China's Export Growth Softened in June

By ANDREW BATSONJuly 11, 2008
BEIJING -- A further slowdown in China's export growth last month could add to domestic political pressure on the government to loosen credit curbs and slow appreciation of the yuan.
Merchandise exports in June rose 18% from a year earlier to $121.53 billion, China's customs agency reported Thursday. That was below most forecasts and significantly slower than the 28% jump recorded in May. Total imports of goods in June, by contrast, jumped 31% from a year earlier to $100.18 billion, shrinking the nation's trade surplus for the month by more than a fifth to $21.35 billion.
Slowing export growth is being caused by both economic weakness in the U.S. and the Chinese currency's appreciation against the dollar, which makes Chinese goods relatively more expensive. China's exports to the U.S. are up just 8.9% so far this year, though shipments to Europe and Asian countries are doing better. Exporters complain that the yuan's rise against the dollar is eating into their revenue as labor and raw-material costs are also increasing.
Thursday's trade figures were issued just days after Premier Wen Jiabao and other top leaders toured different parts of China and made a show of listening to the worries of businesses. Mr. Wen, who visited the eastern coast, "was particularly concerned with the difficulties faced by textile companies," according to the official account. Vice Premier Wang Qishan, who oversees financial policy, was for his part "very concerned with the situation of exporters and the difficulties they face."
Many scholars and analysts interpreted that public show of concern as an indication that the government is shifting priorities to supporting growth, rather than controlling inflation -- which has been running at decade-high levels and which officials have called their top priority. Other analysts believe the visits were intended more to reassure the public than to signal a substantive change. A meeting Wednesday of the State Council, China's top government body, discussed the economy but didn't produce any major new policy announcements.
In either case, significant divisions are likely to remain in the government over the proper course of action as China continues to confront both high inflation and a slowing global economy. The compromise course of policy this year has been to stop raising interest rates but still try to cool economic activity somewhat by putting limits on bank lending and raising the value of the yuan. But with the currency already up 4.1% against the U.S. dollar in the first quarter and an additional 2.3% in the second quarter, many in China still think that is too much, too fast.
"If you worry about the U.S. market turning down, rising costs at home and hot money inflows, then you say, 'stop'" appreciating the yuan, says Barry Naughton, a longtime observer of the Chinese economy at the University of California, San Diego. "I disagree with this position, but it's perfectly logical."
Mr. Naughton points out that exports are still growing quickly. For the second quarter of 2008, exports were up 22% from a year earlier, in line with growth rates for the two previous quarters, though down from the 26% to 28% expansion in early 2007. The bill for imports, however, has steadily risen along with the prices of the raw materials China buys in large quantities. Imports for the quarter were up 32%, accelerating from the 28% gain in the first quarter and the 21% increase for 2007.
With growth in exports slowing while imports are accelerating, it now seems clear that China's trade surplus peaked around the beginning of this year and is set for a gradual decline. China's global trade surplus in goods came in at $57.62 billion for the second quarter, down 13% from a year earlier.
Most economists deem a fall in China's huge trade surplus to be inevitable, and largely desirable. But because exports have contributed a lot to growth in recent years, there is concern that such a decline will be accompanied by a slowdown in the overall economy.
In this debate, China's central bank is believed to favor tougher policies to fight inflation. A commentary in the central bank's newspaper Thursday said that "controlling inflation requires continuing to strengthen and improve macroeconomic control measures" -- in other words, that relaxing credit curbs and other restrictions isn't yet warranted. Inflation may have moderated to 7.7% in May from 8.5% in April, the commentator noted, "but the general trend of high inflation has not changed."

