基金齊喊積極防禦 難弃金融地産
通脹持續高企、貨幣政策緊縮依舊的預期下，基金三季度投資策略表現得相對謹慎。而據天相投顧統計，二季報中基金看好的投資主題包括爲消費服務類、業績穩定增長、抗通脹/抗周期、環保/新能源/節能减排、資源類行業、估值優勢、成長性好、政策引導和外延式增長（見表1）；行業方面則主要看好醫藥、商業、金融、農業、化工、煤炭、房地産、交通運輸和食品行業。此外基金對估值水平低、增長較穩定的個股表示了不同程度的偏愛。
“雙高“之下 防禦先行
在高能源、高通脹的雙高局面下，大小基金普遍表示三季度要采取防禦性的投資策略，避開周期性行業，同時把握通脹、能源等主題投資機會。
資産管理規模排名靠前的嘉實基金公司，旗下多隻基金强調三季度資産配置將圍繞抗通脹進行。由邵健擔任掌管的兩隻基金——嘉實增長和嘉實策略都提出，三季度將采取積極防禦的投資策略，一方面繼續控制整體的倉位，另一方面積極優化組合的結構，在保持傳統抗通脹、持續增長的行業超配的同時，積極尋找通貨膨脹、中國內需、轉移支付、節能環保等新領域新出現的重大投資機會以及周期性行業矯枉過正的投資機會。
老牌基金公司國泰旗下的國泰金鷹、國泰金牛和國泰回報三隻基金均表示三季度重點放在抵禦通脹的投資品種上。國泰金鷹提到，三季度將重點選擇能够抵抗通脹及抵禦經濟回落風險的品種（上游的能源和資源，以及下游與GDP增長相關性小的消費類和輕資産類等）。國泰金牛表示，重點關注技術創新、管理創新型公司依舊符合經濟結構調整方向的行業，同時兼顧能够抵抗通脹及低于經濟回落的品種，另外注意把握國資重組、資源價格改革、3G等主題性機會。國泰回報則看好受益于經濟增長和抵禦通脹的金融行業和上游資源品行業，以及能在轉變經濟增長方式中發揮更大作用的科技行業。
合資背景的匯豐晋信旗下匯豐2016基金强調，抵禦通脹和提高組合的防禦性仍是其未來的主要投資思路，將繼續選擇估值合理和業績增長明確的行業和個股，幷積極關注節能减排和奧運經濟等主題帶來的階段性投資機會。
公司規模中等的中海系、友邦系以及招商系基金也將抗通脹視爲三季度首要投資策略。中海能源和中海紅利一致提出下半年將堅持防禦性的策略，不同的是，前者還關注能源，表示將繼續看好新能源、農業等行業，增加與經濟關聯幅度較小的消費行業。後者則强調及時捕捉階段性機會，突出主題投資。友邦系兩隻基金——友邦盛世和友邦成長同樣表示三季度投資將圍繞抵禦通脹來進行，不過前者也在更加關注高油價，後者則强調信貸控制。
招商基金旗下招商先鋒、招商核心和招商成長不同程度表示要增强防禦。招商先鋒提到，要繼續維持攻守兼備策略，關注通貨膨脹、節能减排、新能源和資産整合等主題投資機會。招商核心則强調，三季度將適當控制倉位，將股票倉位維持在中性水平，繼續加强結構調整，適當增强組合的防禦性。招商成長也提出三季度投資策略上將繼續采取積極防禦的策略，繼續把握高能源價格、消費升級等投資機會。
二季度整體表現暫時落後的廣發系基金提出三季度謹慎關注通脹和高能源價格風險。由馮永歡和許雪梅執掌的廣發穩健强調，三季度調整方向以降低通脹風險、高能源價格風險、緊縮貨幣政策下財務風險的暴露度爲主，以增加組合的靈活性和分散性。
青睞能源消費 不弃銀行地産
根據國泰君安統計，基金二季度對采掘業、醫藥和生物製品、金融保險業、批發零售貿易、信息技術業、水電煤、建築業、農林牧漁業和紡織業等行業進行增持，相對减持房地産業、金屬非金屬和機械行業等周期性行業。在三季報行業資産配置策略上，基金繼續看好上游資源類行業和消費類行業，對金融地産仍存有較大期待。
博時旗下不少基金對能源行業表示出濃烈的興趣。博時增長在二季報中說道，在高通脹的背景下，他們看好新能源、節能减排行業，判斷農業也爲維持較長的景氣周期，但由于農業行業好公司較少，他們將偏重配置和農業景氣高相關的化肥行業。博時增長則强調，高通脹背景下，能源和公用事業(2043.775,-58.66,-2.79%,吧)具有抗通脹特徵，因此它將更多配置這兩個行業。
上半年業績表現較好的華寶興業多策略增長則强調，下半年看中三條投資邏輯和主綫：一是科技類公司；二是價格被嚴重價格管制的行業和公司，三是規避宏觀經濟下降風險的穩定類行業如醫藥等。
南方基金公司在其三季度策略報告中提出，三季度將堅持大能源、大農業、灾後重建拉動、整體上市和資源價格改革等政策刺激型板塊，看好煤炭、農業化工、石油化工、商貿零售、醫藥、食品飲料、建築建材、鋼鐵、酒店旅游等行業。該公司旗下基金則各有側重，南方隆元表示，未來投資的資産配置中，將加强對農業類和新能源類等受益于糧食和能源價格上漲的行業的關注。南方績優則偏向于跟踪研究能源、替代能源技術的進展，幷在投資中持續關注。南方高增出人意料地看好金融地産機械等周期性較强的行業，認爲三季度這些行業的優質公司可能存在糾偏性投資機會。
