增长势头不错，但是领先指标却在预示其下降的趋向。PMI新订单中，通用机械、电机机械、特种机械、交通及通讯机械均有大幅下滑，原因不明。笔者认为房地产成交萎缩，造成开发商资金链紧绷，房屋建设速度一定在跌。同时受信贷收缩和灾区重建资金分流的影响，地方政府的基础设施投资步伐也可能放慢。
以七月份PMI数据，加上部分微观层面的观察，笔者认为如果政府不采取有效的反周期性措施，中国经济的GDP增长有可能降至9%以下。北京的经济政策目标已经出现变化。年初时政府强调"两防"，即防经济过热、防通货膨胀；七月之后则侧重"一保一控"，即保增长、控通胀。在强调政策连续性的同时，加强了对出口业、中小企业和农业的支持。
但是这些政策还不够。政府的"有保有压"策略，基本建立在经济增长10%左右的假设之上，既防大落也防大起，同时兼顾通胀压力和结构性失衡。PMI指数最新所指的9%以下的增长，并不在政府目前的政策预计之内。中国领导人对领先经济指标的关心和理解，也远不如美国对ISM或欧洲对PMI那么重视。恐怕要等到月度数据进一步恶化或地方上信息反馈上来之后，进一步的刺激经济措施才会出台。
所幸的是，这次中央政府在应对经济增长失速风险时的反应，远快过去年处理通货膨胀时的速度。一旦意识到问题，相信动作会很快。与通胀相比，政府应付增长失速的政策武器比较多，无论财政政策还是货币政策，都有很大的运作空间。
以目前的增长形势判断，中国的利率和准备金率已经见顶。央行可能通过公开市场操作对流动性作出一些调节，不过全面的政策性紧缩似乎已成为过去。今年的信贷总额上限设在3.63万亿人民币，为支持中小企业和三农，额度会有所增加。假如经济如PMI所预言那样进一步下滑，笔者认为全年信贷规模可能接近4万亿元。在"有保有压"的旗帜下，相信中国的信贷环境会略为宽松。
出口亮起红灯，使得北京重新审视人民币汇率政策。预计今后六个月人民币兑美元仅有微弱升值（0-2%以内），远低过上半年7%的幅度。其实人民币存在着在一段时间内连续贬值的理由和空间，这样做也符合北京制造汇率双边波动的意图，有利于减少热钱流入。不过在全球经济不景之际，又逢美国大选年，人民币下半年多少还是会升一些。
"财政要有所作为"，成为北京官员最近的口头禅。与货币政策相比，财政政策近年来动作不大，不过这一局面会有所改观。出口退税，应该是财政政策支持经济的第一炮，同时在促进产业调整上税收政策会有变化。个人所得税的起征点明年有望从2，000元/月再次大幅提高。不过财政政策的重头戏仍然是基础设施建设。由于投资过热，中央政府在过去或多或少地压制基建规模。但是当经济真的需要动力时，中国的基建引擎还是可以独当一面的。
今年七月上半月中央领导人密集外出调研，至下半月则密集召开经济会议。经济的风险在改变，经济政策的基调在改变。当宏观调控的主旋律由控制通货膨胀转向保持经济增长时，风险和机会均在其中。
2008年8月6日 星期三
人民银行调增地方商行信贷规模10%救急中小企业
人民银行调增地方商行信贷规模10%救急中小企业
http://www.sina.com.cn 2008年08月05日 03:40 新华网
上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭 资料图
对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%
本报记者 邹靓
本报记者8月4日从人民银行权威人士处获悉，人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。
据了解，该项调增不以书面形式下发，而是通过人民银行系统落实到地区，具体到个别商业银行仍可视情况再做微调。上述央行人士表示，此次央行调增信贷额度重在缓解小企业获取信贷资金难的问题，这也是区别对待商业银行所体现出的最重要的政策意图。同时紧缩货币政策的效果已经基本到位，下半年将对年初“两防”的调控目标进行修订。
据地方金融机构人士透露，7月曾有数十家地方金融机构向当地人民银行申请调升信贷规模，以缓解当地小企业融资难困境。该项申请在7月末获得批复，信贷规模调升以再贷款、再贴现及削减上缴存款准备金的形式出现。
自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。
国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。（来源：上海证券报）
http://www.sina.com.cn 2008年08月05日 03:40 新华网
上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭 资料图