中南海密切关注经济下滑风险 专家称加息没戏

2008年07月11日 07:43中新网【大 中 小】 【打印】
经济增长问题可能超越物价
晨报讯（记者李若愚）物价上涨和经济增长减速，成为近期宏观经济决策的两大核心问题。专家称，加息与否将取决于对二者的取舍，实际上，未来几个月央行作出加息决定的可能性已被降低到30%。
从去年底至今的半年多时间里，中国人民银行一直未使用加息这一紧缩性调控工具。中国社会科学院金融所银行业研究室主任曾刚认为，目前宏观经济的不确定性因素很多，但可以明确的是，经济增长减速的压力比通货膨胀的压力更大。经济增长牵涉到居民收入和就业等诸多方面，并且中国作为发展中国家，许多问题的解决必须在保持经济增长的背景下才有可能。
他指出，近期国家领导人分赴各地调研，说明经济运行的确出现了超乎预期的情况，需要重新予以审视。此外，目前国际环境对中国经济不利。曾刚认为，在这种情况下，不能一味地执行从紧的货币政策。
国际投资银行雷曼兄弟中国高级经济学家孙明春指出，由于今年雪灾、地震和洪涝等自然灾害造成巨大的通胀压力，央行用加息来控制通胀预期的可能性有所加大，但未来几个月加息的概率至多为30%。孙明春称，相信央行更担心经济增长前景的恶化。
上月底和本月初，央行行长周小川在国外表态称，能源价格调整将带来通胀压力，而加息是控制通胀的可选方案之一，央行不排除任何可能性。这些表态一度燃起市场对近期加息的猜想。国泰君安研究员姜超认为，市场可能夸大了短期加息预期，单凭周小川的一两次讲话便断定近期加息似乎有待商榷。
机构试图从央行的行为逻辑推测其下一步的行动。加息的一大目的是扭转负利率局面，姜超指出，根据货币政策报告的公开信息，央行预测CPI（消费者价格指数）走势的指标是CPI环比趋势年率，而该指标目前处于下降的态势，其对应的实际利率也在改善之中，所以短期内央行不具备加息的理由。
另一方面，中国银行全球金融市场部昨天发表的研究报告认为，尽管经济增速有所减缓，但物价上涨压力仍然比较大，需要特别注意防止通胀水平继续上涨，报告建议央行适时加息。国泰君安也认为，第四季度通胀可能反弹，不排除央行届时加息的可能。