另外還有不少基金認爲三季度房地産存在較大的投資機會。匯豐策略基金經理王春業就談到，過去兩個季度股價大幅下跌但基本面情况幷未惡化的行業如黃金、水泥、地産等也將是其關注的重點。國泰金鼎也表示在價值投資理念引導下，它將重點投資低估值的金融、地産和采掘行業。廣發優選也從行業估值上提出，目前房地産股市淨率2倍左右，市盈率10倍左右，銀行股整體市淨率在2.3-2.5之間，市盈率同樣是10倍左右，已經具備了較好的安全邊際。大成景陽基金經理楊建華也提到，中長期看好銀行、地産、鋼鐵、食品、煤炭、醫藥、零售、機械等行業的龍頭企業。
只有少數基金看淡金融地産，如中海能源。該基金認爲下半年的博弈焦點來自房價，房價的調整幅度和信貸的放鬆程度是關鍵，但短期應等待房價的調整，因此目前銀行和地産行業幷不具有較大的投資機會。
尋找低估值確定增長個股
二季報中不少基金認爲目前市場整體估值已經在一個比較合理的區間，在這樣一個背景下，三季度將精選業績增長確定、估值明顯偏低的行業和個股進行投資。
雖然“基金老大”華夏基金公司在二季報“口風很緊”，甚少提到明確的投資策略，但從其隻言片語中仍可看出它對低估值、增長穩定公司的偏好。華夏增長便提出，它將致力尋找和投資更多的相對較長周期內業績持續可靠增長的公司，同時關注大幅下跌以後價值被低估的部分公司。華夏優增表示，更傾向于精選個股，重點鎖定那些業績持續增長、確定性强的公司來構建和優化組合。
華夏王牌基金經理王亞偉管理的華夏大盤只用“本基金將著眼長綫布局，精選個股，優化組合”一句話就把大家打發掉，隻字不提三季度投資方向。華夏成長說得相對較多，該基金强調三季度將重點持有業績增長前景清晰、估值相對合理的優質企業，重點保持煤炭、商業連鎖、食品飲料、磷化工等稀缺資源及消費服務行業的較高比例配置，同時爭取適度把握銀行、地産、鋼鐵航運、造紙等周期性行業的波段性操作。 招商先鋒也表示，在近期宏觀經濟預期上不能完全明朗的情况下，將繼續維持攻守兼備策略，堅持從業績和估值兩個角度，自下而上精選個股，從風格選擇來看，大盤藍籌股估值折價明顯，流動性好、業績增長穩定，下跌空間相對有限。
2008年7月31日 星期四
2008年7月30日 星期三
半年报曝公司现金吃紧 警惕资金短缺的黑手
半年报曝公司现金吃紧 警惕资金短缺的黑手
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 11:39 通信信息报
业绩持续性成关注焦点
本报记者 席大伟
据WIND资讯统计，截至7月26日，沪深两市有75家上市公司已发布了上半年业绩报告。报告显示，无论经营性现金流，还是投资活动现金流都出现大幅下滑，筹资活动的现金流净额同比增幅则超过了100%，显示了公司正遭受资金需求短缺寒流。专家表示，这将影响到部分上市公司的三季报和四季报，或将成为上市公司增长的最大风险，需要关注。
上市公司现金流异动
据WIND资讯截至7月26日的统计显示，沪深两市75家上市公司已发布上半年业绩报告中，只有4家公司亏损，75家公司累计实现净利润(归属母公司股东)约89.53亿元，同比增长56.28%。
目前与业绩增长不协调的是，上市公司现金流大幅下滑，经营性现金流的大幅缩减与筹资性现金流的倍增形成鲜明对比。数据显示，75家公司整体实现净利润89.53亿元，而经营活动的现金流净额则为-31.25亿元，相对去年同期的69.57亿元，无疑是翻转式的下滑。除了经营活动产生的现金流净额出现负数外，投资活动的现金流净额也大幅缩水。据统计，上述75家公司的现金流净额由去年同期的-72.32亿元缩水为-92.83亿元。
从筹资活动的现金流净额来看，上市公司资金紧张的局面更明显。去年同期75家上市公司筹资现金流净额约为64.8亿元，而到今年上半年增长到152.2亿元。
专业人士表示，一般而言，经营活动现金流更能反映公司创造价值的能力。如果一家上市公司经营性现金流为负，或者非常低，则往往显示出其财务状况并不健康，公司生产经营也会出现许多困难。投资者若结合经营性现金流的变化情况来分析上市公司的业绩，可以更好地判断公司业绩的可持续性。
信贷从紧 支出膨胀
净利润和现金流的“冰火两重天”，意味着很多公司的净利润可能由大量的应收账款等非现金项目支撑着。除了出现资金短缺的中小企业外，31家央企上周递交的《中央企业全面风险管理报告》显示，步中小企业后尘，“巨无霸”们也开始出现贫血症状。
是什么让包括央企在内的企业遭遇“缺资金、融资难”困局？业内人士表示，上市公司现金流的缺乏和宏观经济调控及货币从紧政策有密切联系。
其次，原材料价格和人力成本大幅上涨。国家统计局最新公布的数据显示，6月份，工业品出厂价格PPI 同比上涨8.8%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨13.5%。