对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%
本报记者 邹靓
本报记者8月4日从人民银行权威人士处获悉，人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。
据了解，该项调增不以书面形式下发，而是通过人民银行系统落实到地区，具体到个别商业银行仍可视情况再做微调。上述央行人士表示，此次央行调增信贷额度重在缓解小企业获取信贷资金难的问题，这也是区别对待商业银行所体现出的最重要的政策意图。同时紧缩货币政策的效果已经基本到位，下半年将对年初“两防”的调控目标进行修订。
据地方金融机构人士透露，7月曾有数十家地方金融机构向当地人民银行申请调升信贷规模，以缓解当地小企业融资难困境。该项申请在7月末获得批复，信贷规模调升以再贷款、再贴现及削减上缴存款准备金的形式出现。
自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。
国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。（来源：上海证券报）
国家统计局称我国经济对外依存度已超60%
国家统计局称我国经济对外依存度已超60%
http://www.sina.com.cn 2008年08月05日 04:08 京华时报
本报讯 (记者 马文婷) 国家统计局昨天发表的经济述评称，目前，我国经济的对外依存度已超过60%，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导引起国内价格的变动。输入型通胀已成为我国物价高涨的重要“推手”。
所谓输入型通货膨胀，是指在开放的经济社会中，由于本国与国际市场关系紧密，当国外商品或生产要素价格上涨时，就会通过本国与国际市场的传导途径传播到国内，从而引起国内物价普遍、持续上涨的现象。
根据统计局的解释，国际通胀对我国的传导，主要是通过“两油”(石油和粮油)和铁矿石价格的传导。我国是第二大石油消费国，石油对外依存度接近50%，所以国际原油价格暴涨对我国的经济影响更大。我国原油跟国际接轨，成品油由政府管理，导致今年我国的石油加工业亏损500亿元。我国铁矿石超过一半以上依靠进口，而目前西方国家已经控制了全球70%的铁矿石资源，由此，我国进口铁矿石的价格也是持续上涨：2005年上涨71.5%，2006年上涨19%，2007年上涨9.5%，今年则上涨了65%以上。铁矿石价格上涨，带动钢材价格上涨，而钢材价格上涨，提高了一系列与之相关的产品成本，导致物价上涨压力进一步传导和扩散。
在原油、铁矿石价格等输入性通胀因素的推动下，我国上游产品价格从去年四季度以来开始攀升，包括工业品出厂价、原材料燃料动力供应价格、农业生产资料价格上涨都有所扩大，生产领域价格上涨向消费领域传导的压力在显著加大。今年以来，我国工业品出厂价格指数(PPI)连创3年来新高，1-6月分别上涨6.1%、6.6%、8%、8.1%、8.2%和8.8%。必须引起重视的是，人们通常认为，PPI向CPI的传导大约滞后半年到一年，以此计算，下半年CPI面临来自PPI传导引致的上涨压力会更大。
国家统计局同时提醒，全球通胀短期内难以看到明显下降趋势，应当保持高度警惕。国统局表示，当前我国需要治理此轮全球化背景下的通胀，避免国际输入型价格上涨的压力与国内多年高增长积累的各类价格上涨相互叠加，造成通货膨胀的持续压力。
http://www.sina.com.cn 2008年08月05日 04:08 京华时报
本报讯 (记者 马文婷) 国家统计局昨天发表的经济述评称，目前，我国经济的对外依存度已超过60%，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导引起国内价格的变动。输入型通胀已成为我国物价高涨的重要“推手”。
所谓输入型通货膨胀，是指在开放的经济社会中，由于本国与国际市场关系紧密，当国外商品或生产要素价格上涨时，就会通过本国与国际市场的传导途径传播到国内，从而引起国内物价普遍、持续上涨的现象。
根据统计局的解释，国际通胀对我国的传导，主要是通过“两油”(石油和粮油)和铁矿石价格的传导。我国是第二大石油消费国，石油对外依存度接近50%，所以国际原油价格暴涨对我国的经济影响更大。我国原油跟国际接轨，成品油由政府管理，导致今年我国的石油加工业亏损500亿元。我国铁矿石超过一半以上依靠进口，而目前西方国家已经控制了全球70%的铁矿石资源，由此，我国进口铁矿石的价格也是持续上涨：2005年上涨71.5%，2006年上涨19%，2007年上涨9.5%，今年则上涨了65%以上。铁矿石价格上涨，带动钢材价格上涨，而钢材价格上涨，提高了一系列与之相关的产品成本，导致物价上涨压力进一步传导和扩散。