官方消息人士透露6月CPI涨7.1% 加息预期减弱

2008年07月10日 08:23第一财经日报【大 中 小】 【打印】
6月CPI涨幅或继续回落
汪时锋
国家统计局将在本月17日发布上半年统计数据，市场预期CPI涨幅将较一季度有所回落，但PPI可能继续上升。下半年政府可能将在防通胀和防经济增速下滑的双重目标指导下谨慎决策。
在6月末，商务部、农业部和国家发改委都陆续发布了6月份的食品监测数据。虽然受到南方大雨和洪水的影响，蔬菜和肉类价格在6月末有所回升，但难以撼动当月食品价格总体下调的趋势。
高盛中国的两位经济学家梁红和宋宇在最近的报告中表示，CPI同比增幅可能因食品价格回落，会从5月份的7.7%继续回落至7.1%。如果政府能够坚持紧缩货币政策，CPI增幅应该会在下半年继续回落。
两位官方消息人士日前也向路透社确认，中国6月份CPI同比上涨7.1%。他们还透露，从今年上半年总体来看，CPI涨幅可能较去年同期升7.9%。
中国银行昨日发布的研究报告预测，由于6月份食品、蔬菜、水果等价格保持平稳或略有下降，6月份CPI同比涨幅有望继续出现小幅回落，可能在7．3％左右。
尽管发改委在6月中旬调整了成品油价格和上网电价，但相关的同居民服务相关的能源价格并没有提升，而且调价决策实际只影响了当月最后10天，雷曼兄弟中国经济学家孙明春由此认为，调价对6月的通胀影响有限。
随着通胀和经济增速同时放缓，市场不断传出猜测，政府下半年经济政策的组合可能出现微妙变化。
就各方所掌握的信息来看，对下半年经济决策最为权威的表述是6月13日召开的省区市和中央部门主要负责同志会议所部署的经济方针，该会议主要凸显了三个政策要素:一是灵活，二是治本，三是发挥财政政策作用。
在上述会议结束后，发改委就调整了成品油和电力价格。油、电价格的调整一直被认为是改变资源价格扭曲、从根本上重获经济平衡的举措之一。除了直接调价外，征收资源税也是促平衡的举措选择之一。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在最近的报告中认为，能源价格正常化将可能代替货币升值，而成为帮助中国在未来一年内重获经济平衡的主要动力。
很多经济学家都注意到，本次会议并没有再次提及从紧的货币政策。不过，央行行长周小川在6月末继续强调，将继续坚持从紧的货币政策，不排除通过加息来遏制通货膨胀。上述表态使得市场认为政策组合的不确定性仍存。
王庆表示，非对称的加息可以帮助政府在双重目标之间维持平衡，但该政策缺乏灵活性，因为非对称加息可能在银行的盈利预期和资产质量还存在很大不确定性时，缩减银行的净利息收益率。因此他建议，政府可以采取有助于稳定通胀预期的财政出资保值储蓄计划，这可能较直接加息更容易被接受。
中行全球金融市场部人民币研究团队在昨天发布的“人民币市场月报”中预计，三季度CPI的同比增幅将下降，央行加息的可能性较低。而10月中旬公布的9月份CPI同比数据可能较前期有所反弹，届时央行加息的可能性较大。
三季度加息可能性不大
“我们预计，6月份CPI同比将继续小幅下降，可能在7.3%左右。”由于政府上调了汽油、柴油和电价，中行的人民币研究团队预计该措施会对长期CPI拉动0.5个百分点，由此2008年CPI预测由6.8%提高到7.2%。
该研究团队认为，第四季度CPI同比增幅会在第三季度下降至6.6%后反弹至7%左右，热钱的活动和资本市场的不稳定让央行通过公开市场操作回收流动性的能力开始减弱。
兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委也持相近观点。他于昨天撰文指出，如果当前继续加息，可能会加大房地产市场的风险。
鲁政委认为，从国内的情况来看，房地产和资本市场的微妙态势，显示出上调贷款利率的需求并不迫切；而存款的连续高增长、热钱的大量流入，显示出存款利率上调是不必要的。
中行的研究团队指出，由于外资的流入，基础货币的投放正在增加，央行在下半年的对冲压力有增无减。央行要想达到较高的回收比例只有两种办法，一是发行央票或提高存款准备金率，二是提高央票发行的收益率。而这两种手段搭配使用的可能性较高。
新增贷款绝对量未减
央行在6月12日公布的5月份金融运行数据显示，5月份人民币新增贷款3185亿元，低于4月份的4639亿元，但同比多增了712亿元。
报告提到，今年以来，企业短期融资券和资产支持证券的发行量增加，分别为1398亿元和165亿元，此外，目前已被暂停发行的中期票据在上半年的发行量也“成绩斐然”，1到5月共发行了575亿元。
中行研究团队指出，综合来看今年1到5月企业获得的资金数量和去年相比并没有减少，但是企业仍觉得资金紧张的原因有两方面。第一， 虽然新增贷款的绝对量没有减少，但是同比增加的幅度变小了。1到5月的新增贷款只增加了273亿元，满足不了企业的需求。第二，可能也是更为主要的原因，数量庞大的迫切需要资金的中小企业和民营企业难以获得资金，而大型企业，尤其是垄断型企业更容易获得资金。报告指出，加息可能有助于改变这种状况。这是因为，在资金紧张的时候，提高资金使用成本，可让更需要资金的企业便于从正规渠道获得资金，而这比这些企业从诸如地下钱庄等非正规渠道获取资金的成本还是要低很多。