最后，这和企业本身的发展思路有关，不少中央企业因加速扩张对资金需求不断扩大也是造成困局的原因之一。
财报显示，房产领域龙头企业保利地产(15.55,-1.30,-7.72%,吧)上半年实现净利润10.34亿元，比上年度同期增长272.18%。然而，经营活动产生的现金流量净额则呈负数，为-64.47亿元，与去年同期相比下降了1068.70%。而每股经营活动产生的现金流量净额也从去年的-0.50元下降至-2.63元，下降幅度达到426.00%。
业内人士表示，如保利地产这样的业绩“奇观”还将随着半年报的陆续公布出现在水煤、风电等一些关键行业，这将直接影响到基础行业的稳定发展，也直接影响到行业投资意向。
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 11:39 通信信息报
业绩持续性成关注焦点
本报记者 席大伟
据WIND资讯统计，截至7月26日，沪深两市有75家上市公司已发布了上半年业绩报告。报告显示，无论经营性现金流，还是投资活动现金流都出现大幅下滑，筹资活动的现金流净额同比增幅则超过了100%，显示了公司正遭受资金需求短缺寒流。专家表示，这将影响到部分上市公司的三季报和四季报，或将成为上市公司增长的最大风险，需要关注。
上市公司现金流异动
据WIND资讯截至7月26日的统计显示，沪深两市75家上市公司已发布上半年业绩报告中，只有4家公司亏损，75家公司累计实现净利润(归属母公司股东)约89.53亿元，同比增长56.28%。
目前与业绩增长不协调的是，上市公司现金流大幅下滑，经营性现金流的大幅缩减与筹资性现金流的倍增形成鲜明对比。数据显示，75家公司整体实现净利润89.53亿元，而经营活动的现金流净额则为-31.25亿元，相对去年同期的69.57亿元，无疑是翻转式的下滑。除了经营活动产生的现金流净额出现负数外，投资活动的现金流净额也大幅缩水。据统计，上述75家公司的现金流净额由去年同期的-72.32亿元缩水为-92.83亿元。
从筹资活动的现金流净额来看，上市公司资金紧张的局面更明显。去年同期75家上市公司筹资现金流净额约为64.8亿元，而到今年上半年增长到152.2亿元。
专业人士表示，一般而言，经营活动现金流更能反映公司创造价值的能力。如果一家上市公司经营性现金流为负，或者非常低，则往往显示出其财务状况并不健康，公司生产经营也会出现许多困难。投资者若结合经营性现金流的变化情况来分析上市公司的业绩，可以更好地判断公司业绩的可持续性。
信贷从紧 支出膨胀
净利润和现金流的“冰火两重天”，意味着很多公司的净利润可能由大量的应收账款等非现金项目支撑着。除了出现资金短缺的中小企业外，31家央企上周递交的《中央企业全面风险管理报告》显示，步中小企业后尘，“巨无霸”们也开始出现贫血症状。
是什么让包括央企在内的企业遭遇“缺资金、融资难”困局？业内人士表示，上市公司现金流的缺乏和宏观经济调控及货币从紧政策有密切联系。
其次，原材料价格和人力成本大幅上涨。国家统计局最新公布的数据显示，6月份，工业品出厂价格PPI 同比上涨8.8%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨13.5%。
最后，这和企业本身的发展思路有关，不少中央企业因加速扩张对资金需求不断扩大也是造成困局的原因之一。
财报显示，房产领域龙头企业保利地产(15.55,-1.30,-7.72%,吧)上半年实现净利润10.34亿元，比上年度同期增长272.18%。然而，经营活动产生的现金流量净额则呈负数，为-64.47亿元，与去年同期相比下降了1068.70%。而每股经营活动产生的现金流量净额也从去年的-0.50元下降至-2.63元，下降幅度达到426.00%。
业内人士表示，如保利地产这样的业绩“奇观”还将随着半年报的陆续公布出现在水煤、风电等一些关键行业，这将直接影响到基础行业的稳定发展，也直接影响到行业投资意向。
上半年农村社会消费品零售额超过1.6万亿
上半年农村社会消费品零售额超过1.6万亿
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 10:22 商务部网站
今年上半年，我国经济社会发展经受了最为严峻的挑战和考验，年初南方部分地区出现历史罕见的低温雨雪天气，5月份发生汶川大地震，农业生产与农村流通设施遭受重大损失。在党中央的正确领导下，商务战线广大职工、流通企业全力投入到抗震救灾工作中，各级商务部门采取多种措施，及时恢复了灾区生活用品与农资的基本供应，农村消费能力增强，市场稳定繁荣。