在原油、铁矿石价格等输入性通胀因素的推动下，我国上游产品价格从去年四季度以来开始攀升，包括工业品出厂价、原材料燃料动力供应价格、农业生产资料价格上涨都有所扩大，生产领域价格上涨向消费领域传导的压力在显著加大。今年以来，我国工业品出厂价格指数(PPI)连创3年来新高，1-6月分别上涨6.1%、6.6%、8%、8.1%、8.2%和8.8%。必须引起重视的是，人们通常认为，PPI向CPI的传导大约滞后半年到一年，以此计算，下半年CPI面临来自PPI传导引致的上涨压力会更大。
国家统计局同时提醒，全球通胀短期内难以看到明显下降趋势，应当保持高度警惕。国统局表示，当前我国需要治理此轮全球化背景下的通胀，避免国际输入型价格上涨的压力与国内多年高增长积累的各类价格上涨相互叠加，造成通货膨胀的持续压力。
2008年7月31日 星期四
基金齊喊積極防禦 難弃金融地産
基金齊喊積極防禦 難弃金融地産
通脹持續高企、貨幣政策緊縮依舊的預期下，基金三季度投資策略表現得相對謹慎。而據天相投顧統計，二季報中基金看好的投資主題包括爲消費服務類、業績穩定增長、抗通脹/抗周期、環保/新能源/節能减排、資源類行業、估值優勢、成長性好、政策引導和外延式增長（見表1）；行業方面則主要看好醫藥、商業、金融、農業、化工、煤炭、房地産、交通運輸和食品行業。此外基金對估值水平低、增長較穩定的個股表示了不同程度的偏愛。
“雙高“之下 防禦先行
在高能源、高通脹的雙高局面下，大小基金普遍表示三季度要采取防禦性的投資策略，避開周期性行業，同時把握通脹、能源等主題投資機會。
資産管理規模排名靠前的嘉實基金公司，旗下多隻基金强調三季度資産配置將圍繞抗通脹進行。由邵健擔任掌管的兩隻基金——嘉實增長和嘉實策略都提出，三季度將采取積極防禦的投資策略，一方面繼續控制整體的倉位，另一方面積極優化組合的結構，在保持傳統抗通脹、持續增長的行業超配的同時，積極尋找通貨膨脹、中國內需、轉移支付、節能環保等新領域新出現的重大投資機會以及周期性行業矯枉過正的投資機會。
老牌基金公司國泰旗下的國泰金鷹、國泰金牛和國泰回報三隻基金均表示三季度重點放在抵禦通脹的投資品種上。國泰金鷹提到，三季度將重點選擇能够抵抗通脹及抵禦經濟回落風險的品種（上游的能源和資源，以及下游與GDP增長相關性小的消費類和輕資産類等）。國泰金牛表示，重點關注技術創新、管理創新型公司依舊符合經濟結構調整方向的行業，同時兼顧能够抵抗通脹及低于經濟回落的品種，另外注意把握國資重組、資源價格改革、3G等主題性機會。國泰回報則看好受益于經濟增長和抵禦通脹的金融行業和上游資源品行業，以及能在轉變經濟增長方式中發揮更大作用的科技行業。
合資背景的匯豐晋信旗下匯豐2016基金强調，抵禦通脹和提高組合的防禦性仍是其未來的主要投資思路，將繼續選擇估值合理和業績增長明確的行業和個股，幷積極關注節能减排和奧運經濟等主題帶來的階段性投資機會。
公司規模中等的中海系、友邦系以及招商系基金也將抗通脹視爲三季度首要投資策略。中海能源和中海紅利一致提出下半年將堅持防禦性的策略，不同的是，前者還關注能源，表示將繼續看好新能源、農業等行業，增加與經濟關聯幅度較小的消費行業。後者則强調及時捕捉階段性機會，突出主題投資。友邦系兩隻基金——友邦盛世和友邦成長同樣表示三季度投資將圍繞抵禦通脹來進行，不過前者也在更加關注高油價，後者則强調信貸控制。
招商基金旗下招商先鋒、招商核心和招商成長不同程度表示要增强防禦。招商先鋒提到，要繼續維持攻守兼備策略，關注通貨膨脹、節能减排、新能源和資産整合等主題投資機會。招商核心則强調，三季度將適當控制倉位，將股票倉位維持在中性水平，繼續加强結構調整，適當增强組合的防禦性。招商成長也提出三季度投資策略上將繼續采取積極防禦的策略，繼續把握高能源價格、消費升級等投資機會。
二季度整體表現暫時落後的廣發系基金提出三季度謹慎關注通脹和高能源價格風險。由馮永歡和許雪梅執掌的廣發穩健强調，三季度調整方向以降低通脹風險、高能源價格風險、緊縮貨幣政策下財務風險的暴露度爲主，以增加組合的靈活性和分散性。
青睞能源消費 不弃銀行地産
根據國泰君安統計，基金二季度對采掘業、醫藥和生物製品、金融保險業、批發零售貿易、信息技術業、水電煤、建築業、農林牧漁業和紡織業等行業進行增持，相對减持房地産業、金屬非金屬和機械行業等周期性行業。在三季報行業資産配置策略上，基金繼續看好上游資源類行業和消費類行業，對金融地産仍存有較大期待。