6月份出口增速跌破临界点 外贸政策现调整压力

http://www.sina.com.cn 2008年07月11日 02:18 中国证券网-上海证券报
　　6月份出口增速回落至17% 贸易顺差下降20.6%
　　本报记者 薛黎
　　今年以来，我国外贸出口增速除在2月份因一些偶然性因素跌至6.5%以外，其他月份都保持了20%以上的增长速度，然而昨天海关总署发布的数据显示，6月份我国外贸出口增长17%，再度跌至20%这一敏感临界点以下。
　　据海关统计，今年上半年，我国对外贸易进出口总值达12341.7亿美元，比去年同期增长25.7%。其中，出口6666亿美元，增长21.9%，增速比去年同期低5.7个百分点；进口5675.7亿美元，增长30.6%。累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%，净减少132.1亿美元。
　　6月份，我国进出口总值2217.1亿美元，增长23.3%。贸易顺差达213.5亿美元，同比下降了20.6%，净减少55.4亿美元。
　　商务部研究院国际市场部主任赵玉敏接受本报采访时表示，今年我国外贸出口形势严峻，能够保持两位数的增长已经相当不错，但20%的增速确实是个敏感的临界点，我国外贸政策特别是出口退税政策将面临来自企业的巨大调整压力。
　　由于国际原材料、能源价格不断上涨，劳动力价格等生产成本的持续上升、人民币升值步伐加快，加之节能减排等政策压力，专家估计今年我国企业出口成本上升了20%-30%，使得以往国际市场占有率大的传统大宗商品的出口价格优势不再，大受冲击，面临生死考验。
　　据海关统计，今年上半年传统大宗商品出口增长呈现放缓迹象。其中，服装及衣着附件出口499.6亿美元，增长3.4%，比去年同期回落18.3个百分点；鞋类出口134.6亿美元，增长12.5%，比去年同期回落4.7个百分点。
　　“下半年我国出口形势还要取决于国家是否进行政策调整，如调高出口退税政策、放宽信贷政策以扶持出口企业。”但赵玉敏说，不管政策如何选择，全年出口增长维持在15%左右没有问题。
　　“最近，国务院高层密集调研苏浙沪鲁，频频造访外贸企业，目的之一就是为下半年的经济运行寻找政策平衡点。”一位经济专家如是认为。
　　但是出口企业不能依赖于政府政策的扶持，要适应市场调节的变化，主动淘汰落后产能，进行产业升级抵制市场风险。赵玉敏说，“近年来我国外贸政策强调转变外贸增长方式、推进产业升级，从长远看目前这种低科技含量、低附加值商品出口企业面临的生存压力和淘汰风险正是我国转变外贸增长方式必然要经历的阵痛。”
　　华泰证券分析师崔红霞更是非常乐观，认为包括投资和消费在内的内需仍然是拉动经济增长的主要力量，出口增速的放缓导致我国经济运行出现硬着陆的可能性不大。