农村消费能力进一步扩大。上半年，我国农村地区(县及县以下)实现社会消费品零售额16224亿元，同比增长20%，增幅比去年同期提高5.7个百分点；增速低于城市2.1个百分点，比2007年扩大了0.5个百分点。
农产品(20.16,-0.53,-2.56%,吧)价格持续上涨。农产品需求旺盛，上半年，我国农产品生产价格同比上涨22.9%，增幅比去年同期提高14.1个百分点。
主要农产品供应充足。夏粮连续5年获得丰收，今年总产量达到2408亿斤，同比增产61亿斤；油菜籽产量1075万吨，增产72万吨，扭转了连续三年减产的局面
http://www.sina.com.cn 2008年07月31日 10:22 商务部网站
今年上半年，我国经济社会发展经受了最为严峻的挑战和考验，年初南方部分地区出现历史罕见的低温雨雪天气，5月份发生汶川大地震，农业生产与农村流通设施遭受重大损失。在党中央的正确领导下，商务战线广大职工、流通企业全力投入到抗震救灾工作中，各级商务部门采取多种措施，及时恢复了灾区生活用品与农资的基本供应，农村消费能力增强，市场稳定繁荣。
农村消费能力进一步扩大。上半年，我国农村地区(县及县以下)实现社会消费品零售额16224亿元，同比增长20%，增幅比去年同期提高5.7个百分点；增速低于城市2.1个百分点，比2007年扩大了0.5个百分点。
农产品(20.16,-0.53,-2.56%,吧)价格持续上涨。农产品需求旺盛，上半年，我国农产品生产价格同比上涨22.9%，增幅比去年同期提高14.1个百分点。
主要农产品供应充足。夏粮连续5年获得丰收，今年总产量达到2408亿斤，同比增产61亿斤；油菜籽产量1075万吨，增产72万吨，扭转了连续三年减产的局面
173份中报净利润同比增长37.5%
173份中报净利润同比增长37.5%
新浪财经讯 截止7月30日，沪深两市共有173家上市公司披露了2008年上半年业绩，另外有676家上市公司披露了上半年业绩预告。统计显示，已经披露半年报的173家公司上半年共实现净利润251.05亿元，较上年同期增长了37.5%。
据天相投资最新统计数据显示，除上述173家上市公司中报同比增长37.5%外，另外676家披露业绩预告的上市公司共创造利润2326亿元，较去年同期增长31.41%。如果去掉缺少去年半年报的公司，披露中报和公布中期业绩预告的849 家公司上半年实现净利润共计2577 亿元，同比增长31.98%，849 家公司去年上半年净利润占同期全部公司净利润总额的比例为42.61%。对于未披露中报也没有发布中期业绩预告的其它公司，天相投资按照行业分析师的预测和今年一季度行业业绩增长情况测算，全部公司今年上半年净利润同比增速约为24%。
从已经披露中报和公布业绩预告的公司情况看，银行板块表现较好。上半年净利润前十名公司中除中国石化(11.30,-0.52,-4.40%,吧)、兖州煤业(19.74,-0.02,-0.10%,吧)和中煤能源(13.81,-0.09,-0.65%,吧)三家公司外，其余都属银行板块。中国石化业绩预告显示该公司上半年业绩预计下降幅度将超过50%，中煤能源中报显示净利润同比增长55.74%，其余兖州煤业和7只银行个股全部为预增且预增幅度均在50%以上。
华泰证券认为，2008年以来，我国经济发展承受着内外双重压力。一面是国际油价居高不下、次贷阴云不散，一面又是冰雪地震相继来袭、CPI依旧高位运行。因此投资者需要辩证看待半年报业绩，并理性预期。
同时，针对半年报能否掀起行情，渤海投资表示，投资者可从两大思路中寻找半年报业绩浪：一是从业绩增长趋势与二级市场股价在上半年暴跌的背离趋势中寻找投资机会；其次是从上市公司可持续性增长的角度选择强势股。(小浪)
新浪财经讯 截止7月30日，沪深两市共有173家上市公司披露了2008年上半年业绩，另外有676家上市公司披露了上半年业绩预告。统计显示，已经披露半年报的173家公司上半年共实现净利润251.05亿元，较上年同期增长了37.5%。
据天相投资最新统计数据显示，除上述173家上市公司中报同比增长37.5%外，另外676家披露业绩预告的上市公司共创造利润2326亿元，较去年同期增长31.41%。如果去掉缺少去年半年报的公司，披露中报和公布中期业绩预告的849 家公司上半年实现净利润共计2577 亿元，同比增长31.98%，849 家公司去年上半年净利润占同期全部公司净利润总额的比例为42.61%。对于未披露中报也没有发布中期业绩预告的其它公司，天相投资按照行业分析师的预测和今年一季度行业业绩增长情况测算，全部公司今年上半年净利润同比增速约为24%。