博時旗下不少基金對能源行業表示出濃烈的興趣。博時增長在二季報中說道，在高通脹的背景下，他們看好新能源、節能减排行業，判斷農業也爲維持較長的景氣周期，但由于農業行業好公司較少，他們將偏重配置和農業景氣高相關的化肥行業。博時增長則强調，高通脹背景下，能源和公用事業(2043.775,-58.66,-2.79%,吧)具有抗通脹特徵，因此它將更多配置這兩個行業。
上半年業績表現較好的華寶興業多策略增長則强調，下半年看中三條投資邏輯和主綫：一是科技類公司；二是價格被嚴重價格管制的行業和公司，三是規避宏觀經濟下降風險的穩定類行業如醫藥等。
南方基金公司在其三季度策略報告中提出，三季度將堅持大能源、大農業、灾後重建拉動、整體上市和資源價格改革等政策刺激型板塊，看好煤炭、農業化工、石油化工、商貿零售、醫藥、食品飲料、建築建材、鋼鐵、酒店旅游等行業。該公司旗下基金則各有側重，南方隆元表示，未來投資的資産配置中，將加强對農業類和新能源類等受益于糧食和能源價格上漲的行業的關注。南方績優則偏向于跟踪研究能源、替代能源技術的進展，幷在投資中持續關注。南方高增出人意料地看好金融地産機械等周期性較强的行業，認爲三季度這些行業的優質公司可能存在糾偏性投資機會。
另外還有不少基金認爲三季度房地産存在較大的投資機會。匯豐策略基金經理王春業就談到，過去兩個季度股價大幅下跌但基本面情况幷未惡化的行業如黃金、水泥、地産等也將是其關注的重點。國泰金鼎也表示在價值投資理念引導下，它將重點投資低估值的金融、地産和采掘行業。廣發優選也從行業估值上提出，目前房地産股市淨率2倍左右，市盈率10倍左右，銀行股整體市淨率在2.3-2.5之間，市盈率同樣是10倍左右，已經具備了較好的安全邊際。大成景陽基金經理楊建華也提到，中長期看好銀行、地産、鋼鐵、食品、煤炭、醫藥、零售、機械等行業的龍頭企業。
只有少數基金看淡金融地産，如中海能源。該基金認爲下半年的博弈焦點來自房價，房價的調整幅度和信貸的放鬆程度是關鍵，但短期應等待房價的調整，因此目前銀行和地産行業幷不具有較大的投資機會。
尋找低估值確定增長個股
二季報中不少基金認爲目前市場整體估值已經在一個比較合理的區間，在這樣一個背景下，三季度將精選業績增長確定、估值明顯偏低的行業和個股進行投資。
雖然“基金老大”華夏基金公司在二季報“口風很緊”，甚少提到明確的投資策略，但從其隻言片語中仍可看出它對低估值、增長穩定公司的偏好。華夏增長便提出，它將致力尋找和投資更多的相對較長周期內業績持續可靠增長的公司，同時關注大幅下跌以後價值被低估的部分公司。華夏優增表示，更傾向于精選個股，重點鎖定那些業績持續增長、確定性强的公司來構建和優化組合。
華夏王牌基金經理王亞偉管理的華夏大盤只用“本基金將著眼長綫布局，精選個股，優化組合”一句話就把大家打發掉，隻字不提三季度投資方向。華夏成長說得相對較多，該基金强調三季度將重點持有業績增長前景清晰、估值相對合理的優質企業，重點保持煤炭、商業連鎖、食品飲料、磷化工等稀缺資源及消費服務行業的較高比例配置，同時爭取適度把握銀行、地産、鋼鐵航運、造紙等周期性行業的波段性操作。 招商先鋒也表示，在近期宏觀經濟預期上不能完全明朗的情况下，將繼續維持攻守兼備策略，堅持從業績和估值兩個角度，自下而上精選個股，從風格選擇來看，大盤藍籌股估值折價明顯，流動性好、業績增長穩定，下跌空間相對有限。
通脹持續高企、貨幣政策緊縮依舊的預期下，基金三季度投資策略表現得相對謹慎。而據天相投顧統計，二季報中基金看好的投資主題包括爲消費服務類、業績穩定增長、抗通脹/抗周期、環保/新能源/節能减排、資源類行業、估值優勢、成長性好、政策引導和外延式增長（見表1）；行業方面則主要看好醫藥、商業、金融、農業、化工、煤炭、房地産、交通運輸和食品行業。此外基金對估值水平低、增長較穩定的個股表示了不同程度的偏愛。
“雙高“之下 防禦先行
在高能源、高通脹的雙高局面下，大小基金普遍表示三季度要采取防禦性的投資策略，避開周期性行業，同時把握通脹、能源等主題投資機會。
資産管理規模排名靠前的嘉實基金公司，旗下多隻基金强調三季度資産配置將圍繞抗通脹進行。由邵健擔任掌管的兩隻基金——嘉實增長和嘉實策略都提出，三季度將采取積極防禦的投資策略，一方面繼續控制整體的倉位，另一方面積極優化組合的結構，在保持傳統抗通脹、持續增長的行業超配的同時，積極尋找通貨膨脹、中國內需、轉移支付、節能環保等新領域新出現的重大投資機會以及周期性行業矯枉過正的投資機會。