遭投行唱空 地产商回购股票保利

http://www.sina.com.cn 2008年07月04日 09:39 财时网-财经时报
　　高盛、瑞银、汇丰等国际投行，今年以来开始不断调低对SOHO中国的评级。而更让SOHO中国感觉雪上加霜的是，高盛同时从确信买进名单中剔除了3只内地股，其中就包括SOHO中国
　　- 本报记者 刘垚霞
　　就在全球资本市场陷入整体低迷、地产股一再全线深度下挫的时候，部分坐立不安的开发商开始拿出“杀手锏”捍卫自己的股价。
　　自6月16日以来，SOHO中国(0410.HK)对自家股票进行了5次回购，动用资金接近3400万港元。这是公司自去年上市以来首次启动的回购计划，购买价位在4.10至4.44港元之间。
　　作为SOHO中国联席总裁的潘石屹，虽然与其他中小地产商一样，身处风雨飘摇的房地产行业调整期，不过老潘却有着自己难以名状的痛苦，那就是上市之后SOHO中国手握重金却遭到国际投行的不断唱空。
　　地产商频出手
　　一度将SOHO中国作为国内最具影响力的商业领袖高调包装上市的高盛、瑞银、汇丰等国际大行，今年以来开始不断调低对其的评级。
　　3月份，瑞银发表研究报告表示，虽然维持SOHO中国的买入评级，但将其目标价由11港元下调至9港元，下调幅度达22%。此后的5月份，高盛证券发表研究报告称，将内地整体房地产股今年和明年的净利润预测，分别下调42%和50%。
　　更让SOHO中国感觉雪上加霜的是，高盛同时从确信买进名单中剔除了3只内地股，其中就包括SOHO中国。也就是在5月23日，摩根大通以每股4.81港元减持了114.7万股SOHO中国，持股比例由此前的6.08%降至5.99%。
　　就在国际投行不断唱空的8个月间，SOHO中国的股价犹如坐了过山车般从最高点下跌了63%。潘石屹在SOHO中国上市之后原本高达317亿港元的身家，不到半年就缩水过半。在迫不得已的情形下，老潘出手启动了回购计划。
　　选择回购的并不只是SOHO中国一家公司。自6月26日以来，同样于去年下半年在香港上市的远洋地产(3377.HK)也连续三次发布公告称，他们将回购股票，涉及资金逾千万港元。
　　而在此前，碧桂园(2007.HK)曾在今年1月发布公告称，该公司的间接全资附属公司贵能企业在市场上回购了210.7万股碧桂园股份。
　　回购动力
　　上海荣正投资咨询有限公司总经理郑培敏认为，作为上市公司市值管理的一部分，与大股东、高官增持等手法相比，上市公司回购股份，是一种比较有效的手段。
　　他认为，今年以来这些房地产巨鳄们不断回购自己的股份，一方面表达了企业内部对股市和房地产市场以及企业自身发展的一种信心，它向市场所传达的信号是目前公司的股价偏低，但企业自身的运作却是健康的。而另一方面，能够支撑这些房地产公司回购的动力则是较为充足的现金流。
　　数据显示，于去年10月在香港上市的SOHO中国，募集资金147.89亿港元，成为去年融资规模仅次于碧桂园的第二大内地房地产公司。早于SOHO中国在香港上市的远洋地产，则于去年9月28日通过上市融资119亿港元。
　　“现在来看，能够实施回购计划的这些房地产企业，最起码资金还是比较充足的。”国泰君安港股地产分析师姚峣也表示。
　　通过回购自家股份向市场和投资者传达企业发展信心、继而达到稳定和维护公司股价的做法，郑培敏认为，相对而言，“做总要比不做强。”
　　股价变数仍存
　　就在SOHO中国回购股票的消息传出以后，给公司的股价稍微带来了一些安慰，6月17日其股价逆势上涨2.1%，收报4.44港元。不过股价上扬似乎只是昙花一现，7月2日，SOHO中国的股价依然以4.14港元低价收盘。
　　而远洋地产也在连续两次回购计划之后，6月27日其股价仍然破位而下，以全日低位的4.58元报收，跌幅为6.51%。
　　“大股东回购行为并不能扭转股价本来的中长期走势，只能造成一些短期的波动而已。”一位证券分析师称。
　　郑培敏也认为，能不能稳定股价，并不是简单地回购行为就能起决定因素的，“还要看国际国内的宏观经济走势，以及证券市场的整体走势。”此外，与其他行业相比，国家针对房地产行业所进行的宏观调控，也使得房地产回购行为所产生的实际效果更为复杂。
　　姚峣认为，基于目前国内房价存在一定泡沫，以及对宏观调控仍将延续下去等整体形势的判断，现在国际投资者对于内地的房地产市场仍然保持谨慎的态度，他们仍认为行业前景存在一定的不确定性。
　　近日摩根大通就称，由于股市表现低迷，他们认为短期内地产股的人气仍将相对低迷。投资者认为，目前最大的风险仍是利率可能大幅调高。“在此情形下，不排除地产商还有进一步回购股份的可能。”姚峣预测说。