从已经披露中报和公布业绩预告的公司情况看，银行板块表现较好。上半年净利润前十名公司中除中国石化(11.30,-0.52,-4.40%,吧)、兖州煤业(19.74,-0.02,-0.10%,吧)和中煤能源(13.81,-0.09,-0.65%,吧)三家公司外，其余都属银行板块。中国石化业绩预告显示该公司上半年业绩预计下降幅度将超过50%，中煤能源中报显示净利润同比增长55.74%，其余兖州煤业和7只银行个股全部为预增且预增幅度均在50%以上。
华泰证券认为，2008年以来，我国经济发展承受着内外双重压力。一面是国际油价居高不下、次贷阴云不散，一面又是冰雪地震相继来袭、CPI依旧高位运行。因此投资者需要辩证看待半年报业绩，并理性预期。
同时，针对半年报能否掀起行情，渤海投资表示，投资者可从两大思路中寻找半年报业绩浪：一是从业绩增长趋势与二级市场股价在上半年暴跌的背离趋势中寻找投资机会；其次是从上市公司可持续性增长的角度选择强势股。(小浪)
2008 07 25 宏觀調控中場換曲 陶東財經天下
在２００７年，北京在經濟形勢上作出了三個重大的誤判。
首先是在通貨膨脹走勢上判斷一錯再錯，以為豬肉、糧食價格屬「結構性」問題，很快可以回落。政策措施出台遲緩，效果不佳，導致民間的通脹預期發生改變。本來靠進口肉類、食品便可以抑制住的一個小毛病，變成了威脅整體經濟的重疾。
其次對出口產業對抗成本上升問題上過度樂觀。在原料、工資急漲之下，反而加速人民幣升值、調低出口退稅，而且政府通過勞動合同法和環境保護，不斷向企業施壓。其後果是廣東、浙江等省的出口企業大量倒閉，外資撤離中國成風，就業壓力驟增，經濟增長也可能大受影響。
最後是對國際石油價格的趨勢完全看錯。在油價上大跌眼鏡不止中國一家，但是中國所失的不僅是油價上升，而且是錯過生產要素價格改革的窗口時機。油價倒掛，不僅使油商蒙受巨額虧損，而且令半個中國的貨車加不上柴油。電價倒掛導致今年電站建設驟降。汽油╱石油以及電價╱煤價倒掛已成為中國經濟的堰塞湖，處理不當或突遇危機的話，對經濟、社會的衝擊可能非常之大。
＊宏調大旗不倒，或局部調整＊
增長風險、通脹風險和要素倒掛壓力，現在一齊拍門。加上次貸危機在全球引發的金融動盪、需求下降，中國經濟面臨著自亞洲金融風暴以來最複雜、最棘手的宏觀環境。
中國政府於７月１６日－１８日召開中央經濟形勢分析會議，不到一個星期再開高層會議討論經濟形勢和政策對策。如此密集地召開大規模經濟工作會議，十分罕見。這反映出北京決策層對經濟形勢感到不安，在新政策出台上希望慎重、有分寸、對症下藥。值得慶幸的是，中央此次在應對經濟失速風險上，行動非常迅速，與去年應對通脹時的拖拉和猶豫形成對照。
經濟政策的重點上，變化已經顯現。年初時北京強調「兩防」，即防過熱、防通脹；現在則強調「一保一控」，即保增長、控通脹。換一句話說，北京開始認為增長失速過快的風險，已經超過經濟持續過熱，因此政策組合上自然會做出相應的調整。中國會不會放鬆銀根？
寬鬆的政策環境和稍稍放鬆的緊縮政策，有著本質的區別。中國下半年可能出現的是宏觀調控力度上的調整，而非方向上的改變。經濟增長的確已經放緩，而且應該會進一步放緩，不過增長仍在可控制區間之內。１０％左右的ＧＤＰ增長較之前更健康，可持續性更高。同時，通貨膨脹壓力仍大，成本上升壓力仍大，信貸規模仍大，另一端的風險也不可不防。
所以筆者認為宏觀調控的大旗不會倒，具體政策則可能出現局部性調整。有保有壓仍是溫家寶總理的政策思路，針對問題對症施藥。
＊人民幣升值明顯放緩，出口退稅或重啟＊
出口下滑是今天政府最擔心的問題。出口乃中國經濟崛起的原動力，解決就業壓力的主力產業。出口關係到沿海地區經濟和全國的社會穩定。
溫總理廣東之行肯定了產業升級戰略，那麼政策上可能做的是舒痛減壓。筆者認為人民幣升值幅度會明顯放緩，出口退稅可能被重新引入。地方政府在環保政策的執行上，也應該會放輕手腳。
在信貸政策上，總額度目前難大變，但是中小企業可能有更多的信貸機會。在稅收政策上，個人所得稅的起徵點勢必再次上調。政府還會通過財政政策引導企業轉型、產業升級。利率則暫時不會有動作。
房地產政策的走向並不明朗，但是可能對經濟帶來重大影響。筆者認為政府並不希望房地產價格進一步的大幅度下跌。過去打壓房地產是為了為經濟降溫，今天則可能將經濟推下懸崖。近來北京談房地產時，似乎打壓房價讓位於風險控制。政府對多數開發商並無好感，但是房價下跌對金融穩定、消費情緒帶來衝擊，所以不能不顧。
但是沒有政策上的進一步打壓，未必意味著房市形勢可以很快逆轉。購房者的價格預期已經變了，持幣觀望估計仍是主流。如果房屋銷售在九、十月旺季仍無好轉，以目前的現金流狀況看，一批開發商可能倒閉，行業整固、土地轉讓、股權易手或許難免。少了政策干預的風險，財力良好的企業可以藉機擴張收購，但是對於財政吃緊的開發商，苦日子還得捱下去。 自２００４年以來，中國的宏觀政策每年到年中都會有一次較大的調整，今年也不例外。不過這次是鬆一點，而不是緊一點。