老牌基金公司國泰旗下的國泰金鷹、國泰金牛和國泰回報三隻基金均表示三季度重點放在抵禦通脹的投資品種上。國泰金鷹提到，三季度將重點選擇能够抵抗通脹及抵禦經濟回落風險的品種（上游的能源和資源，以及下游與GDP增長相關性小的消費類和輕資産類等）。國泰金牛表示，重點關注技術創新、管理創新型公司依舊符合經濟結構調整方向的行業，同時兼顧能够抵抗通脹及低于經濟回落的品種，另外注意把握國資重組、資源價格改革、3G等主題性機會。國泰回報則看好受益于經濟增長和抵禦通脹的金融行業和上游資源品行業，以及能在轉變經濟增長方式中發揮更大作用的科技行業。
合資背景的匯豐晋信旗下匯豐2016基金强調，抵禦通脹和提高組合的防禦性仍是其未來的主要投資思路，將繼續選擇估值合理和業績增長明確的行業和個股，幷積極關注節能减排和奧運經濟等主題帶來的階段性投資機會。
公司規模中等的中海系、友邦系以及招商系基金也將抗通脹視爲三季度首要投資策略。中海能源和中海紅利一致提出下半年將堅持防禦性的策略，不同的是，前者還關注能源，表示將繼續看好新能源、農業等行業，增加與經濟關聯幅度較小的消費行業。後者則强調及時捕捉階段性機會，突出主題投資。友邦系兩隻基金——友邦盛世和友邦成長同樣表示三季度投資將圍繞抵禦通脹來進行，不過前者也在更加關注高油價，後者則强調信貸控制。
招商基金旗下招商先鋒、招商核心和招商成長不同程度表示要增强防禦。招商先鋒提到，要繼續維持攻守兼備策略，關注通貨膨脹、節能减排、新能源和資産整合等主題投資機會。招商核心則强調，三季度將適當控制倉位，將股票倉位維持在中性水平，繼續加强結構調整，適當增强組合的防禦性。招商成長也提出三季度投資策略上將繼續采取積極防禦的策略，繼續把握高能源價格、消費升級等投資機會。
二季度整體表現暫時落後的廣發系基金提出三季度謹慎關注通脹和高能源價格風險。由馮永歡和許雪梅執掌的廣發穩健强調，三季度調整方向以降低通脹風險、高能源價格風險、緊縮貨幣政策下財務風險的暴露度爲主，以增加組合的靈活性和分散性。
青睞能源消費 不弃銀行地産
根據國泰君安統計，基金二季度對采掘業、醫藥和生物製品、金融保險業、批發零售貿易、信息技術業、水電煤、建築業、農林牧漁業和紡織業等行業進行增持，相對减持房地産業、金屬非金屬和機械行業等周期性行業。在三季報行業資産配置策略上，基金繼續看好上游資源類行業和消費類行業，對金融地産仍存有較大期待。
博時旗下不少基金對能源行業表示出濃烈的興趣。博時增長在二季報中說道，在高通脹的背景下，他們看好新能源、節能减排行業，判斷農業也爲維持較長的景氣周期，但由于農業行業好公司較少，他們將偏重配置和農業景氣高相關的化肥行業。博時增長則强調，高通脹背景下，能源和公用事業(2043.775,-58.66,-2.79%,吧)具有抗通脹特徵，因此它將更多配置這兩個行業。
上半年業績表現較好的華寶興業多策略增長則强調，下半年看中三條投資邏輯和主綫：一是科技類公司；二是價格被嚴重價格管制的行業和公司，三是規避宏觀經濟下降風險的穩定類行業如醫藥等。
南方基金公司在其三季度策略報告中提出，三季度將堅持大能源、大農業、灾後重建拉動、整體上市和資源價格改革等政策刺激型板塊，看好煤炭、農業化工、石油化工、商貿零售、醫藥、食品飲料、建築建材、鋼鐵、酒店旅游等行業。該公司旗下基金則各有側重，南方隆元表示，未來投資的資産配置中，將加强對農業類和新能源類等受益于糧食和能源價格上漲的行業的關注。南方績優則偏向于跟踪研究能源、替代能源技術的進展，幷在投資中持續關注。南方高增出人意料地看好金融地産機械等周期性較强的行業，認爲三季度這些行業的優質公司可能存在糾偏性投資機會。
另外還有不少基金認爲三季度房地産存在較大的投資機會。匯豐策略基金經理王春業就談到，過去兩個季度股價大幅下跌但基本面情况幷未惡化的行業如黃金、水泥、地産等也將是其關注的重點。國泰金鼎也表示在價值投資理念引導下，它將重點投資低估值的金融、地産和采掘行業。廣發優選也從行業估值上提出，目前房地産股市淨率2倍左右，市盈率10倍左右，銀行股整體市淨率在2.3-2.5之間，市盈率同樣是10倍左右，已經具備了較好的安全邊際。大成景陽基金經理楊建華也提到，中長期看好銀行、地産、鋼鐵、食品、煤炭、醫藥、零售、機械等行業的龍頭企業。
只有少數基金看淡金融地産，如中海能源。該基金認爲下半年的博弈焦點來自房價，房價的調整幅度和信貸的放鬆程度是關鍵，但短期應等待房價的調整，因此目前銀行和地産行業幷不具有較大的投資機會。
尋找低估值確定增長個股
二季報中不少基金認爲目前市場整體估值已經在一個比較合理的區間，在這樣一個背景下，三季度將精選業績增長確定、估值明顯偏低的行業和個股進行投資。