6月出口增速跳水：从紧政策不松动

6月出口增速跳水：从紧政策不松动
http://www.sina.com.cn 2008年07月11日 06:09 东方早报
　　早报记者 姚伟
　　海关总署昨日公布的最新贸易数据显示，6月份我国出口增速大幅回落，明显低于此前预期。市场人士纷纷对我国出口前景表示担忧，而有关放松出口行业调控的呼声也愈加热烈。
　　根据海关总署公布的数据，6月我国贸易顺差213.5亿美元，比去年同期下降20.6%，降幅超过5月份的10.1%。当月出口总额1215.3亿美元，同比增长17.6%，较上月的28.1%大幅回落。数据同时显示，6月份当月我国原油进口均价冲高至849.1美元/吨，再创近年来单月均价新高。
　　出口企业面临拐点
　　“环比增速的持续下降显示出我国出口增速下滑异常。这也是近年来，出口环比数据首次脱离2004年以来的基本趋势。”申银万国高级宏观经济分析师李慧勇指出。
　　海关总署的历史数据显示，我国贸易顺差曾在2007年10月份创下270.5亿美元的月度历史新高。而今年前五个月，除2月份因为受到雪灾影响外，其他月份的出口增速均在20%以上。
　　市场分析人士认为，本月出口增速的大幅下滑，一方面是受到了外围市场需求的减少，但另一方面，今年以来的紧缩政策及人民币升值步伐对大量的出口企业造成了较大的打击，并直接影响了我国的出口数据。
　　“不少企业现在比较惨，目前面临生存拐点。今年8月可能会是一些企业的生存临界点，因为8月通常都是淡季。”全国政协委员、民盟中央经济委员会副主任谢卫告诉早报记者。
　　财政政策悄然放松
　　早报记者注意到，在海关总署昨日公布数据以后，几乎所有市场人士都建议政府放松针对出口行业的调控。
　　渣打银行甚至在其最新的报告中表示，增加增值税的退税等政策现在看来几乎已成定局。
　　从相关部门最近的一系列动作来看，相关调控政策似乎的确在慢慢“松绑”。据有关媒体报道，财政部早些时候已下调棉花(14750,-65.00,-0.44%,吧)进口税以帮助纺织品出口企业，而国家关于纺织业出口退税回调政策也已获通过，预计7月中下旬将见分晓。
　　可资佐证的是，近日来，国务院高层接踵在沪苏浙鲁等中国经济命脉所在地，同时也是出口企业密集地调研，给被调研企业打气。在调研中，国务院高层几乎都提出了推动出口企业转型的要求。
　　国家发改委下属国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平接受早报记者采访时则明确表示，出口企业的转型是大势所趋，大量低端的、污染的出口企业注定会被淘汰。
　　“但是，从国家渐进地调整资源价格可以看出，国家会注意把握一系列调控政策的力度———既要考虑到我国产业结构的转型，也要考虑企业和社会的承受力，因为这涉及到大量人口的就业问题。”范剑平说。
　　花旗银行首席经济学家沈明高的观点是，政府对转型要有明确的判断，可以利用财政等手段去帮助经济转型过程中的利益受损者，这也是转型顺利推进的必要配套措施。
　　“坚持从紧货币政策”
　　东方证券宏观经济首席分析师冯玉明对早报记者指出，放松信贷在当前情况下或许是可以考虑的选择，“毕竟这将对企业产生最直接的影响。”
　　但中共中央政策研究室副主任郑新立日前接受有关媒体采访时表示，应该继续坚持从紧的货币政策。“当前还看不到经济明显下滑的风险，当前的主要任务仍然是抑制通货膨胀，是否要调整某些宏观调控政策还要观察几个月再说。”
　　他同时表示，“也不要继续再紧缩，不宜再提高利率。在这个前提下，央行应该改善和调整信贷结构，满足中小企业对于流动资金的需要，支持中小企业发展，不要一刀切。”
　　早报记者昨日就政府是否会放松从紧货币政策采访北京大学中国经济研究中心教授宋国青，但他以情况太过复杂为由婉拒了采访。
　　耐人寻味的是，央行昨日公告显示，上午在公开市场发行了总额530亿元的两期票据，以及330亿元28天期正回购协议。而周二，央行刚刚在公开市场发售了50亿元1年期票据及190亿元28天正回购协议。这是继上次上调存款准备金率以来央行动作最大的一次。
　　据报道，金融监管部门已在昨日商议了下半年的宏观调控政策走向的问题，认为应该继续坚持从紧的货币政策不放松，“但是财政政策可以结构性的调整，适当宽松一些。”