首先是在通貨膨脹走勢上判斷一錯再錯，以為豬肉、糧食價格屬「結構性」問題，很快可以回落。政策措施出台遲緩，效果不佳，導致民間的通脹預期發生改變。本來靠進口肉類、食品便可以抑制住的一個小毛病，變成了威脅整體經濟的重疾。
其次對出口產業對抗成本上升問題上過度樂觀。在原料、工資急漲之下，反而加速人民幣升值、調低出口退稅，而且政府通過勞動合同法和環境保護，不斷向企業施壓。其後果是廣東、浙江等省的出口企業大量倒閉，外資撤離中國成風，就業壓力驟增，經濟增長也可能大受影響。
最後是對國際石油價格的趨勢完全看錯。在油價上大跌眼鏡不止中國一家，但是中國所失的不僅是油價上升，而且是錯過生產要素價格改革的窗口時機。油價倒掛，不僅使油商蒙受巨額虧損，而且令半個中國的貨車加不上柴油。電價倒掛導致今年電站建設驟降。汽油╱石油以及電價╱煤價倒掛已成為中國經濟的堰塞湖，處理不當或突遇危機的話，對經濟、社會的衝擊可能非常之大。
＊宏調大旗不倒，或局部調整＊
增長風險、通脹風險和要素倒掛壓力，現在一齊拍門。加上次貸危機在全球引發的金融動盪、需求下降，中國經濟面臨著自亞洲金融風暴以來最複雜、最棘手的宏觀環境。
中國政府於７月１６日－１８日召開中央經濟形勢分析會議，不到一個星期再開高層會議討論經濟形勢和政策對策。如此密集地召開大規模經濟工作會議，十分罕見。這反映出北京決策層對經濟形勢感到不安，在新政策出台上希望慎重、有分寸、對症下藥。值得慶幸的是，中央此次在應對經濟失速風險上，行動非常迅速，與去年應對通脹時的拖拉和猶豫形成對照。
經濟政策的重點上，變化已經顯現。年初時北京強調「兩防」，即防過熱、防通脹；現在則強調「一保一控」，即保增長、控通脹。換一句話說，北京開始認為增長失速過快的風險，已經超過經濟持續過熱，因此政策組合上自然會做出相應的調整。中國會不會放鬆銀根？
寬鬆的政策環境和稍稍放鬆的緊縮政策，有著本質的區別。中國下半年可能出現的是宏觀調控力度上的調整，而非方向上的改變。經濟增長的確已經放緩，而且應該會進一步放緩，不過增長仍在可控制區間之內。１０％左右的ＧＤＰ增長較之前更健康，可持續性更高。同時，通貨膨脹壓力仍大，成本上升壓力仍大，信貸規模仍大，另一端的風險也不可不防。
所以筆者認為宏觀調控的大旗不會倒，具體政策則可能出現局部性調整。有保有壓仍是溫家寶總理的政策思路，針對問題對症施藥。
＊人民幣升值明顯放緩，出口退稅或重啟＊
出口下滑是今天政府最擔心的問題。出口乃中國經濟崛起的原動力，解決就業壓力的主力產業。出口關係到沿海地區經濟和全國的社會穩定。
溫總理廣東之行肯定了產業升級戰略，那麼政策上可能做的是舒痛減壓。筆者認為人民幣升值幅度會明顯放緩，出口退稅可能被重新引入。地方政府在環保政策的執行上，也應該會放輕手腳。
在信貸政策上，總額度目前難大變，但是中小企業可能有更多的信貸機會。在稅收政策上，個人所得稅的起徵點勢必再次上調。政府還會通過財政政策引導企業轉型、產業升級。利率則暫時不會有動作。
房地產政策的走向並不明朗，但是可能對經濟帶來重大影響。筆者認為政府並不希望房地產價格進一步的大幅度下跌。過去打壓房地產是為了為經濟降溫，今天則可能將經濟推下懸崖。近來北京談房地產時，似乎打壓房價讓位於風險控制。政府對多數開發商並無好感，但是房價下跌對金融穩定、消費情緒帶來衝擊，所以不能不顧。
但是沒有政策上的進一步打壓，未必意味著房市形勢可以很快逆轉。購房者的價格預期已經變了，持幣觀望估計仍是主流。如果房屋銷售在九、十月旺季仍無好轉，以目前的現金流狀況看，一批開發商可能倒閉，行業整固、土地轉讓、股權易手或許難免。少了政策干預的風險，財力良好的企業可以藉機擴張收購，但是對於財政吃緊的開發商，苦日子還得捱下去。 自２００４年以來，中國的宏觀政策每年到年中都會有一次較大的調整，今年也不例外。不過這次是鬆一點，而不是緊一點。
2008年7月24日 星期四
人大财经委：要防止经济惯性下滑
人大财经委：要防止经济惯性下滑
http://www.sina.com.cn 2008年07月24日 07:14 人民网
建议提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入
证券时报记者 周荣祥
本报讯 人大财经委日前分析前5月经济运行情况时指出，在连续多年的高速增长后，从内外因素考虑，经济增速回落带有一定的必然性，如果全年能保持10%的速度，是符合宏观调控导向和要求的。宏观政策应保持稳定和连续，要防止经济出现惯性下滑、回调幅度过深。为此，要高度关注出口和投资实际增速等经济指标的变化，适时适度地调整政策力度和导向。