雖然“基金老大”華夏基金公司在二季報“口風很緊”，甚少提到明確的投資策略，但從其隻言片語中仍可看出它對低估值、增長穩定公司的偏好。華夏增長便提出，它將致力尋找和投資更多的相對較長周期內業績持續可靠增長的公司，同時關注大幅下跌以後價值被低估的部分公司。華夏優增表示，更傾向于精選個股，重點鎖定那些業績持續增長、確定性强的公司來構建和優化組合。
華夏王牌基金經理王亞偉管理的華夏大盤只用“本基金將著眼長綫布局，精選個股，優化組合”一句話就把大家打發掉，隻字不提三季度投資方向。華夏成長說得相對較多，該基金强調三季度將重點持有業績增長前景清晰、估值相對合理的優質企業，重點保持煤炭、商業連鎖、食品飲料、磷化工等稀缺資源及消費服務行業的較高比例配置，同時爭取適度把握銀行、地産、鋼鐵航運、造紙等周期性行業的波段性操作。 招商先鋒也表示，在近期宏觀經濟預期上不能完全明朗的情况下，將繼續維持攻守兼備策略，堅持從業績和估值兩個角度，自下而上精選個股，從風格選擇來看，大盤藍籌股估值折價明顯，流動性好、業績增長穩定，下跌空間相對有限。
2008年7月30日 星期三
半年报曝公司现金吃紧 警惕资金短缺的黑手
半年报曝公司现金吃紧 警惕资金短缺的黑手
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 11:39 通信信息报
业绩持续性成关注焦点
本报记者 席大伟
据WIND资讯统计，截至7月26日，沪深两市有75家上市公司已发布了上半年业绩报告。报告显示，无论经营性现金流，还是投资活动现金流都出现大幅下滑，筹资活动的现金流净额同比增幅则超过了100%，显示了公司正遭受资金需求短缺寒流。专家表示，这将影响到部分上市公司的三季报和四季报，或将成为上市公司增长的最大风险，需要关注。
上市公司现金流异动
据WIND资讯截至7月26日的统计显示，沪深两市75家上市公司已发布上半年业绩报告中，只有4家公司亏损，75家公司累计实现净利润(归属母公司股东)约89.53亿元，同比增长56.28%。
目前与业绩增长不协调的是，上市公司现金流大幅下滑，经营性现金流的大幅缩减与筹资性现金流的倍增形成鲜明对比。数据显示，75家公司整体实现净利润89.53亿元，而经营活动的现金流净额则为-31.25亿元，相对去年同期的69.57亿元，无疑是翻转式的下滑。除了经营活动产生的现金流净额出现负数外，投资活动的现金流净额也大幅缩水。据统计，上述75家公司的现金流净额由去年同期的-72.32亿元缩水为-92.83亿元。
从筹资活动的现金流净额来看，上市公司资金紧张的局面更明显。去年同期75家上市公司筹资现金流净额约为64.8亿元，而到今年上半年增长到152.2亿元。
专业人士表示，一般而言，经营活动现金流更能反映公司创造价值的能力。如果一家上市公司经营性现金流为负，或者非常低，则往往显示出其财务状况并不健康，公司生产经营也会出现许多困难。投资者若结合经营性现金流的变化情况来分析上市公司的业绩，可以更好地判断公司业绩的可持续性。
信贷从紧 支出膨胀
净利润和现金流的“冰火两重天”，意味着很多公司的净利润可能由大量的应收账款等非现金项目支撑着。除了出现资金短缺的中小企业外，31家央企上周递交的《中央企业全面风险管理报告》显示，步中小企业后尘，“巨无霸”们也开始出现贫血症状。
是什么让包括央企在内的企业遭遇“缺资金、融资难”困局？业内人士表示，上市公司现金流的缺乏和宏观经济调控及货币从紧政策有密切联系。
其次，原材料价格和人力成本大幅上涨。国家统计局最新公布的数据显示，6月份，工业品出厂价格PPI 同比上涨8.8%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨13.5%。
最后，这和企业本身的发展思路有关，不少中央企业因加速扩张对资金需求不断扩大也是造成困局的原因之一。
财报显示，房产领域龙头企业保利地产(15.55,-1.30,-7.72%,吧)上半年实现净利润10.34亿元，比上年度同期增长272.18%。然而，经营活动产生的现金流量净额则呈负数，为-64.47亿元，与去年同期相比下降了1068.70%。而每股经营活动产生的现金流量净额也从去年的-0.50元下降至-2.63元，下降幅度达到426.00%。
业内人士表示，如保利地产这样的业绩“奇观”还将随着半年报的陆续公布出现在水煤、风电等一些关键行业，这将直接影响到基础行业的稳定发展，也直接影响到行业投资意向。
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 11:39 通信信息报
业绩持续性成关注焦点
本报记者 席大伟
据WIND资讯统计，截至7月26日，沪深两市有75家上市公司已发布了上半年业绩报告。报告显示，无论经营性现金流，还是投资活动现金流都出现大幅下滑，筹资活动的现金流净额同比增幅则超过了100%，显示了公司正遭受资金需求短缺寒流。专家表示，这将影响到部分上市公司的三季报和四季报，或将成为上市公司增长的最大风险，需要关注。
上市公司现金流异动
据WIND资讯截至7月26日的统计显示，沪深两市75家上市公司已发布上半年业绩报告中，只有4家公司亏损，75家公司累计实现净利润(归属母公司股东)约89.53亿元，同比增长56.28%。
目前与业绩增长不协调的是，上市公司现金流大幅下滑，经营性现金流的大幅缩减与筹资性现金流的倍增形成鲜明对比。数据显示，75家公司整体实现净利润89.53亿元，而经营活动的现金流净额则为-31.25亿元，相对去年同期的69.57亿元，无疑是翻转式的下滑。除了经营活动产生的现金流净额出现负数外，投资活动的现金流净额也大幅缩水。据统计，上述75家公司的现金流净额由去年同期的-72.32亿元缩水为-92.83亿元。
从筹资活动的现金流净额来看，上市公司资金紧张的局面更明显。去年同期75家上市公司筹资现金流净额约为64.8亿元，而到今年上半年增长到152.2亿元。
专业人士表示，一般而言，经营活动现金流更能反映公司创造价值的能力。如果一家上市公司经营性现金流为负，或者非常低，则往往显示出其财务状况并不健康，公司生产经营也会出现许多困难。投资者若结合经营性现金流的变化情况来分析上市公司的业绩，可以更好地判断公司业绩的可持续性。
信贷从紧 支出膨胀
净利润和现金流的“冰火两重天”，意味着很多公司的净利润可能由大量的应收账款等非现金项目支撑着。除了出现资金短缺的中小企业外，31家央企上周递交的《中央企业全面风险管理报告》显示，步中小企业后尘，“巨无霸”们也开始出现贫血症状。
是什么让包括央企在内的企业遭遇“缺资金、融资难”困局？业内人士表示，上市公司现金流的缺乏和宏观经济调控及货币从紧政策有密切联系。
其次，原材料价格和人力成本大幅上涨。国家统计局最新公布的数据显示，6月份，工业品出厂价格PPI 同比上涨8.8%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨13.5%。
最后，这和企业本身的发展思路有关，不少中央企业因加速扩张对资金需求不断扩大也是造成困局的原因之一。
财报显示，房产领域龙头企业保利地产(15.55,-1.30,-7.72%,吧)上半年实现净利润10.34亿元，比上年度同期增长272.18%。然而，经营活动产生的现金流量净额则呈负数，为-64.47亿元，与去年同期相比下降了1068.70%。而每股经营活动产生的现金流量净额也从去年的-0.50元下降至-2.63元，下降幅度达到426.00%。
业内人士表示，如保利地产这样的业绩“奇观”还将随着半年报的陆续公布出现在水煤、风电等一些关键行业，这将直接影响到基础行业的稳定发展，也直接影响到行业投资意向。
上半年农村社会消费品零售额超过1.6万亿
上半年农村社会消费品零售额超过1.6万亿
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 10:22 商务部网站
今年上半年，我国经济社会发展经受了最为严峻的挑战和考验，年初南方部分地区出现历史罕见的低温雨雪天气，5月份发生汶川大地震，农业生产与农村流通设施遭受重大损失。在党中央的正确领导下，商务战线广大职工、流通企业全力投入到抗震救灾工作中，各级商务部门采取多种措施，及时恢复了灾区生活用品与农资的基本供应，农村消费能力增强，市场稳定繁荣。
农村消费能力进一步扩大。上半年，我国农村地区(县及县以下)实现社会消费品零售额16224亿元，同比增长20%，增幅比去年同期提高5.7个百分点；增速低于城市2.1个百分点，比2007年扩大了0.5个百分点。
农产品(20.16,-0.53,-2.56%,吧)价格持续上涨。农产品需求旺盛，上半年，我国农产品生产价格同比上涨22.9%，增幅比去年同期提高14.1个百分点。
主要农产品供应充足。夏粮连续5年获得丰收，今年总产量达到2408亿斤，同比增产61亿斤；油菜籽产量1075万吨，增产72万吨，扭转了连续三年减产的局面
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 10:22 商务部网站
今年上半年，我国经济社会发展经受了最为严峻的挑战和考验，年初南方部分地区出现历史罕见的低温雨雪天气，5月份发生汶川大地震，农业生产与农村流通设施遭受重大损失。在党中央的正确领导下，商务战线广大职工、流通企业全力投入到抗震救灾工作中，各级商务部门采取多种措施，及时恢复了灾区生活用品与农资的基本供应，农村消费能力增强，市场稳定繁荣。