人大财经委称，我国经济在2007年前三季度达到12.2%的增长高峰后，去年四季度已经显现高位回落势头。今年上半年，经济周期性、趋势性下滑态势更加明显，全年经济增长将继续平稳下行。
人大财经委指出，当前通货膨胀压力仍然较大。通货膨胀一旦超过一定的水平而得不到有效控制，将改变居民和企业的预期，对经济产生严重的破坏性后果。因此，要密切关注我国通货膨胀走势，防止通胀水平过高给国民经济带来严重破坏。
关于政策建议，人大财经委提出，要继续推进价格改革，理顺价格体系，这样做短期可能进一步推高通货膨胀，但抑制不合理需求、刺激供给的作用也相当明显，实际上有助于控制通胀。靠价格管制来解决通胀问题很难奏效。
人大财经委强调，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。在继续收紧银根、控制银行信贷的情况下，应积极发展直接融资，拓宽融资渠道，缓解目前企业资金偏紧的问题。
为防止经济出现大幅下滑，人大财经委建议，可以发挥财政政策稳定消费需求的作用，进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入。为缓解企业成本不断上升的压力，可以降低收费公路通行费等税费标准，对通过技术创新降低成本的企业加大税收减免和抵扣。在全国范围内尽快推广增值税转型改革。 （来源：全景网络－证券时报）
http://www.sina.com.cn 2008年07月24日 07:14 人民网
建议提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入
证券时报记者 周荣祥
本报讯 人大财经委日前分析前5月经济运行情况时指出，在连续多年的高速增长后，从内外因素考虑，经济增速回落带有一定的必然性，如果全年能保持10%的速度，是符合宏观调控导向和要求的。宏观政策应保持稳定和连续，要防止经济出现惯性下滑、回调幅度过深。为此，要高度关注出口和投资实际增速等经济指标的变化，适时适度地调整政策力度和导向。
人大财经委称，我国经济在2007年前三季度达到12.2%的增长高峰后，去年四季度已经显现高位回落势头。今年上半年，经济周期性、趋势性下滑态势更加明显，全年经济增长将继续平稳下行。
人大财经委指出，当前通货膨胀压力仍然较大。通货膨胀一旦超过一定的水平而得不到有效控制，将改变居民和企业的预期，对经济产生严重的破坏性后果。因此，要密切关注我国通货膨胀走势，防止通胀水平过高给国民经济带来严重破坏。
关于政策建议，人大财经委提出，要继续推进价格改革，理顺价格体系，这样做短期可能进一步推高通货膨胀，但抑制不合理需求、刺激供给的作用也相当明显，实际上有助于控制通胀。靠价格管制来解决通胀问题很难奏效。
人大财经委强调，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。在继续收紧银根、控制银行信贷的情况下，应积极发展直接融资，拓宽融资渠道，缓解目前企业资金偏紧的问题。
为防止经济出现大幅下滑，人大财经委建议，可以发挥财政政策稳定消费需求的作用，进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入。为缓解企业成本不断上升的压力，可以降低收费公路通行费等税费标准，对通过技术创新降低成本的企业加大税收减免和抵扣。在全国范围内尽快推广增值税转型改革。 （来源：全景网络－证券时报）
2008年7月18日 星期五
China on brink of electricity shortfall
China on brink of electricity shortfall
By Jamil Anderlini and Geoff Dyer in Beijing
Published: July 16 2008 19:40 Last updated: July 16 2008 19:40
China faces its worst power shortage in at least four years as soaring coal prices and government-set electricity tariffs force dozens of small power plants to shut down rather than face mounting losses.
Nearly half of China’s provinces have started to ration electricity as the country enters the peak summer season, facing what analysts describe as its worst coal shortage.