农村消费能力进一步扩大。上半年，我国农村地区(县及县以下)实现社会消费品零售额16224亿元，同比增长20%，增幅比去年同期提高5.7个百分点；增速低于城市2.1个百分点，比2007年扩大了0.5个百分点。
农产品(20.16,-0.53,-2.56%,吧)价格持续上涨。农产品需求旺盛，上半年，我国农产品生产价格同比上涨22.9%，增幅比去年同期提高14.1个百分点。
主要农产品供应充足。夏粮连续5年获得丰收，今年总产量达到2408亿斤，同比增产61亿斤；油菜籽产量1075万吨，增产72万吨，扭转了连续三年减产的局面
173份中报净利润同比增长37.5%
173份中报净利润同比增长37.5%
新浪财经讯 截止7月30日，沪深两市共有173家上市公司披露了2008年上半年业绩，另外有676家上市公司披露了上半年业绩预告。统计显示，已经披露半年报的173家公司上半年共实现净利润251.05亿元，较上年同期增长了37.5%。
据天相投资最新统计数据显示，除上述173家上市公司中报同比增长37.5%外，另外676家披露业绩预告的上市公司共创造利润2326亿元，较去年同期增长31.41%。如果去掉缺少去年半年报的公司，披露中报和公布中期业绩预告的849 家公司上半年实现净利润共计2577 亿元，同比增长31.98%，849 家公司去年上半年净利润占同期全部公司净利润总额的比例为42.61%。对于未披露中报也没有发布中期业绩预告的其它公司，天相投资按照行业分析师的预测和今年一季度行业业绩增长情况测算，全部公司今年上半年净利润同比增速约为24%。
从已经披露中报和公布业绩预告的公司情况看，银行板块表现较好。上半年净利润前十名公司中除中国石化(11.30,-0.52,-4.40%,吧)、兖州煤业(19.74,-0.02,-0.10%,吧)和中煤能源(13.81,-0.09,-0.65%,吧)三家公司外，其余都属银行板块。中国石化业绩预告显示该公司上半年业绩预计下降幅度将超过50%，中煤能源中报显示净利润同比增长55.74%，其余兖州煤业和7只银行个股全部为预增且预增幅度均在50%以上。
华泰证券认为，2008年以来，我国经济发展承受着内外双重压力。一面是国际油价居高不下、次贷阴云不散，一面又是冰雪地震相继来袭、CPI依旧高位运行。因此投资者需要辩证看待半年报业绩，并理性预期。
同时，针对半年报能否掀起行情，渤海投资表示，投资者可从两大思路中寻找半年报业绩浪：一是从业绩增长趋势与二级市场股价在上半年暴跌的背离趋势中寻找投资机会；其次是从上市公司可持续性增长的角度选择强势股。(小浪)
新浪财经讯 截止7月30日，沪深两市共有173家上市公司披露了2008年上半年业绩，另外有676家上市公司披露了上半年业绩预告。统计显示，已经披露半年报的173家公司上半年共实现净利润251.05亿元，较上年同期增长了37.5%。
据天相投资最新统计数据显示，除上述173家上市公司中报同比增长37.5%外，另外676家披露业绩预告的上市公司共创造利润2326亿元，较去年同期增长31.41%。如果去掉缺少去年半年报的公司，披露中报和公布中期业绩预告的849 家公司上半年实现净利润共计2577 亿元，同比增长31.98%，849 家公司去年上半年净利润占同期全部公司净利润总额的比例为42.61%。对于未披露中报也没有发布中期业绩预告的其它公司，天相投资按照行业分析师的预测和今年一季度行业业绩增长情况测算，全部公司今年上半年净利润同比增速约为24%。
从已经披露中报和公布业绩预告的公司情况看，银行板块表现较好。上半年净利润前十名公司中除中国石化(11.30,-0.52,-4.40%,吧)、兖州煤业(19.74,-0.02,-0.10%,吧)和中煤能源(13.81,-0.09,-0.65%,吧)三家公司外，其余都属银行板块。中国石化业绩预告显示该公司上半年业绩预计下降幅度将超过50%，中煤能源中报显示净利润同比增长55.74%，其余兖州煤业和7只银行个股全部为预增且预增幅度均在50%以上。
华泰证券认为，2008年以来，我国经济发展承受着内外双重压力。一面是国际油价居高不下、次贷阴云不散，一面又是冰雪地震相继来袭、CPI依旧高位运行。因此投资者需要辩证看待半年报业绩，并理性预期。
同时，针对半年报能否掀起行情，渤海投资表示，投资者可从两大思路中寻找半年报业绩浪：一是从业绩增长趋势与二级市场股价在上半年暴跌的背离趋势中寻找投资机会；其次是从上市公司可持续性增长的角度选择强势股。(小浪)
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