EDITOR’S CHOICE
Editorial Comment: Cut oil subsidies - Jun-20
Lex: Chinese fuel demand - Jun-20
Angry scenes at China’s petrol pumps - Jun-20
Chinese oil groups surge after price rises - Jun-20
China increases energy prices - Jun-19
China fuel price rise is no quick fix - Jun-20
Analysts warn that this year’s electricity shortfall could be more severe than in 2004, when the country was affected by its worst power shortage in decades because of soaring demand for power as the economy boomed.
China’s problems mirror those of other Asian countries, where the rising price of fuel and other commodities has had an impact on governments that traditionally subsidise everything from the cooking kerosene used by the poor to the electricity used by industry. Companies in Indonesia, for example, have complained of rolling blackouts and action by the government to force them to shift factory production to weekends.
The emerging power shortages have important implications for both inflation and growth, about which Beijing is to publish fresh figures on Thursday. Second-quarter GDP growth is forecast to have dropped to 10.1 per cent from 10.6 per cent in the first quarter.
Consumer price inflation is expected to have fallen in June to 7.1 per cent from 7.7 per cent in May, but problems in the power sector indicate inflation remains entrenched in the Chinese economy as the result of electricity price controls.
Late last month, the government raised fixed electricity tariffs by about 5 per cent but prices are still 30 per cent lower than the current coal price would imply, BNP Paribas estimates.
Coal prices in China have doubled since the start of the year. Beijing last month imposed price controls on thermal coal bought directly from mines but spot market prices continued to rise.
About 38 per cent of China’s coal supply last year came from small-scale operations. Many of these have since been closed by the government in an attempt to improve safety conditions in the country’s notoriously dangerous mining sector.
In spite of new orders from Beijing to reopen small mines that meet basic safety standards, industry executives say most local officials are reluctant to risk career-ending mine accidents in their jurisdictions.
“Large state-owned power companies have no choice but to keep operating and we have seen strong power generation growth from them so far this year despite the high coal prices,” said Daisy Zhang, an analyst with BNP Paribas in Shanghai. “But smaller power plants have been shutting down because the more they operate, the more [money] they lose.”
Power demand has doubled during the past five years, a trend that most analysts agree is unsustainable since China relies on coal for about 80 per cent of its power generation.
China has been struggling with petrol and diesel shortages as rocketing global oil prices forced small domestic refineries out of business. Large state-owned companies also cut production in an attempt to stem huge losses caused by government-set prices at the pump.
By Jamil Anderlini and Geoff Dyer in Beijing
Published: July 16 2008 19:40 Last updated: July 16 2008 19:40
China faces its worst power shortage in at least four years as soaring coal prices and government-set electricity tariffs force dozens of small power plants to shut down rather than face mounting losses.
Nearly half of China’s provinces have started to ration electricity as the country enters the peak summer season, facing what analysts describe as its worst coal shortage.
EDITOR’S CHOICE
Editorial Comment: Cut oil subsidies - Jun-20
Lex: Chinese fuel demand - Jun-20
Angry scenes at China’s petrol pumps - Jun-20
Chinese oil groups surge after price rises - Jun-20
China increases energy prices - Jun-19
China fuel price rise is no quick fix - Jun-20
Analysts warn that this year’s electricity shortfall could be more severe than in 2004, when the country was affected by its worst power shortage in decades because of soaring demand for power as the economy boomed.
China’s problems mirror those of other Asian countries, where the rising price of fuel and other commodities has had an impact on governments that traditionally subsidise everything from the cooking kerosene used by the poor to the electricity used by industry. Companies in Indonesia, for example, have complained of rolling blackouts and action by the government to force them to shift factory production to weekends.
The emerging power shortages have important implications for both inflation and growth, about which Beijing is to publish fresh figures on Thursday. Second-quarter GDP growth is forecast to have dropped to 10.1 per cent from 10.6 per cent in the first quarter.
Consumer price inflation is expected to have fallen in June to 7.1 per cent from 7.7 per cent in May, but problems in the power sector indicate inflation remains entrenched in the Chinese economy as the result of electricity price controls.
Late last month, the government raised fixed electricity tariffs by about 5 per cent but prices are still 30 per cent lower than the current coal price would imply, BNP Paribas estimates.
Coal prices in China have doubled since the start of the year. Beijing last month imposed price controls on thermal coal bought directly from mines but spot market prices continued to rise.
About 38 per cent of China’s coal supply last year came from small-scale operations. Many of these have since been closed by the government in an attempt to improve safety conditions in the country’s notoriously dangerous mining sector.
In spite of new orders from Beijing to reopen small mines that meet basic safety standards, industry executives say most local officials are reluctant to risk career-ending mine accidents in their jurisdictions.
“Large state-owned power companies have no choice but to keep operating and we have seen strong power generation growth from them so far this year despite the high coal prices,” said Daisy Zhang, an analyst with BNP Paribas in Shanghai. “But smaller power plants have been shutting down because the more they operate, the more [money] they lose.”
Power demand has doubled during the past five years, a trend that most analysts agree is unsustainable since China relies on coal for about 80 per cent of its power generation.
China has been struggling with petrol and diesel shortages as rocketing global oil prices forced small domestic refineries out of business. Large state-owned companies also cut production in an attempt to stem huge losses caused by government-set prices at the pump.
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